请务必阅读最后重要事项 第1页 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：黑色金属与建材研究中心 梁海宽 执业编号：F3064313(从业) Z0015305(投资咨询) 联系方式：010-68518650/ lianghaikuan@foundersc.com 成文时间：2023年6月1日 星期四 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 铁矿石日报 Iron Ore Daily Report 摘要： 日间黑色系集体大幅走强，带动铁矿涨幅扩大，主要原因在于市场情绪的转向。经过4月以来的持续调整后，当前铁矿主力合约已较为充分地计价了悲观预期。5月财新中国制造业采购经理指数(PMI)录得50.9，较4月回升1.4个百分点，时隔两个月重回扩张区间。这一走势与国家统计局制造业PMI有所分化。从分项数据看，制造业供需小幅扩张。5月制造业生产指数升至2022年7月来最高，制造业新订单指数重新升至临界点以上，为过去两年来次高，仅低于2023年2月。在4月重回扩张区间后，5月新出口订单指数继续小幅反弹，显示外需改善。当前国内仍处于主动去库存的过程中，预计三季度有望见到本轮库存周期低点，PPI有望在二季度末见底。宏观层面对黑色系最为不利的时刻即将过去。5月以来黑色系跌幅放缓，出现筑底迹象。螺纹盘面价格一度回落至去年四季度低点附近，进一步下行调整空间有限，具备阶段性超跌反弹的条件。成材表需虽然依旧疲弱，但由于近期炉料端价格的累计跌幅较成材更为明显，使得钢厂利润空间持续被动修复。上周铁水产量止跌回升，铁矿实际日耗继续维持高位，钢厂厂内铁矿库存水平继续创新低，对铁矿有刚性采购需求，支撑现货价格。但4月地产投资增速依旧疲弱，销售无明显好转，新开工无明显改善，使得铁矿远月估值难有明显抬升。今年高温天气或将提前到来，成材需求转入淡季后，黑色系将再度面临承压。6月外矿到港压力将增大，港口库存预计进入累库模式。铁矿价格当前尚不具备反转的基础，中期下行趋势犹在。 【交易策略】 终端需求依旧不振，但经过持续减产后，钢厂利润空间近期被动修复，对铁矿价格负反馈减弱。铁矿主力合约在淡季来临之前或有阶段性超跌反弹，但中期下行趋势难改，继续维持逢高沽空的策略。 请务必阅读最后重要事项 第2页 一、 期现行情 Platts65%115.00.565%-62%11.80.00I2309743.03209-0159.53.5Platts62%103.20.562%-58%15.1-0.45I2401683.528.501-0526.50.5Platts58%88.20.165%-58%26.9-0.45I2405657.02805-09-86.0-4.0PB粉78520PB-杨迪507当月105.1-0.16个月91.8-0.2纽曼粉80318纽曼-杨迪6851个月101.20.09个月88.5-0.2卡拉加斯粉87513卡粉-PB粉90-73个月96.2-0.21年85.87-0.2PB块89318PB(块-粉)108-2杨迪粉73513Platts62%折盘面价857.6PB粉折盘面价855.3I2309I2401I2405I2309I2401I2405114.6174.1200.6112.3171.8198.3-25.9-22.4-21.9-17.4-3.4-8.9注：Platts,新交所报价以及港口现货价格滞后一天，单位美元/干吨；港口进口矿单位元/湿吨期货市场期现价差大商所新交所现货市场价差现货报价地为日照港 资料来源：Wind，方正中期研究院 铁矿石现货市场价格日间集体上调。截止6月1日，青岛港PB粉现货价格报785元/吨，日环比上涨20元/吨，卡粉报875元/吨，日环比上涨13元/吨，杨迪粉报735元/吨，日环比上涨13元/吨。普氏62%Fe指数5月31日报103.2美金，日环比上涨0.5美金。 200.0700.01200.01700.02200.0车板价:青岛港:澳大利亚:PB粉矿:61.5 %车板价:青岛港:澳大利亚:杨迪粉:58%车板价:青岛港:巴西:卡拉加斯粉:65% 30.080.0130.0180.0230.0铁矿石价格指数:62%Fe:CFR中国北方铁矿石价格指数:65%Fe:CFR中国北方铁矿石价格指数:58%Fe:CFR中国北方 图：铁矿石普氏指数报价情况(滞后一天;美元/吨) 图：铁矿石港口现货价格变动情况（美元/湿吨） 资料来源：Wind，方正中期研究院 资料来源：Wind，方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 第3页 图：铁矿石主力合约技术走势 资料来源：同花顺，方正中期研究院 0.0000200.0000400.0000600.0000800.00001,000.00001,200.00001,400.00001,600.0000铁矿石主力合约价格走势铁矿石主力合约走势预测 图：铁矿石期货主力合约价格走势及预测（元/吨） 资料来源：Wind，方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 第4页 二、 基差和价差 -50.00000.000050.0000100.0000150.0000200.0000250.00002017201820192020202120222023 图：9-1价差历年走势对比（元/吨） 资料来源：Wind，方正中期研究院 -500.0000-400.0000-300.0000-200.0000-100.00000.0000100.0000200.0000300.0000400.0000500.000001合约09合约 图：各合约基差走势（元/吨） 资料来源：Wind，方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 第5页 三、航运市场回顾 图：海岬型船铁矿石运费走势（美元/吨） 图：海运指数历史走势 资料来源：Wind，方正中期研究院 资料来源：Wind，方正中期研究院 2022-5-31，波罗的海干散货指数(BDI)收于977，日环比下降146或13%。 