此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com交银国际研究每日晨报2023年 5月 25日今日焦点富途控股 FUTU US 1季度业绩创新高，兼具成长性和韧性，重申买入收盘价: 美元 38.62 潜在涨幅: +68.3% 万丽, CFA, FRM wanli@bocomgroup.com 1季度收入/净利润/Non-GAAP净利润同比分别增长 52%/108%/104%，环比增长 10%/24%/25%，均为单季新高水平，显著超过市场预期。收入增长主要来自利息收入。国际化扩张稳步推进，公司指引 2023年新增 15万有资产客户，对应增速达到 10%。公司在马来西亚市场的牌照已获得原则性批准。公司持续丰富产品供给，财富管理资产规模保持高速增长。财富管理资产余额达到 370亿港元，同比增长 77%，增速高于 2022年各季度。我们认为富途在对客户需求的洞察和产品力上仍具备核心竞争优势，我们看好其国际化扩张带来的成长潜力和向财富管理转型带来的业绩韧性。当前股价对应 2023年市盈率为 12倍，市场对于监管不确定性的恐慌情绪提供较好投资机会，维持买入评级和目标价 65美元。滔搏国际 6110 HK 尽管业绩逊预期，前景仍然正面；趁低买入收盘价: 港元 6.13 潜在涨幅: +17.5% 呂浩江, CFA edward.lui@bocomgroup.com 2023财年业绩未达市场预期，但前景仍然正面：2023财年销售/净利润同比下降 15%/25%，分别低于市场预期的 4%/11%。2023财年下半年的销售增长与上半年相似，但利润率较低，主要原因是折扣率在 2022年底市场去库存下提升。管理层在疲弱的外部环境下严格控制成本，导致净利润率仅下降 90个基点。派息率已连续两年超过 100%。业绩公布后，滔搏的股价下挫了 11%，我们归因于1）业绩不达预期，导致盈利预期下调；2）滔搏的财年4季度（2022年12月至2023年2月）零售额同比下降了10-20%低段让一些投资者失望，因为这季度涵盖了中国消费复常的头两个月，而疲弱的数据可能意味着国际品牌的复苏仍落后于国产品牌。但值得留意的是，滔搏的财政季度末月的不同导致了数据差异；3）销售面积下降了6.8%。前景积极；预计利润率将提高：管理层对公司前景具有信心，主要基于五个因素：1）品牌力；2）产品力；3）运营效率；4）市场状况；5）库评级:买入目标价:美元65.00评级:买入目标价:港元7.20↓全球主要指数 资料来源：FactSet主要商品及外汇价格资料来源：FactSet恒指技术走势恒生指数19,115.9350天平均线19,971.72200天平均线19,909.0814天强弱指数37.46沽空 (百万港元)18,371资料来源：FactSet收盘价升跌%年初至今升跌%恒指19,116-1.68-2.43国指6,478-1.90-3.38上A3,359-1.283.74上B286-0.311.53深A2,102-0.461.72深B1,144-1.62-1.12道指32,800-0.77-1.05标普5004,115-0.737.18纳指12,484-0.6119.28英国富时1007,627-1.752.35法国CAC7,253-1.7012.04德国DAX15,842-1.9213.78收盘价三个月升跌%年初至今升跌%布兰特77.56-6.81-9.72期金1,972.409.048.39期银23.169.82-3.28期铜7,961.00-9.61-5.08日圆139.00-1.88-5.08英镑1.243.562.80欧元1.082.100.84基点变动三个月六个月HIBOR4.6122.72-11.16美国10年债息yield3.71-5.860.20 2023年 5月 25日每日晨报 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2存。公司预计毛利率上升和运营杠杆将驱动净利润率提升。公司表示 3-5月的收入增长达到“强劲双位数”。趁低买入，目标价7.2港元：我们看好滔搏并建议趁低买入，下调盈利预测并将目标价降至 7.2港元，基于不变的 15倍 2024财年市盈率。金山软件 3888 HK 《剑网3》流水增长将递延至2季度确认收入；但新游仍存不确定性收盘价: 港元 30.05 潜在涨幅: -0.2% 孙梦琪 mengqi.sun@bocomgroup.com 23年 1季度业绩基本符合预期。游戏收入同比下降 6%，WPS收入同比增 21%。游戏 1季度收入下滑未反映《剑网 3》端游流水增长，将递延至 2季度确认收入。维持 2023年游戏收入增 9%的预期，预计《剑网 3》端游有双位数增长，但端游带来的收入增量被下调新手游预期所抵消。WPS AI付费或在年底或 2024年年初开启，或带动 2024年 WPS收入有5%-13%的上调空间。微调收入预测，因端游业务利润率更佳，上调公司 2023年利润 10%。基于 SOTP估值法，维持公司目标价 30港元。考虑新游戏表现不确定性较大，对公司游戏业务长期增长空间持谨慎态度，AI付费对 WPS的 ARPU提升效果有待观察，维持中性。评级:中性目标价:港元30.00 2023年 5月 25日每日晨报下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com3本周公布经济数据 – 美国本周公布经济数据 – 中国日期 事件 市场预期 上次数据 日期 事件 市场预期 上次数据 5月 25日首次申领失业救济金人数(千)250.00242.00资料来源：彭博资料来源：彭博交银国际最新研究报告深度报告12月 13日交银国际研究 - 2023年投资策略展望：逆转与修复交银国际研究团队5月 22日全球宏观 - 从周期与结构角度重新拆解美国通胀 蔡瑞, CFA, 秦汐5月 19日全球宏观 - 从周期与结构因素拆解美国劳动力市场的韧性来源蔡瑞, CFA, 秦汐5月 9日互联网行业剖析 - 旅游行业快速反弹，长期增长可期；首予携程、同程买入谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵5月 8日保险行业 - 资产、负债端均超预期，仍需关注定价利率下调影响 