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期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 所长早读 国泰君安期货 2023/6/1期 所长早读 2023/6/1 今日发现 观点分享： 就业及通胀双双下滑美联储暂停加息期待上升 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 美国4月JOLTs职位空缺超预期录得1010.3万人，重回1000万人关口上方；5月芝加哥PMI录得40.4，远低于预期的47，为2022年11月以来新低。两项重要数据所显示的就业放缓、通胀回落前景令未来经济预期小幅降温，也令市场对美联储很快暂停加息的预期快速拔高。最新CME“美联储观察”显示，美联储6月维持利率不变的概率为73.6%，加息25个基点的概率为26.4%；到7月维持利率在当前水平的概率为35.3%，累计加息25个基点的概率为51.0%，累计加息50个基点的概率为13.7%。 千人美国:职位空缺数:非农部门:季调:当月值 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分3 所长首推 品种关注指数 镍 ★★★★ 镍：国内投产与海外资源流入双增，镍价回归趋势性下行，短期逢高空和跨期反套可谨慎持有。由于前期在仓单库存稀缺的情况下，多头推涨镍价并导致进口利润回归正区间，刺激海外资源或于6月上旬流入，从而对低库存格局形成冲击。其次，6至7月为镍板存量项目爬产和新增 项目投产的高峰阶段，在转入6月交割月前，弱势预期进一步压制镍价回落。同时，在供应放量格局下，预计镍板库存或于6月出现拐点，累库预期导致跨期Back结构边际回落。但在逻辑已有部分兑现的情况下，盈亏比边际有所下滑，建议逢高空和跨期反套谨慎持有。 品种关注指数 LPG ★★★★ LPG：短期走势偏弱，低位震荡。沙特阿美公司6月CP价格的大幅下调大幅低于市场预期，叠加海外油价的再度下跌，PG盘面大幅走弱。当前沙特裂解装置检修使得其出口大幅增加，其国内库存压力较大，使得国际市场现货充足，供应仍然较为宽松。需求方面，PG处于燃烧需求淡季，而PDH开工率虽有所提升，但实际的丙烷需求增量并不足以改变当前供应宽松的格局。另外，异辛烷征收消费税对于醚后碳四的冲击较大，碳四价格大幅下跌对PG现货价格以及盘面均有一定的压制。从基差来看，目前基差也处于低位，限制了盘面上方空间。因此，成本端的坍塌叠加供需宽松，PG预计短期偏弱运行，低位震荡，但不宜追空。 品种关注指数 MEG ★★★ MEG：下探3850位置，多PTA空乙二醇中期继续持有。乙二醇交易的核心在于供应端的收 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 缩已经达到极限，随着后续装置检修和转产结束，6-7月份国产供应将重新回到135万吨规模，同时海外进口乙二醇陆续到港，6月份进口也将重回60万吨水平，再次进入累库格局。因此乙二醇总体趋势仍偏弱。关注前低3850处支撑。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。 本期内容提供：研究所主编：林小春 期货研究 2023年06月01日 商品研 究国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 黄金：震荡盘整7 白银：小幅反弹7 铜：风险情绪稍有回升，限制价格回落9 铝：板块中偏强，考验20日均线突破11 国锌：供需双弱，短期震荡调整13 泰铅：多空交织，窄幅震荡15 君镍：供应压力增强，镍价承压回落17 安不锈钢：6月排产小幅增加，供应压力偏高17 期锡：表现较为强劲19 货工业硅：硅价近期盘整为主21 研铁矿石：宏观预期升温，偏强震荡23 究螺纹钢：政策预期升稳，短线反弹25 所热轧卷板：政策预期升稳，短线反弹25 硅铁：现实需求承压，震荡反复27 锰硅：供需整体宽松，高度受限27 焦炭：十轮提降开启，承压运行29 焦煤：承压运行29 动力煤：北港库存再创新高，弱势运行31 玻璃：短期偏弱33 PTA：趋势偏弱尚未结束，多PTA空PF35 MEG：趋势偏弱，多PTA空乙二醇35 橡胶：低位震荡38 沥青：重归累库，维持弱势格局40 LLDPE：趋势仍偏弱42 PP:趋势仍偏弱44 纸浆：震荡运行46 甲醇：短期震荡，中期偏弱48 尿素：新一轮印标发布，情绪端略有提振50 苯乙烯：短期震荡52 纯碱：趋势偏弱53 LPG：走势偏弱，但不宜追空54 短纤：偏多头寸止盈56 PVC：偏弱震荡，上方压力仍然明显57 燃料油：维持弱势，需求旺季正在兑现59 低硫燃料油：跟随原油下跌，高低硫价差暂时企稳59 棕榈油：来自其他油脂的竞争压力仍较大61 豆油：国内累库压力加大61 豆粕：反弹63 豆一：反弹63 玉米：震荡调整65 期货研究 白糖：高位震荡67 棉花：短期内偏震荡走势69 鸡蛋：空单轻仓持有71 生猪：近月或有补跌行情72 2023年6月1日 商品研究 黄金：震荡盘整 产业服务研究 所【基本面跟踪】 贵金属基本面数据 白银：小幅反弹 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com 期货研究 期货及现货电子盘 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2306 450.86 1.40% 418.64 0.40% 黄金T+D 449.29 1.28% 419.40 0.25% Comex黄金2306 1967.70 0.45% - - 伦敦金现货 1964.40 0.61% - - 沪银2306 5433 1.75% 4958.00 0.12% 白银T+D 5401 1.58% 4928 -0.06% Comex白银2306 23.620 1.42% - - 伦敦银现货 23.554 1.55% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2306 