王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 2019.1.22 CONTENT  主要观点 LPG短期震荡，主力合约运行区间[4000,4400]。  驱动逻辑 1、预计下周国际油价区间震荡，国际宏观风险加剧，美国债务谈判尚未敲定，美联储加息预期增强，欧洲经济体经济数据萎靡，经济衰退预期增强。供应方面，OPEC+6月会议下周召开，沙特能源部警告市场做空者。国际原油价格将受到宏观因素与产油国供应两方面的互相影响。下周应当重点关注美国债务谈判进度与OPEC+6月会议情况。 2、根据隆众资讯，本周LPG商品量为51.36万吨，环比下跌1.85万吨，-3.46%。国内港口库存为229.66万吨，环比上涨9.04%。预计下周LPG商品量为52.8万吨左右，小幅下降。下周计划到港量大致在70-80万吨之间，以华东为主。 3、国内液化气需求预期有所回暖。燃烧需求随着气温回升而逐渐下降。化工需求预期整体向上增长，烯烃深加工企业开工率因为政策面影响有所下降；烷烃深加工开工企业由于成本价格连续下跌，其负荷预期上升，需求上升。预计下周化工需求仍将小幅上升。 4、本周LPG的需求量小幅上升，价格处于低位且下游有补库需求，等到价格阶段性触底后或有一轮补货小高峰，价格有望止跌回稳。但是由于整体终端需求较弱，政策面影响开工积极性，并且6月CP价格预计下跌，打击市场情绪，预计下周市场震荡运行。  风险提示 原油大涨，地缘战争缓和  重点关注 船货到港情况，美国债务谈判进展，OPEC+6月会议。 能源化工组 LPG周报 2023年5月29日 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 供需宽松，震荡运行 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明2 一、LPG核心观点与策略推荐 LPG建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡调整。 运行区间：PG2307合约运行区间[4000,4400]。 重要逻辑：成本端，截至5月26日，WTI价格为72.67美元/桶，较5月19日上涨1.37%；布伦特价格为76.95美元/桶，较5月19日上涨1.81%。市场近期重点关注美联储延续加息预期、美国债务危机谈判进展、第一共和银行破产之后的后续国际宏观风险因素、经济衰退预期增强以及OPEC+产油国实际减产力度。之前俄罗斯和OPEC+成员国自愿额外减产的利好消息目前有所降温。综合来看，预计下周国际原油市场供给偏紧和宏观因素之间博弈，原油价格或呈震荡趋势。 供给端，5月19日至5月25日，国内LPG商品量总量为51.36万吨（-1.85，-3.46%）。周内，镇海炼化催化装置，茂名石化以及中海油惠州都有所增量，但是有垦利石化、延炼、中海油泰州有装置检修，新启元烷基化装置停工，中金石化、长岭炼化外放减少，综合来看整体国内供应下滑。进口方面，周内国际船期实际到港量为50.79万吨，以山东为主。华东到船14.1万吨，嘉兴集中到船且嘉兴和宁波尚有多船待卸；华南到船13.89万吨，较上周增加；山东到港18.2万吨，多于上周。预计下周计划到港量约70-80万吨，以华东为主。 库存端，截至5月25日，LPG港口库存为229.66万吨（+19.04，+9.04%）。本周码头到船低于上周，主要集中于华东地区。由于本周LPG现货价格维持偏低水平，码头加大了出货力度，叠加港口到船减少导致库存有所下降，但本周新增样本库容，从而使得样本库存量增加。截至5月25日，中国样本企业液化气库容率水平在31.40%（-0.09%）。本周炼厂库存水平小幅下跌，主要由于多地现货价格走跌至低位后回稳，下游开启阶段性补货，出货情况好转。醚后碳四方面由于受到消息面的影响，价格大跌，下游抄底入市，库存也有所下降。下周市场价格有回稳趋势，下游多按需采购，预计炼厂库存水平或有下降预期，港口库存会因为到船增加而有所上升。 需求端，上周烷基化油开工率为46.73%（-4.58%），MTBE全国有外销工厂开工率为50.08%（-3.91%）。周内新启元、江苏联立装置停工，且上周涉及停工的装置均未恢复导致烷基化油开工率下降。MTBE方面，之前涉及停工的装置均未恢复导致MTBE装置开工率有所下滑，下周宁夏宝丰、东营神驰与寿光鲁清装置有开工计划。综合来看，烯烃深加工开工率较上周小幅下降。PDH装置开工率为75.64%（+6.08%）。本周巨正源、延长中燃都提负荷运行，山东有一PDH装置重启，华东一家PDH装置停工，综合来看PDH开工率上升。下周，山东有一家企业有计划停工，预计开工率仍将有上升。 利润端，烷基化装置周均利润为1699元/吨，较上周提升+241元/吨。山东MTBE装置传统法周均利润为553元/吨，较上周上涨51元/吨，异构化周均利润为712元/吨，较上周上涨169元/吨。烷基化油市场走势上行，厂家心态坚挺，下游入市积极，出货顺畅。醚后碳四原料气价格大幅下降，烷基化企业成本端压力骤减，盈利水平大幅提升，预计下周现货市场或持稳运行。 综合来看，预计下周LPG市场整体震荡运行，目前价格处于低位且下周下游有 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明3 补库刚性需求，但是整体终端需求并不乐观，政策面影响开工积极性，并且6月CP价格预期下跌打击市场情绪。本周醚后碳四价格低位引发下游抄底入市积极性，但是随着价格的回升以及库存的上升，不排除价格涨后再次回落的可能性。总的来说，建议业者适度观望，逢低采购。 