流动性研究：2016年4月25日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明~1~余缘波，金融市场部，分析员电话：0769-22865831邮箱：yuyuanb7@sina.comQQ：711405832016年第十二期流动性周报上周（4月18日-4月24日），公开市场操作方面,央行共开展5次7天逆回购操作,合计金额8700亿元，有1900亿逆回购到期。无国库定期存款到期。非公开市场方面,央行分别于18日开展MLF操作，分别投放3个月835亿和6个月790亿，价格继续维持不变。同时，本周约有4455亿MLF到期，因此，上周央行向市场净投放3970亿元。上周，市场流动性紧张主要是受1月中下旬投放的MLF集中到期和财税上缴影响。为平滑市场流动性，央行加大公开市场投放量，并开展MLF操作，再次祭出放量逆回购+MLF的组合操作。央行上次放量逆回购+MLF的组合操作是在2016年1月中下旬。当时，临近春节时点，而央行公布的2015年12月末外汇占款数据环比下降超过7000亿，创历史新高。市场一致预测央行降准概率很大。但在人民币贬值的压力下，央行采取放量逆回购+MLF操作组合。随后人民币对美元汇率企稳和跨过春节时点，央行在公开市场大幅净回笼后，再次开启降准窗口。截至2016年3月末，央行口径外汇占款自去年10月降准以来减少超过20000亿。央行3月1日降准0.5个百分点，对冲货币投放缺口约7000亿，基础 流动性研究：2016年4月25日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明~2~货币投放缺口仍然较大。央行放量逆回购+MLF操作滚动投放资金只能短时间缓解市场流动性紧张，长期来看，降准概率依然较大。从上次降准时点选择来看，在汇率稳定、市场流动性平稳的情况下，央行一般会择机出手。5月中上旬，对市场流动性影响的因素不多，约有1000亿MLF到期，央行公开市场净回笼的概率较大，此时离6月加息窗口还有一段时间，或许将会是近期的降准时点。本周（4.25-4.29），公开市场有8700亿逆回购到期。周一，央行开展了1800亿逆回购，当天净投放1500亿。本周影响市场流动性因素主要是巨量逆回购到期、财税上缴影响。财税上缴方面，从近期的央行公开市场投放量来看，4月份的财税上缴力度预计明显高于2015年，政府存款增幅可能远超去年同期约1000亿规模，约为4000亿至5000亿。公开市场操作到期方面。本周将有超过8700亿逆回购到期，从周一央行大规模净投放操作来看，本周央行继续净投放，但预计后半周投放力度可能减小。总体来说，本周市场资金面在巨量逆回购到期、财税上缴以及月末时点影响下继续承受较大压力。预计央行本周继续保持公开市场净投放，但净投放量会明显减少。从上周银行间市场资金价格来看，上周资金呈现一个上行趋势。银行间市场1天回购加权利率从2.01%一路上行至2.14，7 流动性研究：2016年4月25日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明~3~天回购加权利率从2.41一路上行至2.67%。本周资金价格可能继续保持上行，但上行幅度缩小。1天回购加权利率在2.10附近波动，在月末时点有个小幅上行，价格在2.10-2.15之间波动。7天回购加权利率继续在高位震荡，在2.60-2.70之间波动。我们还是维持以前的观点：市场资金价格在4月-5月间将保持一个振荡上行的趋势。 流动性研究：2016年4月25日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明~4~ 流动性研究：2016年4月25日法律声明本报告由东莞银行股份有限公司制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但东莞银行股份有限公司及其关联机构（以下统称“东莞银行”）对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成相关证券买卖的出价或询价。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时参考各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见，对依据或者使用本报告所造成的一切后果，东莞银行及其相关人员均不承担任何法律责任。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改，过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，东莞银行可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。东莞银行的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会根据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见、评估及建议不一致的市场评论和（或）交易观点。东莞银行没有将此意见、评估及建议向所有接收者进行更新的义务。东莞银行的资产管理部门、自营部门以及其他投资部门可能独立做出与本报告中的意见、评估或建议不一致的投资决策。需要进一步提出的是，本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。某些交易，包括牵涉期货、期权及其它衍生工具的交易，有很大的风险，可能并不适合所有投资者。版权所有东莞银行本报告版权归东莞银行股份有限公司所有，未经东莞银行事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何形式复制、转发、翻版、发表、引用或公开传播。如欲引用或转载本报告内容，请务必联络东莞银行并注明出处，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。东莞银行保留对任何未授权行为和有悖报告信息的引用行为进行追究的权利。