请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 永新光学(603297.SH) 2022年10月30日 买入（维持） 所属行业：电子 当前价格(元)：107.21 证券分析师 陈海进 资格编号：S0120521120001 邮箱：chenhj3＠tebon.com.cn 陈蓉芳 资格编号：S0120522060001 邮箱：chenrf＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) 16.41 5.40 -9.44 相对涨幅(%) 23.87 18.80 5.64 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《永新光学22年半年报点评-永新光学（603297.SH）：扣非利润超预期，新建投资医疗光学》，2022.8.30 2.《永新光学（603297.SH）首次覆盖报告：显微镜隐形冠军，激光雷达新贵》，2022.8.5 永新光学（603297.SH）：业绩符合预期，显微镜国产化加速 永新光学22年三季报点评 投资要点  事件：公司发布22年三季报，前三季度公司实现营收6.08亿元，同比增长4.61%；归母净利1.99亿元，同比减少8.59%。  汇兑利好边际或弱化，整体业绩符合市场预期。公司22Q3实现收入1.96亿元，同比下滑7.86%，环比基本持平；归母净利润0.62亿元，同比增长15.71%，环比下滑主要系财务收入减少0.26亿元（或因汇兑利好边际弱化所致）。22Q3公司毛利率为43.03%，环比提升1.1pct。  贴息政策加速显微镜国产替代，永新为国产高端显微镜龙头核心受益。9月28日，中国人民银行宣布设立2000亿以上设备更新改造专项再贷款，辐射教育、卫生健康、实训基地等10个领域。永新作为国产高端显微镜龙头，有望率先受益。 22H1公司显微镜收入1.61亿元，高端光学显微镜品牌 NEXCOPE 系列产品营收突破 4,000 万元，共聚焦显微镜试用客户已超 50 家，客户涵盖科研机构、高校、医院等，预计今年将实现数十台套销售。公司连续承接国家“十三五”、“十四五”重点研发计划，在高端科学仪器领域攻克多项关键“卡脖子”技术，牵头主导的“十四五”国家重大科学仪器专项“超高分辨活细胞成像显微镜研究及应用”进展顺利，承接的“并行扫描的高端多光谱共聚焦显微镜系统研发项目”被列为宁波市科技创新 2025 重大专项。  激光雷达商业化拐点临近，公司从零件到代工客户全覆盖。公司积极把握激光雷达车载应用的行业机遇，与Quanergy、禾赛、Innoviz、麦格纳、Innovusion、北醒光子等激光雷达厂商保持良好的合作关系，并成功新开拓数家重要客户；同时，公司已将激光雷达客户群体从乘用车、商用车领域扩展至轨道交通、工业自动化等领域，将产品从以零部件为主扩展至激光雷达整机代工。22Q4起多款搭载激光雷达车型相继亮相，激光雷达商业化拐点临近，公司激光雷达业务进入快车道。  投资建议：考虑到宏观经济扰动因素，我们调整22-24年公司营收8.5/13.0/20.3亿元，归母净利润2.72/3.26/5.03亿元，对应PE 44/36/24倍，看好公司高端显微镜国产替代趋势，维持“买入”评级。  风险提示：激光雷达上车不及预期、显微镜国产替代不及预期、行业竞争加剧。 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 110.48 流通A股(百万股)： 71.32 52周内股价区间(元)： 63.21-136.49 总市值(百万元)： 11,844.29 总资产(百万元)： 1,828.46 每股净资产(元)： 14.36 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 576 795 850 1,300 2,034 (+/-)YOY(%) 0.6% 37.9% 6.9% 52.9% 56.5% 净利润(百万元) 162 261 272 326 503 (+/-)YOY(%) 16.3% 61.7% 4.1% 19.7% 54.3% 全面摊薄EPS(元) 1.46 2.37 2.46 2.95 4.55 毛利率(%) 42.1% 42.8% 42.4% 42.9% 43.4% 净资产收益率(%) 12.8% 17.7% 16.5% 16.5% 20.3% 资料来源：公司年报（2020-2021），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 -51%-26%0%26%51%77%103%129%2021-112022-032022-07永新光学沪深300 公司点评 永新光学（603297.SH） 2 / 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 主要财务指标 2021 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2021 2022E 2023E 2024E 每股指标(元) 营业总收入 795 850 1,300 2,034 每股收益 2.39 2.46 2.95 4.55 营业成本 455 490 742 1,151 每股净资产 13.36 14.92 17.87 22.43 毛利率% 42.8% 42.4% 42.9% 43.4% 每股经营现金流 1.57 2.77 