有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 永新光学 603297.SH 公司研究 | 中报点评 ⚫ 2022年上半年公司实现营业收入4.1亿元，同比增长11.8%，归母净利润1.4亿元，同比下降16.6%，主要由于上年同期包括0.8亿元土地收储补偿款的资产处置收益和其他收益，扣非归母净利润1.1亿元，同比增长45.9%。上半年研发投入0.4亿元，同比增长44%，取得授权专利36项，其中7项为发明专利。 ⚫ 光学元件稳定增长，激光雷达业务放量在即：2022年上半年光学元组件业务实现收入2.4亿元，同比增长5.7%。激光雷达领域，公司与Quanergy、禾赛、Innoviz、麦格纳、Innovusion、北醒光子等激光雷达领域国内外知名企业建立稳定、良好的合作，其中Innoviz在8月获得大众集团40亿美元订单，有望增加对公司产品的需求。同时公司客户群体扩展至轨道交通、工业自动化、智能安防、车联网等领域，产品从以零部件为主扩展至激光雷达整机代工，预计保持快速增长。车载镜头领域，随着车载镜头市场规模持续扩大，车载镜头前片销量稳步提升。条码扫描领域，公司加速切入条码扫描镜头复杂部组件业务，目前已获得市场头部客户批量化订单。机器视觉领域，公司供应给康耐视、Zebra的高速调焦液体镜头稳健出货，应用于大型仓储的全球首款磁性变焦镜头已开始小批量出货。 ⚫ 光学显微镜高端市场开拓顺利：2022年上半年显微镜业务实现收入1.6亿元，同比增长23%，其中高端光学显微镜品牌NEXCOPE系列产品营收突破4,000万元，同比增长近70%。公司的共聚焦显微镜进展顺利，试用客户超50家，客户涵盖科研机构、高校、医院等，并已开拓海外市场，预计今年将实现数十台套销售。此外，工业检测领域显微镜营收同比增长超100%，医疗领域的数字切片扫描仪、病理诊断电动显微镜、NCM细胞成像仪等产品也实现批量销售。 ⚫ 持续加码医疗光学设备及精密光学元组件业务。公司8月27日公告，拟以不超7亿元投建医疗光学设备及精密光学元组件生产基地项目，加码医疗光学、车载光学、激光雷达、机器视觉等新兴领域。 ⚫ 我们预测公司22-24年每股收益分别为2.44、3.19、4.23元（原22-23年预测分别为 2.26、2.79元，主要上调了收入预测），根据可比公司22年平均52倍PE估值，给予目标价为126.88元，维持买入评级。 风险提示 ⚫ 扩产进度、产品销售不及预期；产品单价、毛利率提升不及预期。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 576 795 1,075 1,414 1,884 同比增长(%) 0.6% 37.9% 35.1% 31.6% 33.3% 营业利润(百万元) 184 303 312 408 541 同比增长(%) 15.2% 64.7% 2.8% 30.9% 32.7% 归属母公司净利润(百万元) 162 261 269 352 467 同比增长(%) 16.3% 61.7% 3.0% 30.8% 32.5% 每股收益（元） 1.46 2.37 2.44 3.19 4.23 毛利率(%) 42.1% 42.8% 43.5% 43.9% 44.3% 净利率(%) 28.1% 32.9% 25.1% 24.9% 24.8% 净资产收益率(%) 13.5% 19.1% 17.3% 19.9% 22.6% 市盈率 67.7 41.9 40.6 31.1 23.4 市净率 8.7 7.4 6.7 5.8 4.9 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2022年08月30日） 99.05元 目标价格 126.88元 52周最高价/最低价 136.55/51.96元 总股本/流通A股（万股） 11,048/10,997 A股市值（百万元） 10,943 国家/地区 中国 行业 电子 报告发布日期 2022年08月30日 1周 1月 3月 12月 绝对表现 -4.61 -16.33 16.81 88.21 相对表现 -6.9 -15.3 22.37 110.1 沪深300 2.29 -1.03 -5.56 -21.89 蒯剑 021-63325888*8514 kuaijian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050005 香港证监会牌照：BPT856 李庭旭 litingxu@orientsec.com.cn 光学元组件放量增长，持续受益自动驾驶 2021-08-26 中报业绩符合预期，长期看好车载镜头/激光雷达镜头 2020-08-31 显微镜高端市场开拓顺利，激光雷达业务放量在即 买入 （维持） 永新光学中报点评 —— 显微镜高端市场开拓顺利，激光雷达业务放量在即 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 盈利预测与投资建议 我们预测公司22-24年每股收益分别为2.44、3.19、4.23元（原22-23年预测分别为 2.26、2.79元，主要上调了收入预测），根据可比公司22年平均52倍PE估值，给予目标价为126.88元，维持买入评级。 图1：可比公司估值 数据来源：朝阳永续、WIND、东方证券研究所 风险提示 扩产进度、产品销售不及预期；产品单价、毛利率提升不及预期。 