软商品月报：冲高回落整理 面临方向选择

商品研究|软商品月报 冲高回落整理 面临方向选择 电话：0571-85155132 邮编：310003 地址：杭州市下城区万寿亭 13 号 网址：http://www.zjncf.com.cn 农产品组 相关报告 1 2023宏观背景： 1960 年以来，美国已经 78 次突破债务上限样的时间节点，引发了大宗商品的波动：斗令商品市场不安，大宗商品在 5月下旬出现了普遍的见顶回落及至月末，随着两党就债务问题达成一项协议所降温，商品也得到暂时的喘息机会，期价止跌企稳展开区间震荡，以寻找新的突破方向。 为了抗击通胀，美联储实施了数十年来最激进的紧缩措施在一年多的时间里已将利率提高了五个百分点储将召开年内的第四次议息会议，市场普遍预测美联储停加息。但近期美国美联储公布的一系列经济数据都好的离谱上调一季度 GDP 数据和个人消费支出，下调加息预期又出现升温。 中美商务部长会晤释放了积极信号，系触底的信号。但美国继续伙同盟友大搞行区域合作架构，近日底特律举办的印太经济框架图对国际供应链另起炉灶、另搞一套。这种不按事、破坏多边贸易体制的做法无疑会破坏全球供应链的稳定畅通，也使得商品运行蒙上了一层阴影。 5 月份，我国综合 PMI 产出指数为52.9%表明企业生产经营总体延续恢复发展态势（PMI）为 48.8%，比上月下降 0.4个百分点业景气水平小幅回落，相对于服务业，制造业面临更大的挑战不同企业规模表现也有差异，大型企业PMI升 0.7 个百分点，位于临界点；中、小型企业和 47.9%，比上月下降 1.6 和 1.1个百分点日前召开的二十届中央国家安全委员会第一次会议指出深刻认识国家安全面临的复杂严峻形势，维，准备经受风高浪急甚至惊涛骇浪的重大考验信、坚定必胜信心，充分看到自身优势和有利条件2023-05-31|新世纪期货 债务上限，本月又到了这：两党关于债务上限的争月下旬出现了普遍的见顶回落；随着两党就债务问题达成一项协议，市场避险情绪有期价止跌企稳展开区间震美联储实施了数十年来最激进的紧缩措施，在一年多的时间里已将利率提高了五个百分点。6 月中旬，美联市场普遍预测美联储6 月将暂公布的一系列经济数据都好的离谱：下调失业金人数。这使得，市场一度理解为中美关美国继续伙同盟友大搞“脱钩断链”、冲击现近日底特律举办的印太经济框架（IPEF），企这种不按自由贸易规则办会破坏全球供应链的稳定畅 52.9%，保持在景气区间，表明企业生产经营总体延续恢复发展态势。制造业采购经理指数个百分点，低于临界点，制造制造业面临更大的挑战。PMI为 50.0%，比上月上小型企业PMI 分别为 47.6%个百分点，低于临界点。 全委员会第一次会议指出：要，坚持底线思维和极限思准备经受风高浪急甚至惊涛骇浪的重大考验。要树立战略自充分看到自身优势和有利条件。 新世纪期货研究|白糖报告 郑棉高位反复 一、 行情回顾 5 月初棉价短暂上攻：由于棉花开播后发芽、出苗、生长遭遇困难，棉价得到支撑走高生产淡季的消费表现信心不足，棉价开始回调到 5 月中，种植面积下降引发的产量下降担忧为推动棉价上涨的有力支撑，郑棉再度上攻带来利空压制，棉价开始触顶回落。及至月底，棉价开始止跌回稳，下游棉纺企业目前对价格较为敏感底棉花下跌，棉纱价格随成本端震荡下行 二、 权威机构棉花 5 月报告 1、 USDA5月报告 2022年5月12日，美国农业部发布全球棉花供需预测月报低于上年度，期初库存下调多于产量上调的动产量增加，印度产量上调43.55万吨和墨西哥的上调幅度较小。2022/23价格为2011年以来最高，与涤纶的相对价格也是最高由于中国大陆的进口量反弹，全球贸易量上调图 1： 内外盘棉花走势 数据来源：WIND 新世纪期货 2 郑棉高位反复 总体仍可乐观 棉花开播后，低温、降水、沙尘、冰雹、霜冻天气轮番上阵棉价得到支撑走高。