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明4 二、LPG重要图表 表1：LPG主要数据变动表 类别指标2023/5/262023/5/19变动WTI72.6771.551.12Brent76.9575.581.37石脑油MOPJ597.20591.555.65华东4200.004150.0050.00华南4198.004248.00-50.00山东4850.004600.00250.00国内醚后京博石化4800.004550.00250.00华东利润10.2744.89-34.62华南利润710.27524.89185.38PDH利润-39.73294.89-334.62MTBE传统利润280.00273.007.00MTBE异构利润-347.00-458.00111.00烷基化利润424.00376.5047.50PG4453.004300.00153.00FEI513.47517.94-4.47华东-253.00-150.00-103.00华南-255.00-52.00-203.00山东397.00300.0097.00山东醚后347.00250.0097.00月差PG6-7238.0051.00187.00华东丙烷CFR525.00530.00-5.00华南丙烷CFR533.00538.00-5.00华东丁烷CFR514.00525.00-11.00华南丁烷CFR522.00533.00-11.00FEI-MOPJ-83.73-73.61-10.12LPG-LNG600.00450.00150.00基差进口气到岸成本品种差原油国内民用气进口利润下游利润期货 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明5 LPG期货市场价格 图1：LPG主力合约价格（元/吨） 图2：LPG基差变化（元/吨） 01000200030004000500060007000 -1500-1000-5000500100015002000广州石化基差茂名石化基差 图3：LPG跨期价差（元/吨） 图4：LPG远期曲线（元/吨） -1,500-1,000-50005001,000LPG首行-次行合约LPG次行-第三行合约LPG第三行-第四行合约LPG第四行-第五行合约 010002000300040005000600023/0223/0323/0423/0523/0623/0723/0823/0923/1023/1123/1224/012023/5/262023/5/122023/4/252023/4/4 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 LPG国内外主流现货市场价格 图5：LPG现货价格（元/吨） 图6：LPG历年主流现货价格（元/吨） 2000300040005000600070008000广州石化茂名石化 0100020003000400050006000700080001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明6 图7：LPG主流市场区域价差（元/吨） 图8：山东地区LNG与LPG价差（元/吨） -2000-1500-1000-5000500100015002000广州-上海广州-山东上海-山东 020004000600080001000012000LNGLPG 图9：沙特阿美CP合同报价（美元/吨） 图10：沙特阿美CP合同预测价（美元/吨） 020040060080010001200丙烷丁烷 020040060080010001200预测CP丙烷预测CP丁烷 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明7 LPG产量 图11：LPG产量（吨） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 LPG进出口 图12：液化丙烷、丁烷进口量（吨） 图13：液化丙烷、丁烷出口量（吨） 图14：华东丙烷进口利润（元/吨） -2000.00-1500.00-1000.00-500.000.00500.001000.001500.00 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明8 LPG船期 表2：国内进口液化气到港船期 地区 抵达日期 目的地 数量（吨） 来源国 华东 5月1日 嘉兴 13000 中东 5月2日 连云港 46000 中东 5月2日 宁波 14000 美国 5月3日 温州 23000 科威特 5月5日 张家港 10000 美国 5月6日 泰兴 46000 美国 5月6日 宁波 46000 美国 5月6日 宁波 23000 美国 5月7日 泰兴 23000 美国 5月7日 嘉兴 11000 中东 5月8日 连云港 46000 美国 5月8日 宁波 22000 澳大利亚 5月9日 嘉兴 23000 美国 5月10日 嘉兴 22000 美国 5月11日 泰兴 10000 科威特 5月11日 宁波 23000 美国 5月12日 张家港 23000 美国 5月12日 宁波 23000 美国 5月12日 泰兴 13000 科威特 5月13日 张家港 22000 澳大利亚 5月14日 连云港 30000 中东 5月14日 宁波 23000 美国 5月16日 张家港 10000 美国 5月18日 宁波 33000 美国 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明9 5月18日 嘉兴 12000 中东 5月19日 嘉兴 13000 美国 5月21日 漕泾 13000 美国 5月22日 嘉兴 23000 美国 5月22日 宁波 23000 美国 5月23日 宁波 23000 美国 5月24日 嘉兴 23000 中东 5月24日 嘉兴 23000 美国 锚地 嘉兴 23000 美国 锚地 嘉兴 10000 中东 锚地 宁波 46000 美国 锚地 宁波 44000 中东 5月26日 连云港 46000 美国 5月26日 张家港 23000 美国 5月26日 温州 46000 美国 5月26日 宁波 46000 美国 5月27日 连云港 23000 中东 5月27日 嘉