请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司深度报告 2023年05月25日 永新光学（603297.SH） 掌握核心光学能力，显微镜+激光雷达并驾齐驱 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 795 829 1,104 1,547 2,131 增长率yoy（%） 37.9 4.3 33.2 40.1 37.7 归母净利润（百万元） 261 279 326 441 571 增长率yoy（%） 61.7 6.7 16.8 35.3 29.4 ROE（%） 17.7 16.7 17.3 19.6 20.9 EPS最新摊薄（元） 2.37 2.53 2.95 3.99 5.17 P/E（倍） 33.8 31.7 27.1 20.0 15.5 P/B（倍） 6.0 5.3 4.7 3.9 3.2 资料来源：Wind，长城证券产业金融研究院 注：股价为2023年5月24日收盘价 国内光学显微镜及光学元件领军企业，产品矩阵丰富：公司深耕显微镜、平面光学元件两大业务长达二十余年，持续引领行业技术标准升级，产品矩阵丰富。此外，公司上下凝心聚力，确立五年五倍目标，在稳固高端显微镜龙头地位的同时，积极开拓汽车智能化等新领域，有望打开成长空间。 过往业绩稳健发展，盈利成长空间广阔：公司2022年实现营业收入8.29亿元，同比增长4.27%，实现归母净利润2.79亿元，同比增长6.70%，得益于全球显微镜市场复苏和扩容。公司在毛利与费用上表现稳定，同时持续增加研发投入，在生产工艺上精益求精。 掌握光学核心镀膜技术，具备快速切换赛道能力：光学整机行业快速发展，拉动光学元组件快速增长。公司精准卡位光学产业链中游，在镀膜技术上积淀深厚，产品性能指标业内领先。同时，多年来公司与Quanergy保持密切合作，具备快速切入激光雷达市场的先发优势，有望贡献新的业绩增长。 高端显微镜国产替代进程加快，公司技术领先并实现批量生产有望受益：光学显微镜市场景气确定、国内产业政策扶持、高端显微镜国产替代空间广阔均利好公司显微镜业务。公司技术领先并具备量产能力，有望在稳住中低端市场基本盘的同时快速切入高端显微镜市场，寻求业绩新增量。 汽车及工业智能化成长性确定，新兴赛道拓展迎来增长第二极：汽车智能化推动激光雷达及车载镜头市场景气确定，工业智能化带动条码扫描仪镜头需求高企以及机器视觉快速发展，公司具备产品垂直拓展能力，有望依托技术优势顺利入局新兴赛道，探索传统光学外的增长第二极。 盈利预测与投资评级：我们预测公司2023-2025年 归母净利润为3.26/4.41/5.71亿元，当前股价对应PE为27/20/16倍，鉴于公司所处平面光学元件及显微镜业务的发展，未来业绩有望实现高速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：技术革新风险、汇率波动风险、宏观经济下行风险、新增产能的市场拓展风险。 买入（首次评级） 股票信息 行业 电子 2023年5月24日收盘价（元） 79.98 总市值（百万元） 8,835.99 流通市值（百万元） 5,704.03 总股本（百万股） 110.48 流通股本（百万股） 71.32 近3月日均成交额（百万元） 47.83 股价走势 作者 分析师 侯宾 执业证书编号：S1070522080001 邮箱：houbin@cgws.com 相关研究 -12 %-2%7%17%26%36%45%55%2022-052022-092023-012023-05永新光学沪深300 公司深度报告 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.永新光学：深耕显微镜、光学元组件两大业务，主导编制和领跑行业标准 ......................................................... 5 1.1.超百款显微镜+多用途光学元组件，产品矩阵丰富 ................................................................................... 6 1.2.股权结构稳定，子公司各司其职，股权激励凝心聚力 ............................................................................... 8 1.3.公司高管执业经验丰富 ............................................................................................................................ 9 2.过往业绩稳健发展，有望打开成长空间 ............................................................................................................ 10 2.1.经营业绩稳健发展，紧握车载光学市场机遇增速可期 ............................................................................. 10 2.2.产品结构不断优化，打造自主品牌开拓国内外市场 ................................................................................ 10 2.3.盈利能力维持稳定，不断加强研发投入 .................................................................................................. 11 2.4.费用管控能力良好，“五年五倍”目标战略进行时..................................................................................... 12 2.5.持续加大研发投入，专注高端光学仪器及元件领域 ................................................................................ 13 3.掌握光学核心镀膜技术，具备快速切换赛道能力 .............................................................................................. 14 3.1.下游应用丰富，需求旺盛，拉动中游元组件行业增长 ............................................................................. 14 3.2.公司拥有核心镀膜技术，切入激光雷达布局新增长点 ............................................................................. 14 4.显微镜国产高端替代加快，公司技术领先并实现批量生产 ................................................................................ 17 4.1.下游应用领域丰富，光学显微镜市场稳定增长 ....................................................................................... 17 4.2.国内政策扶持，公司作为业内领先厂商迎来重大利好 ............................................................................. 18 4.3.高端显微镜国产替代空间大，公司具备批量制造能力且技术领先 ........................................................... 19 4.4.中低端与高端产品齐头发展，把握核心发展主线 .................................................................................... 21 5.汽车及工业智能化成长性确定，新兴赛道迎来增长第二极 ................................................................................ 21 5.1.激光雷达量产在即，依托镀膜技术优势顺利入局 .................................................................................... 21 5.2.车载镜头成长性确定，产品从镜片至镜头垂直拓展 ................................................................................ 25 5.3.受益于工业自动化及物联网推动，条码扫描仪镜头需求高企 .................................................................. 27 5.4.AI技术+机器视觉成长性较高，市场空间较大........................................................................................ 28 6.盈利预测 ......................................................................................................................................................... 30 6.1.关键假设 ............................................................................................................................................... 30 6.2.盈利预测 ............................................................................................................................................... 31 6.3.投资建议 ............................................................................................................................................... 32 7.风险提示.......................................................................................................................................................... 32 图表目录 图表1： 公司发展历程（1997-2023） ............................