随后，天气逐渐改善，棉花展开补种棉价开始回调。 种植面积下降引发的产量下降担忧，以及上年度加工利润丰厚引发的新棉抢购担忧郑棉再度上攻，并创出年内高点。下旬，包括美债。 ，期价区间震荡整理、等待新的方向指引。下游棉纺企业目前对价格较为敏感：棉花大涨之后，下游对高棉价承受力不足棉纱价格随成本端震荡下行，企业补库增加。 美国农业部发布全球棉花供需预测月报，平衡表显示，期初库存下调多于产量上调的56.61万吨，消费量和期末库存也下调万吨，中国大陆和土耳其上调10.89万吨，2022/23年度全球消费量较上年下调21.77万吨，与涤纶的相对价格也是最高。全球期末库存较上年下调全球贸易量上调43.55万吨。 霜冻天气轮番上阵，导致棉种棉花展开补种，同时市场对于以及上年度加工利润丰厚引发的新棉抢购担忧，成包括美债、经济脱钩等宏观因素。 下游对高棉价承受力不足，采购显著下降；月，2022/23年度全球供应量消费量和期末库存也下调。种植面积增加将推，乌兹别克斯坦、巴基斯坦，至2656.1万吨，目前棉花全球期末库存较上年下调1%，至1803.2万吨。 新世纪期货研究|白糖报告 表 1：USDA5 月报告 数据来源：TTEB 预计2023/24年度，全球棉花供应同比增加消费量预计增长6%，期末库存预计小幅下降因此全球棉花产量预计同比下降不到减少，部分抵消了美国和西非地区面积的增加生产复苏预计将持续到2023/24年度，2、 ICAC5月报告 据国际棉花咨询委员会(ICAC)发布的吨，上月预期为1942.5万吨，环比调减万吨，上月预期为2379.6万吨，环比调减环比调增0.1万吨；全球棉花期末库存表2：ICAC5月供需平衡预测 市场年度 种植面积 单产 万公顷 公斤/公顷 2018/19 3304 786 2019/20 3447 762 2020/21 3148 762 2021/22 3272 770 2022/23(4月) 3250 770 2022/23（5月） 3250 755 环比 0.00 -14.15 同比 -21.4 -14.13 3 全球棉花供应同比增加，原因是期初库存增加完全抵消了产量减少期末库存预计小幅下降。由于全球种植面积小幅减少，而平均单产基本没有变化因此全球棉花产量预计同比下降不到1%。具体看，中国、印度、土耳其和澳大利亚的收获面积预计同比部分抵消了美国和西非地区面积的增加。从消费来看，2024年全球经济预计小幅增长，全球棉花贸易的复苏程度预计和消费保持一致发布的5月份全球产需预测，2022/23年度全球棉花期初库存环比调减0.1万吨；全球产量2455.3万吨，环比上月持平环比调减0.76万吨；全球棉花出口量898.4万吨全球棉花期末库存2018.8万吨，上月预期为2018.1万吨，产量 期初库存 进口量 消费量 万吨 2598 1943 922 2601 2626 1934 878 2305 2399 2211 1063 2569 2518 2019 960 2581 2455 1942 898 2380 2455 1942 898 2379 -0.04 -0.06 0.04 -0.76 -62.4 -76.63 -61.74 -202.46 原因是期初库存增加完全抵消了产量减少，全球棉花而平均单产基本没有变化，土耳其和澳大利亚的收获面积预计同比年全球经济预计小幅增长，全球纺织全球棉花贸易的复苏程度预计和消费保持一致。 年度全球棉花期初库存1942.4万环比上月持平；全球消费量2378.9万吨，上月预期为898.3万吨，，环比调增0.7万吨。 