万丽, CFA, FRM5月 4日全球宏观 - 5月 FOMC会议进一步确认“加息终点已至，降息转向尚远”蔡瑞, CFA5月 4日全球宏观 - 美国银行业危机拆解：美联储扩表仅是将问题从资产负债表转移至损益表 蔡瑞, CFA4月 28日全球宏观 - 美国经济类滞胀——美联储的“不可能三角”蔡瑞, CFA4月 24日德琪医药 (6996 HK) - 拥有全球唯一 XPO-1抑制剂；估值吸引，首予买入李柳晓, PhD3月 15日全球宏观 - 全球宏观水面下的冰山：从“未实现亏损”走向“已实现亏损”蔡瑞, CFA3月 7日移卡 (9923 HK) - 本地生活服务增长确定性强，利润持续优化，首次覆盖给予买入谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 王婷, 蔡涵3月 7日互联网行业 - 外卖行业更新：抖音最优情况市占率10%，对美团影响有限 谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵2月 28日保险行业 - 2022年保险行业业绩预览万丽, CFA, FRM2月 16日中国市场策略 - 反弹后的港股：宏观交易逻辑的切换蔡瑞, CFA1月 13日燃气行业 - 2023年展望：经济重启的利好已大致反映，应关注公司自身的驱动因素郑民康1月 13日互联网行业剖析 - 2023年展望：业绩和估值双修复谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵, 王婷1月 12日医药行业 - 2023年展望：创新升级，需求反弹李柳晓, PhD1月 12日新能源行业 - 2023年展望：风光装机放量明显，成本下降有利项目开发郑民康, 文昊, CPA1月 11日科技行业 - 2023年展望：自主可控是主线许亮, 蔡宝慧1月 11日汽车行业 - 2023年展望：在拥挤的赛道上，大型整车企将跑赢陈庆, 郑飞每日报告5月 24日滔搏国际 (6110 HK) - 尽管业绩逊预期，前景仍然正面；趁低买入呂浩江, CFA5月 24日富途控股 (FUTU US) - 1季度业绩创新高，兼具成长性和韧性，重申买入万丽, CFA, FRM5月 24日金山软件 (3888 HK) - 《剑网 3》流水增长将递延至 2季度确认收入；但新游仍存不确定性孙梦琪, 谷馨瑜, CPA, 赵丽, CFA, 蔡涵5月 23日快手 (1024 HK) - 1季度首次盈利；2季度各业务线增长或好于市场预期赵丽, CFA, 谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 蔡涵5月 22日蔚来汽车 (9866 HK) - 前景受压，销售增长处于瓶颈期陈庆5月 22日网易 (NTES US) - 11款新游公布，4款将在近期上线；拓展 AIGC技术+UGC模式谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵5月 19日康宁杰瑞制药 (9966 HK) - KN046一线治疗 NSCLC BLA延迟李柳晓, PhD5月 19日阿里巴巴 (BABA US) - 组织架构新进展公布；用户增长是电商业务核心目标谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵5月 18日腾讯控股 (700 HK) - 游戏收入好于市场预期，各业务线恢复正增长谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵5月 17日爱奇艺 (IQ US) - 季度间波动仍存，长期高质量增长趋势不变赵丽, CFA, 谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 蔡涵5月 17日腾讯音乐 (TME US) - 1季度音乐订阅超预期；收入结构变化及成本优化驱动利润率提升赵丽, CFA, 谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 蔡涵5月 17日百度 (BIDU US) - 1季度业绩超预期，广告业务加速恢复谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵5月 16日腾讯控股 (700 HK) - 18款新游发布，游戏技术深化跨界应用谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵5月 16日华虹半导体 (1347 HK) - 工业车载产品需求保持强劲许亮5月 12日昆仑能源 (135 HK) - 年初至今运营情況符合预期，估值仍较同业有折让，维持行业首选郑民康, 文昊, CPA5月 12日京东物流 (2618 HK) - 业务平稳恢复； 预计 2季度增长势头继续改善孙梦琪, 谷馨瑜, CPA, 赵丽, CFA, 蔡涵5月 12日京东 (JD US) - 利润率改善好于预期，但 2023年收入恢复信心仍偏谨慎孙梦琪, 谷馨瑜, CPA, 赵丽, CFA, 蔡涵5月 11日宝胜国际 (3813 HK) - 降本增效措施见成效，1季度净利翻倍 呂浩江, CFA5月 11日爱奇艺 (IQ US) - 270+片单发布，内容持续提质增量，聚焦高质量增长赵丽, CFA, 谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 蔡涵5月 11日理想汽车 (2015 HK) - 1季度盈利超预期，下半年月交付或上升至 3万辆，维持买入陈庆资料来源：交银国际 2023年 5月 25日每日晨报下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com4恒生指数成份股 资料来源：FactSet公司名称股票代码收盘价市值5天股价年初至今--------52周--------------------市盈率-------------股息率市账率升跌%升跌%最高最低20222023E2024E2023E2023E(港元)(百万港元)(%)(%)(港元)(港元)(倍)(倍)(倍)(%)(倍)长和实业1HK48.95187,480-4.2