请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 受期价下跌拖累，国内原料胶水价格继续同步下行，全钢胎和半钢胎开工率周环比小幅下行，终端轮胎成品库存累库压力仍存，但中国天然橡胶社会库存连续两周环比小幅降库，对胶价下行起到支撑作用，在终端需求没有实质性利好的情况下，橡胶维持弱势运行。 核心观点 ■ 市场分析 期现价差： 5月25日，RU主力收盘11750元/吨（-50），NR主力收盘价9425元/吨（+10）。RU基差-225元/吨（-50），NR基差-114元/吨（-14）。RU非标价差1300元/吨（0），烟片进口利润-1668元/吨（+31）。 现货市场： 5月25日，全乳胶报价11525元/吨（-100），混合胶报价10450元/吨（-50），3L现货报价11250元/吨（-100），STR20#报价1352.5美元/吨（0），丁苯报价11400元/吨（0）。 泰国原料： 生胶片48.02泰铢/公斤（0），胶水43.90泰铢/公斤（0），烟片50.02泰铢/公斤（0）,杯胶39.65泰铢/公斤（-0.15）。 国内产区原料：云南胶水10500元/吨（-400），海南胶水11500元/吨（-550）。 截至5月19日：交易所总库存184277（-2735），交易所仓单177680（-90）。 截止5月25日，国内全钢胎开工率为63.76%（-0.92%），国内半钢胎开工率为70.85%(-0.20%）。 观点：东南亚主产区降雨量周环比增加至正常水平，对割胶工作影响小幅增加，开割初期供应缓慢上量；国内云南产区开割进程缓慢，原料胶水产出较少，但受期价下跌拖累，云南和海南产区胶水价格均同步下行；需求方面，全钢胎和半钢胎开工率周环比小幅下跌，内需依旧偏弱，轮胎成品库存有累库压力；库存方面，中国天然橡胶社会库存连续两周环比小幅去库，浅色胶环比继续降库，深色胶累库幅度趋缓；社会库存的小幅降库，叠加5月份天然橡胶进口量季节性呈现减少趋势的影响，对胶价下行起到支撑作用；宏观弱势下，轮胎终端市场需求相对疲软，原料采购情绪偏弱，市场空头氛围依旧偏浓，胶价上方承压，橡胶短期维持弱势运行。 策略 做空套保，宏观弱势下，轮胎终端市场需求相对疲软，市场偏空情绪下胶价反弹受阻，橡胶短期弱势运行，操作上观望为主。 期货研究报告|橡胶日报 2023-05-26 终端需求不足，轮胎开工率小幅下跌 研究院 化工组 研究员 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 橡胶日报丨2023/5/26 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 风险 国内进口节奏的变化、国内云南产区天气变化、下游需求恢复不及预期等 橡胶日报丨2023/5/26 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 8 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 图表 图 1: RU基差丨单位：元/吨 ........................................................................................................................................................... 4 图 2: NR基差丨单位：元/吨 ........................................................................................................................................................... 4 图 3: RU-混合胶丨单位：元/吨 ....................................................................................................................................................... 4 图 4: 烟片进口利润丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................. 4 图 5: 云南胶水价格丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................. 4 图 6: 泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤 ......................................................................................................................................... 4 图 7: 泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤 ................................................................................................................................................. 5 图 8: 泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤 ........................................................................................................................................ 5 图 9: 泰国烟片-胶水丨单位：泰铢/公斤 ........................................................................................................................................ 5 图 10: 全乳胶-混合胶丨单位：元/吨 .............................................................................................................................................. 5 图 11:混合胶-丁苯丨单位：元/吨 .................................................................................................................................................... 5 图 12: 全乳胶-3L丨单位：元/吨 .................................................................................................................................................... 5 图 13:烟片-全乳胶丨单位：元/吨.................................................................................................................................................... 6 图 14: 3L-混合胶丨单位：元/吨 ...................................................................................................................................................... 6 图 15:RU-NR丨单位：元/吨 ........................................................................................................................................................... 6 图 16: 青岛港口库存丨单位：吨 .................................................................................................................................................... 6 图 17:RU期货库存丨单位：吨 ....................................................................................................................................................... 6 图 18: NR期货库存丨单位：吨 ....................................................................................................................................................... 6 图 19:全钢胎开工率丨单位：% ....................................................................................................................................................... 7 图 20: 半钢胎开工率丨单位：% ...............................................................................