出口量 期末库存 库消比 % 928 1934 0.74 921 2211 0.96 1083 2019 0.79 973 1943 0.75 898 2018 0.85 898 2019 0.85 0.04 0.66 0.00 -75.03 76.33 0.10 新世纪期货研究|白糖报告 三、 中国棉花供需平衡 2022年四、五月之后，国产棉花的价格就低于进口棉花的价格失去全球最大棉花进口国的地位，落后于孟加拉国图 2： 国内棉花产销 数据来源：中国棉花网 新世纪期货 2022/23 年度，棉花产量调整为表 3：中国棉花供需平衡（万吨） 年度 期初库存 产量2019/20 807.51 590.572020/21 736 5912021/22 760 5732022/23 728 618USDA5月公布全球2023/24年度棉花供需预估报告滑，消费将持续恢复再度回归至800万吨之上的水平棉花产量598.7万吨，同比下降69.7万吨同比增加47.9万吨；消费同比增加约为835万吨，同比下调2.8%。数据显示棉花供应减少6个百分点为102%。美国农业部5月对中国市场棉花供需数据预估表现利好下降，需求量上升的状况，给市场良好信心图 3： USDA 中国棉花供需平衡 4 国产棉花的价格就低于进口棉花的价格，中国进口棉花数量出现下降落后于孟加拉国，显示出中国在棉纺织进出口方面遇到的困难 棉花产量调整为672 万吨，增幅达到 15.82%。 产量 进口 消费 出口 90.57 198 802 3 91 275 840 3 73 173 790 3 18 160 760 3 年度棉花供需预估报告，中国在植棉面积下降的背景下产量预计将有所下万吨之上的水平。其中：中国产量预期明显减少万吨，降幅10.4%；进口量方面，2023/24消费同比增加约22万吨至816万吨，消费同比增长2.7%；数据显示棉花供应减少，消费增加，2023/24年度中国棉花库存消费比下降月对中国市场棉花供需数据预估表现利好，新年度我国棉花呈现供应量给市场良好信心。 中国进口棉花数量出现下降，可能显示出中国在棉纺织进出口方面遇到的困难。 期末库存（4月预测） 791.08 760 713 846 中国在植棉面积下降的背景下产量预计将有所下中国产量预期明显减少，2023/24年度国内2023/24年度棉花进口量196万吨，；期末库存同比下调24万吨年度中国棉花库存消费比下降新年度我国棉花呈现供应量 新世纪期货研究|白糖报告 仓单数量低于往年，这相应减轻了期货盘面的现货压力 四、 棉花购销周报 据国家棉花市场监测系统对14省区采摘基本结束；全国交售率为100%，另据对60家大中型棉花加工企业的调查点，较过去四年均值提高0.1百分点，点，较过去四年均值提高13.1个百分点本年度较低的籽棉收购价使得轧花厂利润丰厚对今年棉花抢收抢购的预期加大。因此棉花销售良好 五、 棉花补贴下发 5月25日，新疆自治区财政厅对各地州市步拨付棉花质量补贴。同时棉农高度关注的棉花目标价格补贴标准出台陆地棉籽棉交售量补贴标准为1.93付了0.8元/公斤，本次再兑付1.13元特种棉（长绒棉、彩棉）的籽棉交售量补贴标准为29A”级的籽棉在享受第一批、第二批补贴的基础上级的籽棉叠加享受棉花质量补贴0.29数据来源：我的钢铁 新世纪期货 5 这相应减轻了期货盘面的现货压力。 省区46县市900户农户调查数据显示，截至2023，同比持平，较过去四年均值提高0.2个百分点家大中型棉花加工企业的调查，截至5月18日，全国加工率为99.9%，其中新疆加工99.9%；全国销售率为88.1%个百分点，其中新疆销售88.3%。 本年度较低的籽棉收购价使得轧花厂利润丰厚；下游的纺服产销总体顺畅因此棉花销售良好，新棉已经基本流通到中下游贸易商和生产商手中新疆自治区财政厅对各地州市（不含兵团）下达第二批2022年度棉花目标价格补贴同时棉农高度关注的棉花目标价格补贴标准出台。 1.93元/公斤，其中4月底第一批2022年度棉花目标价格补贴已提前兑元/公斤。 的籽棉交售量补贴标准为2.71元/公斤。棉花质量试点区域内第二批补贴的基础上，再叠加享受质量补贴0.580.29元/公斤。 20