公司代码最新价格(元)2022/8/302021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E联合光电30069120.100.280.370.671.1972.0454.3230.1316.87联创电子00203617.050.110.300.530.78161.1556.9532.4321.86光库科技30062041.620.800.931.261.6752.2144.6433.1624.93奥普特688686275.883.674.896.458.3675.1356.3842.7533.01舜宇光学科技0238293.904.563.374.405.3320.5927.8621.3417.62最大值161.1556.9542.7533.01最小值20.5927.8621.3416.87平均数76.2248.0331.9622.86调整后平均66.4651.7831.9021.47每股收益（元）市盈率 永新光学中报点评 —— 显微镜高端市场开拓顺利，激光雷达业务放量在即 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表 利润表 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 474 610 736 905 1,130 营业收入 576 795 1,075 1,414 1,884 应收票据、账款及款项融资 128 160 216 284 378 营业成本 334 455 607 792 1,050 预付账款 5 7 9 12 16 营业税金及附加 6 9 12 16 21 存货 122 175 182 238 315 销售费用 31 35 43 55 72 其他 278 280 283 287 291 管理费用及研发费用 89 103 136 178 235 流动资产合计 1,006 1,232 1,426 1,724 2,130 财务费用 11 10 (4) (5) (7) 长期股权投资 28 30 30 30 30 资产、信用减值损失 (0) 3 4 6 8 固定资产 311 334 348 360 370 公允价值变动收益 0 (0) 0 0 0 在建工程 17 28 27 26 25 投资净收益 19 17 10 10 10 无形资产 56 53 52 50 49 其他 59 106 26 26 26 其他 43 38 38 38 38 营业利润 184 303 312 408 541 非流动资产合计 455 483 494 503 511 营业外收入 2 1 1 1 1 资产总计 1,462 1,714 1,920 2,228 2,641 营业外支出 0 0 0 0 0 短期借款 25 25 25 25 25 利润总额 186 304 313 410 543 应付票据及应付账款 105 133 177 231 306 所得税 24 43 44 57 76 其他 63 63 57 60 66 净利润 162 261 269 352 467 流动负债合计 193 221 259 317 397 少数股东损益 0 (0) 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归属于母公司净利润 162 261 269 352 467 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 1.46 2.37 2.44 3.19 4.23 其他 10 16 15 14 13 非流动负债合计 10 16 15 14 13 主要财务比率 负债合计 203 237 274 331 410 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 0 2 2 2 2 成长能力 实收资本（或股本） 111 110 110 110 110 营业收入 0.6% 37.9% 35.1% 31.6% 33.3% 资本公积 526 540 540 540 540 营业利润 15.2% 64.7% 2.8% 30.9% 32.7% 留存收益 603 806 976 1,227 1,561 归属于母公司净利润 16.3% 61.7% 3.0% 30.8% 32.5% 其他 18 20 18 18 18 获利能力 股东权益合计 1,258 1,478 1,646 1,897 2,231 毛利率 42.1% 42.8% 43.5% 43.9% 44.3% 负债和股东权益总计 1,462 1,714 1,920 2,228 2,641 净利率 28.1% 32.9% 25.1% 24.9% 24.8% ROE 13.5% 19.1% 17.3% 19.9% 22.6% 现金流量表 ROIC 14.0% 19.3% 16.7% 19.3% 22.0% 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 偿债能力 净利润 162 261 269 352 467 资产负债率 13.9% 13.8% 14.3% 14.8% 15.5% 折旧摊销 13 3 19 21 22 净负债率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用 11 10 (4) (5) (7) 流动比率 5.21 5.58 5.51 5.45 5.36 投资损失 (19) (17) (10) (10) (10) 速动比率 4.57 4.78 4.80 4.68 4.56 营运资金变动 (46) 40 (33) (78) (108) 营运能力 其它 68 (124) 3 6 8 应收账款周转率 4.3 5.3 5.4 5.4 5.4 经营活动现金流 189 173 244 285 372 存货周转率 2.8 3.0 3.3 3.7 3.7 资本支出