流动性研究：2016年5月9日余缘波，金融市场部，分析员电话：0769-22865831邮箱：yuyuanb7@sina.comQQ：711405832016年第十三期流动性周报上周（5月2日-5月8日），公开市场操作方面,央行共开展4次7天逆回购操作,合计金额3600亿元，同时有5800亿逆回购到期，无国库定期存款到期。因此，上周央行向市场净回笼2200亿元。从4月中下旬开始，随着大量MLF到期以及财税上缴，市场流动性承受较大压力，央行再次祭出放量逆回购+MLF的组合操作，平滑市场流动性。节后，影响市场流动性的因素主要是5月5日的存款准备金上缴，由于非季末时点存款波动不大，对市场影响有限，市场资金面趋稳，央行不出意料的减少逆回购操作量，公开市场市场净回笼资金。上周央行发布了2016年第一季度货币政策执行报告。从中可以看出，央行继续实施稳健的货币政策，灵活运用各类货币政策工具，加强预调微调，在保持流动性合理充裕。央行已经建立公开市场每日操作常态化机制，通过以逆回购为主灵活开展公开市场操作并搭配短期流动性调节工具，保持流动性总量合理充裕。在遇到大的流动性缺口时，通过中期借贷便利操作对冲到期资金缺口，保持流动性总量合理充裕。但报告中对于降准方面的描述不多。我们认为，一季度的宏观经济形势有所改善，物价指数出 流动性研究：2016年5月9日现企稳，资本流动压力缓解，央行通过稳定7天逆回购利率，稳定市场预期，保持价格调控的稳定性。同时，央行数量工具的使用更加审慎，通过放量逆回购+MLF组合，保持流动性的总量合理充裕，而在降准时点选择上也是在外汇占款大幅下降、资本外流以及季节性资金需求对市场流动性压力缓解并趋于稳定基础上适时推出。未来，在经济金融形势仍很复杂局面下，货币政策继续保持稳健，围绕灵活适度，根据市场流动性状况适时预调微调。本周（5.9-5.15），公开市场有3600亿逆回购到期。周一，央行开展了200亿逆回购，无逆回购到期。近期影响市场流动性因素主要是逆回购到期、财税上缴和非公开市场操作到期等影响。财税上缴方面，4、5月都是财税净上缴月份，从4月的流动性情况和央行公开市场投放来看，4月财税上缴的力度较大，预计5月政府存款增加约1000亿，对市场影响可能体现在中下旬。公开市场操作到期方面。本周将有3600亿逆回购到期，从周一央行操作来看，在度过4月末时点后，央行缩量开展公开市场操作，本周净回笼概率较大。非公开市场操作到期。2015年11月，央行开展6个月1003亿的MLF将于本月到期，预计将在中下旬，届时将会对市场流动性产生一定影响。资本外流形成的外汇占款减少。由于面临美联储6月加息窗口，资本外流压力可能逐步显现，近期美元兑人民币外汇价差波 流动性研究：2016年5月9日动幅度有扩大迹象，但暂未明朗，由于资本外流造成的外汇占款减少对市场冲击需要关注。总体来说，本周影响市场流动性因素不多，主要是上周公开市场到期对市场的冲击，预计央行本周继续保持公开市场净回笼，市场流动性整体宽裕。但中下旬开始的财税上缴和MLF到期，市场资金面将会承受一定压力。此外，由于面临美联储6月加息窗口，资本外流压力可能逐步显现，对市场流动性影响可能会在月末逐步放大。从上周银行间市场资金价格来看，上周资金呈现一个下行趋势。银行间市场1天回购加权利率从2.03%附近波动，7天回购加权利率从2.43附近波动。本周资金价格可能继续保持震荡，预计1天回购加权利率在2.02%-2.07%附近波动，7天回购加权利率在2.41-2.46之间波动，呈缓慢上行趋势。我们还是维持以前的观点：市场资金价格在4月-5月间将保持一个振荡上行的趋势。 流动性研究：2016年5月9日法律声明本报告由东莞银行股份有限公司制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但东莞银行股份有限公司及其关联机构（以下统称“东莞银行”）对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成相关证券买卖的出价或询价。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时参考各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见，对依据或者使用本报告所造成的一切后果，东莞银行及其相关人员均不承担任何法律责任。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改，过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，东莞银行可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。东莞银行的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会根据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见、评估及建议不一致的市场评论和（或）交易观点。东莞银行没有将此意见、评估及建议向所有接收者进行更新的义务。东莞银行的资产管理部门、自营部门以及其他投资部门可能独立做出与本报告中的意见、评估或建议不一致的投资决策。需要进一步提出的是，本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。某些交易，包括牵涉期货、期权及其它衍生工具的交易，有很大的风险，可能并不适合所有投资者。版权所有东莞银行本报告版权归东莞银行股份有限公司所有，未经东莞银行事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何形式复制、转发、翻版、发表、引用或公开传播。如欲引用或转载本报告内容，请务必联络东莞银行并注明出处，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。东莞银行保留对任何未授权行为和有悖报告信息的引用行为进行追究的权利。