请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 经济边际继续放缓 ──5月制造业PMI数据点评 [Table_Summary] 投资要点: 报告对每月公布的中国制造业PMI数据进行点评。 ► 5月制造业PMI为48.8% 5月，制造业采购经理指数（PMI）为48.8%，比上月下降0.4个百分点，连续2个月运行在50%以下。市场整体需求不足使得价格承压，传统行业尤其是原材料制造行业拉低了制造业PMI。 从分类指数看，生产指数为49.6%，比上月下降0.6个百分点；新订单指数为48.3%，比上月回落0.5个百分点，产需两端有所放缓。原材料库存指数为47.6%，比上月下降0.3个百分点，制造业企业主动去库继续进行。从业人员指数为48.4%，比上月下降0.4个百分点，表明制造业企业用工景气水平下降。 大型企业PMI为50.0%，较上月提升0.7个百分点，处于荣枯线的临界点。中、小型企业PMI分别为47.6%和47.9%，分别较上月下降1.6和1.1个百分点，显示出当前需求不足的市场环境下中小企业受影响更大。 ► 外需走弱，内需分化 5月新订单指数为48.3%，较上月下降0.5个百分点，市场需求较弱。 外需：新出口订单指数47.2%，下降0.4个百分点，连续三 个月下降，连续两月处于收缩区间。海外订单下降将对后续出口带来影响。 内需：结构分化较为明显，新旧动能转换加快。基础原材料市场供需两端同步收缩。装备制造业PMI和高技术制造业PMI分别为50.4%和50.5%，保持相对较高景气。 ► 制造业生产收缩，企业继续主动去库 5月生产指数为49.6%，较上月回落0.6个百分点，今年以来首次重回收缩区间。反映弱需求向生产端传导。 从行业看，装备制造业、高技术制造业和消费品行业比上月 有不同程度扩张。高耗能行业恢复动能不足。 产成品库存指数为48.9%，比上月下降0.5个百分点。原材料库存指数为47.6%，比上月下降0.3个百分点。结合四月份工业企业利润数据来看，当前制造业企业整体仍处于主动去库周期。 ► 价格降幅有所扩大 5月，原材料和出厂价格指数均较大幅度下降。主要原材料购进价格指数为40.8%，相较上月大幅下降5.6个百分点。出厂价格指数为41.6%，较上月下降3.3个百分点。 二季度以来制造业产品市场价格连续下降。基础原材料价格较快下降是产业链中下游产品价格下降的源头；同时，反映当前市场基础 仍不稳定。 预计2023年5月PPI 同比将在-4.7附近。 ► 服务业稳步恢复，建筑业高位回调 评级及分析师信息 [Table_Author] 宏观首席分析师：孙 付 邮箱：sunfu@hx168.com.cn SAC NO：S1120520050004 联系电话：021-50380388 证券研究报告|宏观点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2023年05月31日 138221 证券研究报告|宏观点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 5月份，非制造业商务活动指数为54.5%，较上月下降1.9个百分点，仍处于较高的景气区间。 服务业稳步恢复；建筑业高位回调，但仍位于较高景气区间。 风险提示 经济出现超预期波动。 证券研究报告|宏观点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 正文目录 1. 5月制造业PMI为48.8%..........................................................................................................................................................................4 2.外需走弱，内需分化...................................................................................................................................................................................5 3.制造业生产收缩，企业主动去库 ............................................................................................................................................................7 4.价格大幅下降，市场基础不牢.................................................................................................................................................................8 5.服务业稳步恢复，建筑业高位回调 ........................................................................................................................................................9 6.风险提示...................................................................................................................................................................................................... 10 图表目录 图1 5月制造业PMI为48.8%，下降0.4个百分点 ..........................................................................................................................5 图2 产需两端均放缓 ..................................................................................................................................................................................5 图3 中、小型企业受市场影响更严重 ...................................................................................................................................................5 图4 市场需求总体不足..............................................................................................................................................................................6 图5 新订单指数为48.3%，回落0.5个百分点 ..................................................................................................................................6 图6 新出口订单指数47.2%，回落0.4个百分点..............................................................................................................................6 图7 进口指数48.6%，回落0.3个百分点 ...........................................................................................................................................6 图8 在手订单指数46.1%，回落0.7个百分点 ..................................................................................................................................7 图9 采购量49%，与上月持平 .................................................................................................................................................................7 图10 5月制造业生产指数49.6%............................................................................................................................................................8 图11 5月制造业生产指数回落0.6个百分点 ....................................................................................................................................8 图12 5月原材料库存47.6%，下降0.3个百分点.............................................................................................................................8 图13 5月产成品库存48.9%，下降0.5个百分点.............................................................................................................................8 图14 5月价格指数大幅下降....................................................................................................................................................................9 图15 5月出厂价格下降3.3个百分点................................................