永新光学25H1业绩符合预期，高端显微镜释放成长动能

主要观点： 报告日期：2025-09-25

公司2025年上半年实现营业收入4.4亿元，同比增长3.0%；归母净利润1.1亿元，同比增长8.8%；毛利率40.3%，同比增长1.4 pct。25Q2营收约2.2亿元，同比增长4.2%，环比增长0.7%；归母净利润0.5亿元，同比下降2.5%，环比下降5.4%；毛利率40.5%，同比增长0.3 pct，环比增长0.3 pct。

光学元件业务：

1. 条码扫描及机器视觉：在去年高增长基础上继续稳步增长，与Zebra、Honeywell等客户推进复杂模组业务，产品逐步批产，机器视觉业务同比实现双位数以上增长。
2. 车载激光雷达：光学元组件进入规模化量产，上半年出货近百万套，预计下半年加速，盈利能力同步提升。公司作为禾赛、图达通、法雷奥等头部企业的重要合作伙伴，业务拓展至割草机器人与无人配送机器人等新兴领域。
3. 半导体光学：依托技术优势获得头部企业半导体核心制造装备项目，下半年逐步转化；光学量检测设备已获得多家头部客户订单。

显微镜业务： 高端化战略见成效，2025H1营收1.7亿元，同比增长0.9%。高端显微镜占比提升至40%以上，随着设备更新资金落地，预计下半年显微镜业务将恢复性增长。高端显微镜亮相英国MMC展并与数家海外代理商签约，品牌影响力快速提升。

投资建议： 预计2025-2027年公司营业收入为11.1/14.2/18.1亿元，归母净利润为2.9/3.6/4.5亿元，对应EPS为2.59/3.26/4.08元，对应PE为33.69/26.69/21.37x，维持“增持”评级。

风险提示： 新增产能的市场拓展风险，汇率波动风险，国际贸易环境变化风险等。