公司点评 | 永新光学 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 高端光学显微镜加速国产化，激光雷达放量在即 永新光学（603297.SH）22年中报点评 公司点评 | 永新光学 公司评级 买入 股票代码 603297 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 97.05 近一年股价走势 分析师 雒雅梅 S0800518080002 luoyamei@research.xbmail.com.cn 相关研究 永新光学：Q1业绩略低于预期，各项业务拓展顺利—永新光学（603297.SH）21年报&22年一季报点评 2022-04-27 永新光学：国内光学显微镜单项制造冠军，激光雷达打开长期空间—永新光学（603297.SH）首次覆盖 2022-03-22 -21%5%31%57%83%109%135%2021-082021-122022-04永新光学沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：公司发布22年中报，22H1实现营收4.12亿元，同比11.8%；归母净利润1.37亿元，同比-16.6%；扣非归母净利润1.09亿元，同比45.9%。 营收略低于预期，扣非净利超预期。分季度，Q2营收2.03亿元，同比3.5%、环比-2.9%；扣非净利0.68亿元，同比79%、环比66%。分业务，22H1显微镜、光学元件收入1.61、2.43亿元。Q2营收略低于预期：国内受疫情管控影响，显微镜订单交付延迟；海外受俄乌战争影响，条码及机器视觉需求承压。扣非净利超预期：受益汇率上升，Q2汇兑受益近4000万元。 毛利率同比下降，期间费用率大幅降低。1）毛利率：22H1毛利率41.11%，同比-1.59%。其中，Q2毛利率41.93%，同比-2.41pct、环比1.61pct。毛利率同比下降原因：高毛利的条码业务需求承压、占比降低。2）费用：22H1期间费率为9.54%，同比-8.5pct。其中，研发/管理/销售/财务费率9.72%/5.38%/3.87%/-9.44%，同比2.16/0.11/-0.41/-10.36pct。22H1研发投入0.4亿元，同比44%；财务费用受益汇率上升，同比增加0.42亿元。 显微镜加速国产化，激光雷达放量打开长期空间。1）光学仪器：受益科学仪器国产化加速，22H1高端光学显微镜NEXCOPE系列收入超4000万元，同比近70%。生命科学：公司量产激光共聚焦显微镜，试用客户超50家，预计年内实现数十台套销售；工业检测：新开发多款产品，营收同比超100%；医疗领域：数字切片扫描仪、病理诊断电动显微镜、NCM细胞成像仪等产品实现批量销售。2）光学元组件：公司在激光雷达光学元部件领域具备先发、技术优势，客户涵盖Quanergy、禾赛、Innoviz、麦格纳、Innovision、北醒光子等头部客户，产品从零部件拓至整机代工。 盈利预测：预计22-24年净利润为2.8、3.5、4.5亿元，维持“买入”评级。 风险提示：条码需求复苏不及预期；激光雷达业务放量不及预期等。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 576 795 1,006 1,372 1,822 增长率 0.6% 37.9% 26.5% 36.5% 32.8% 归母净利润 (百万元) 161 261 277 349 446 增长率 9.0% 62.3% 5.8% 26.0% 28.0% 每股收益（EPS） 1.46 2.37 2.50 3.16 4.04 市盈率（P/E） 66.6 41.0 38.8 30.8 24.0 市净率（P/B） 8.5 7.3 6.3 5.4 4.6 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022年08月29日 公司点评 | 永新光学 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年08月29日 索引 内容目录 一、营收略低于预期，扣非净利超预期 ................................................................................... 3 二、毛利率同比下降，期间费用率大幅降低 ............................................................................ 4 三、显微镜加速国产化，激光雷达放量打开长期空间 ............................................................. 4 四、风险提示 ........................................................................................................................... 5 图表目录 图1：22H1实现营收4.12亿元，同比11.8% ........................................................................... 3 图2：22H1扣非归母净利1.09亿元，同比45.9% .................................................................... 3 图3：22Q2营收2.03亿元，同比3.5%、环比-2.9% ................................................................ 3 图4：22扣非净利0.68亿元，同比79%、环比66% ................................................................. 