2022-5-31， 巴西图巴朗-青岛港海岬型船铁矿石运费为18.57美元/吨，日环比下降0.75美金或3.88%。西澳到青岛海运费7.42美金/吨，日环比下跌0.59美金或7.31%。 四．资金市场回顾 O/N1W2W1M3M6M9M1Y2023-06-011.74001.84801.86002.08302.21302.33002.39702.45302023-05-311.71602.05802.05602.09302.21902.34302.40902.4640%0.0240-0.2100-0.1960-0.0100-0.0060-0.0130-0.0120-0.0110BP2.4-21-19.6-1-0.6-1.3-1.2-1.1上海银行间同业拆借利率(Shibor)% 表：上海银行间同业拆借利率变化 资料来源：Wind，方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 第6页 0.51.01.52.02.53.0SHIBORO/NSHIBOR1WSHIBOR1MSHIBOR1Y 图：shibor变动情况（%） 资料来源：Wind，方正中期研究院 五、港口成交量 图：全国主港铁矿日累计成交量季节性走势（万吨） 资料来源：Wind，方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 第7页 六、铁矿石期权 6.1期权成交和持仓分析 2023年6月1日，铁矿石期权合约总成交量为771614张，较上一交易日增加204090张，总持仓量699657张，较上一交易日增加26136张。期权成交量认沽认购比为1.22，持仓量认沽认购比为1.57。 010000020000030000040000050000060000070000080000020191209202002032020031920200511202006292020081320200929202011232021010820210303202104202021060920210727202109102021110520211222202202152022040120220525202207122022082620221020202212062023013020230316总成交量 总持仓量 00.511.522.533.544.55201912092020011620200303202004102020052220200702202008102020091620201102202012092021011820210303202104122021052420210701202108092021091520211102202112092022011820220303202204132022052520220704202208102022091920221102202212092023011820230303成交量PCR 持仓量PCR 请务必阅读最后重要事项 第8页 6.2波动率分析 2023年6月1日，铁矿石期权加权隐含波动率为35.48%，环比上一交易日上升0.27个百分点。 图：铁矿石期权隐含波动率走势 图:铁矿石期权波动率锥 0.070.170.270.370.470.570.670.770.87201912092020020320200319202005112020062920200813202009292020112320210108202103032021042020210609202107272021091020211105202112222022021520220401202205252022071220220826202210202022120620230130202303162023050800.10.20.30.40.50.60.70.80.910306090min10%25%50%75%90%maxHV 请务必阅读最后重要事项 第9页 图：近月合约隐含波动率走势 图：远月合约隐含波动率走势 6.3 期权策略 持续减产下，钢厂利润空间近期被动修复，对炉料端价格的负反馈减弱，焦炭第九轮提降幅度收窄。铁水产量止跌回升，外矿短期到港压力不大，港口库存和钢厂厂内库存均去化。基本面支撑下，铁矿主力合约或有阶段性超跌反弹，但空间有限。期权策略上可尝试阶段性卖出看跌期权以收取权利0.040.140.240.340.440.540.640.74认购 认沽 认购_前一交易日 认沽_前一交易日 00.10.20.30.40.50.64704905105305505705906106306506706907107307507707908108308508708909109309509709901020认购 认沽 认购_前一交易日 认沽_前一交易日 请务必阅读最后重要事项 第10页 金。当前铁矿期权隐含波动率处于低位水平，后续波动率有望提升，可尝试构建买入跨式操作以做多波动率。 卖出看跌期权策略 图：卖出看跌期权策略盈亏图 资料来源：wind，方正中期研究院 买入跨式组合策略 请务必阅读最后重要事项 第11页 图：买入跨式组合策略盈亏图 资料来源：wind，方正中期研究院 七、套利策略 从终端需求角度来看，全年铁元素总需求将呈现前高后低的走势。一季度基建投资力度较强，新增专项债是近年来发行节奏较快的年份，预计基建投