0.97 4.26 营业税金及附加 9 9 14 22 每股股利 0.90 0.00 0.00 0.00 营业税金率% 1.1% 1.1% 1.1% 1.1% 价值评估(倍) 营业费用 35 37 56 85 P/E 50.66 43.50 36.33 23.55 营业费用率% 4.4% 4.4% 4.3% 4.2% P/B 9.06 7.18 6.00 4.78 管理费用 40 43 64 98 P/S 14.90 13.93 9.11 5.82 管理费用率% 5.0% 5.0% 4.9% 4.8% EV/EBITDA 53.68 42.89 30.09 18.39 研发费用 63 71 107 165 股息率% 0.7% 0.0% 0.0% 0.0% 研发费用率% 7.9% 8.3% 8.2% 8.1% 盈利能力指标(%) EBIT 217 237 344 554 毛利率 42.8% 42.4% 42.9% 43.4% 财务费用 10 -59 -14 -15 净利润率 32.8% 32.0% 25.1% 24.7% 财务费用率% 1.2% -6.9% -1.1% -0.7% 净资产收益率 17.7% 16.5% 16.5% 20.3% 资产减值损失 -1 -5 -5 -5 资产回报率 15.3% 14.5% 13.7% 16.8% 投资收益 17 26 26 20 投资回报率 12.4% 12.2% 14.8% 19.0% 营业利润 303 314 377 582 盈利增长(%) 营业外收支 1 2 2 2 营业收入增长率 37.9% 6.9% 52.9% 56.5% 利润总额 304 316 379 584 EBIT增长率 23.8% 9.5% 45.0% 61.0% EBITDA 238 259 367 579 净利润增长率 61.7% 4.1% 19.7% 54.3% 所得税 43 44 53 82 偿债能力指标 有效所得税率% 14.3% 14.0% 14.0% 14.0% 资产负债率 13.8% 11.9% 17.0% 17.3% 少数股东损益 -0 -0 -0 -1 流动比率 5.6 6.5 4.7 4.7 归属母公司所有者净利润 261 272 326 503 速动比率 4.6 5.6 3.6 3.8 现金比率 2.8 3.7 2.1 2.4 资产负债表(百万元) 2021 2022E 2023E 2024E 经营效率指标 货币资金 610 762 814 1,225 应收帐款周转天数 64.7 60.0 60.0 60.0 应收账款及应收票据 160 125 311 372 存货周转天数 117.8 115.0 112.0 110.0 存货 175 136 323 378 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.7 其它流动资产 287 322 361 409 固定资产周转率 2.4 2.4 3.4 5.0 流动资产合计 1,232 1,345 1,810 2,384 长期股权投资 30 30 30 30 固定资产 334 360 385 408 在建工程 28 48 68 88 现金流量表(百万元) 2021 2022E 2023E 2024E 无形资产 53 52 51 50 净利润 261 272 326 503 非流动资产合计 483 527 571 613 少数股东损益 -0 -0 -0 -1 资产总计 1,714 1,872 2,381 2,997 非现金支出 25 28 29 31 短期借款 25 25 25 25 非经营收益 -83 -26 -26 -21 应付票据及应付账款 133 112 259 317 营运资金变动 -30 32 -221 -41 预收账款 0 0 0 0 经营活动现金流 173 306 107 471 其它流动负债 63 69 105 161 资产 22 -69 -69 -69 流动负债合计 221 206 389 503 投资 0 -10 -11 -11 长期借款 0 0 0 0 其他 11 26 26 20 其它长期负债 16 16 16 16 投资活动现金流 33 -54 -54 -60 非流动负债合计 16 16 16 16 债权募资 0 1 1 1 负债总计 237 222 405 519 股权募资 0 -0 0 0 实收资本 110 110 110 110 其他 -61 -101 -2 -2 普通股股东权益 1,476 1,649 1,975 2,478 融资活动现金流 -61 -100 -1 -1 少数股东权益 2 1 1 0 现金净流量 136 152 53 411 负债和所有者权益合计 1,714 1,872 2,381 2,997 备注：表中计算估值指标的收盘价日期为10月28日 资料来源：公司年报（2020-2021），德邦研究所 公司点评 永新光学（603297.SH） 3 / 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 信息披露 分析师与研究助理简介 陈海进，德邦证券电子行业首席分析师，6 年以上电子行业研究经验，曾任职于民生证券、方正证券、中欧基金等，南开大学国际经 济研究院硕士，电子行业全领域覆盖。 陈蓉芳，德邦证券电子行业研究助理，曾任职于民生证券、国金证券，香港中文大学硕士，覆盖汽车电子、车载半导体等领域。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的