3 图5：22H1毛利率41.11%，同比-1.59% ............................................................................... 4 图6：22Q2毛利率41.93%，同比-2.41pct、环比1.61pct ...................................................... 4 图7：22H1期间费率为9.54%，同比-8.5pct ........................................................................... 4 表1：已公开发布的搭载激光雷达车型汇总 ............................................................................. 5 公司点评 | 永新光学 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年08月29日 一、营收略低于预期，扣非净利超预期 营收略低于预期，扣非净利超预期。公司22H1实现营收4.12亿元，同比11.8%；归母净利润1.37亿元，同比-16.6%；扣非归母净利润1.09亿元，同比45.9%。分季度，Q2营收2.03亿元，同比3.5%、环比-2.9%；扣非净利0.68亿元，同比79%、环比66%。分业务，22H1显微镜、光学元件收入1.61、2.43亿元。Q2营收略低于预期：国内受疫情管控影响，显微镜订单交付延迟；海外受俄乌战争影响，条码及机器视觉需求承压。扣非净利超预期：受益汇率上升，Q2汇兑受益近4000万元。 图1：22H1实现营收4.12亿元，同比11.8% 图2：22H1扣非归母净利1.09亿元，同比45.9% 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 图3：22Q2营收2.03亿元，同比3.5%、环比-2.9% 图4：22Q2扣非净利0.68亿元，同比79%、环比66% 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 -5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%012345678920142016201820202022H1营业收入（亿元）yoy（右轴）-40%-20%0%20%40%60%80%0.00.51.01.52.02.53.020142016201820202022H1归母净利（亿元）扣非净利（亿元）归母净利yoy（右轴）扣非净利yoy（右轴）-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%0.00.51.01.52.02.520Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2营业收入（亿元）yoy（右轴）-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%00.10.20.30.40.50.60.70.820Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2扣非净利润（亿元）同比(%) 公司点评 | 永新光学 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年08月29日 二、毛利率同比下降，期间费用率大幅降低 毛利率同比下降，期间费用率大幅降低。1）毛利率：22H1毛利率41.11%，同比-1.59%。其中，Q2毛利率41.93%，同比-2.41pct、环比1.61pct。毛利率同比下降原因：高毛利的条码业务需求承压、占比降低。2）费用：22H1期间费率为9.54%，同比-8.5pct。其中，研发/管理/销售/财务费率9.72%/5.38%/3.87%/-9.44%，同比2.16/0.11/-0.41/-10.36pct。22H1研发投入0.4亿元，同比44%；财务费用受益汇率上升，同比增加0.42亿元。 图5：22H1毛利率41.11%，同比-1.59% 图6：22Q2毛利率41.93%，同比-2.41pct、环比1.61pct 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 图7：22H1期间费率为9.54%，同比-8.5pct 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 三、显微镜加速国产化，激光雷达放量打开长期空间 高端显微镜加速国产化，激光雷达放量打开长期空间。1）光学仪器：受益于科学仪器国产化加速及高端产品突破，22H1高端光学显微镜品牌NEXCOPE系列产品收入超4000万元，同比增长近70%，需求增长主要来自生命科学、工业检测及医疗客户。生命科学领域，公司成为国内首家量产激光共聚焦显微镜厂商，试用客户超50家，客户涵盖科研机构、高校、医院等，并已开拓海外市场，预计年内实现数十台套销售；工业检测领域，新开发多款产品，营收同比增长超100%；医疗领域，进一步拓展嵌入式显微系统新兴市场，0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%20142016201820202022H1毛利率净利率38%39%40%41%42%43%44%45%20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%201720182019202020212022H1财务费用率管理费用率研发费用率销售费用率 公司点评 | 永新光学 5 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年08月29日 数字切片扫描仪、兵力诊断电动显微镜、NCM细胞成像仪等产品实现批量销售。2）光学元组件：22年是激光雷达量产元件，公司在激光