11,626 -2,198 17,558 -3,008 Comex黄金2306 200,965 -55,376 366,330 10,581 沪银2306 54,349 5,351 63,621 -14,521 Comex白银2306 75,524 -2,280 102,106 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 939.56 0 SLV白银ETF持仓（前天） 14,554.35 0 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 2,739 0 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 22,865,285 252,594 沪银（千克） 1,513,297 -237 Comex白银（金衡盎司）（前日） 273,670,805 1,168,713 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU2306价差 -1.57 -1.03 -0.54 沪金2306合约对2312合约价差 0.00 0.00 0.00 买沪金12月抛6月跨期套利成本 5.64 5.65 -0.01 黄金T+D对伦敦金的价差 69.27 -1.55 70.82 白银T+D对AG2306价差 23 6 17 沪银2312合约对2306合约价差 -5,339 -5,376 37 买沪银12月抛6月跨期套利成本 84.74 84.84 -0.1 白银T+D对伦敦银的价差 530 -660 1,190 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 104.23 0.17% 美元兑人民币（CNY即期） 7.11 0.25% 美元兑离岸人民币（CNH即期） 7.12 0.38% 欧元兑美元 1.07 0.07% 美元兑日元 139.85 4.66% 英镑兑美元 1.21 0.14% 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 资料来源：同花顺，上海有色网，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】 1、美国债务危机警报尚未解除，闯关国会遇“拦路虎”，多名共和党人公开反对。 2、北京：全面推动国产AI芯片实现突破，到2025年关键核心技术基本自主可控。 期货研究 3、上海：支持民间投资参与重大项目，参与数据、算力等AI基础设施建设。。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 近期利率美元上行显著，给予金银一定向下压力，且由于经济数据表现良好，特别是美国PCE数据较为强劲，6、7月继续加息25bp的概率有所上升。除此之外，近期债务上限问题是债市以及黄金市场上的焦点矛盾，目前得到初步解决方案，基准情况下我们仍然认为两党博弈会在临近X日之前结束，黄金的回调或尚未结束。 期货研究 2023年06月01日 商品研究 铜：风险情绪稍有回升，限制价格回落 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 国泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 64,920 0.19% 64850 -0.11% 伦铜3M电子盘 8,110 1.50% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 115,592 4,915 196,697 -850 伦铜3M电子盘 14,653 -1,656 257,000 105 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 42,404 376 - - 伦铜 99,150 -550 10.51% -0.77% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 -20 -29 9.00 保税区仓单升水 43 43 0 保税区提单升水 60 58 2 上海1#光亮铜价格 60,500 60,700 -200 现货对期货近月价差 265 375 -110 近月合约对连一合约价差 180 210 -30 买近月抛连一合约的跨期套利成本 187 - - 上海铜现货对LMEcash价差 -103 85 -188 沪铜连三合约对LME3M价差 -159 -157 -2 上海铜现货对上海1#再生铜价差 960 998 -38 再生铜进口盈亏 804 835 -31 货研究所 资料来源：国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 美国众议院在程序性投票环节中批准议案进入议事辩论，为债务上限协议交由众议院全体表决扫清了道路。 美联储褐皮书：经济出现降温迹象，就业和通胀略有放缓。 中国PMI表明：市场需求不足，建筑业和服务业需求转弱，就业低位徘徊，外需仍放缓，制造业仍处 期货研究 去库存。 海关总署：中国4月精炼铜进口量为259,899.22吨，环比增加1.07%，同比减少10.23%。日本4月已清关精炼铜出口量为48,745,137千克，同比增加13.2%；1-4月精炼铜出口量为 228,298,909千克，同比增加26.5%。 嘉能可计划投资15亿美元扩建秘鲁铜矿。 【趋势强度】铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 隔夜伦铜震荡；沪铜指数波幅收窄。美国众议院在程序性投票环节中批准议案进入议事辩论，提升市场风险情绪。海外铜精矿远期供应增加，中国港口库存开始回升，铜精矿加工费上升。部分大型冶炼企业检修，限制5月精铜产量增加。国内再生铜供应紧张，再生铜进口盈利缩窄，精废价差下降，低于盈亏平衡点。终端消费弱势，价格反弹后补库动力减弱。国内仓单库存增加；伦铜仓单库存减少，注销仓单比例下降；COMEX铜库