库存水平仍高实体经济图谱2023年第11期陈兴博士财通宏观首席分析师S01605230300022023年5月13日1证券研究报告 rQnOtOrRzRrMoPtPqPrRsP9PaO8OnPnNsQoNkPoOmRfQnMnRaQnMrMwMsQpOvPmQoO各行业量价速览资料来源：WIND，财通证券研究所3 重要政策回顾来源：农业农村部、工信部、科技部、国务院国资委、WIND等，财通证券研究所4部门/会议文件/主题农业农村部《农业农村部开展全国农业综合行政执法“稳粮保供”专项行动》工信部《关于实施汽车国六排放标准有关事宜的公告》科技部、国务院国资委科技部、国务院国资委工作会商会议国资委国资委党委扩大会议内容农业农村部决定2023年在全国开展农业综合行政执法“稳粮保供”专项行动。围绕粮食和重要农产品生产关键环节，突出重点领域、重大专项和重要时节，加大执法力度，依法严厉打击各类违法行为，确保国家粮食安全、农产品质量安全和农业生产安全。重点任务包括：一是加强种子质量和品种权保护执法，二是加强农资质量执法，三是加强农产品质量安全执法，四是加强耕地保护执法，五是加强转基因监管执法。工信部等5部门发布关于实施汽车国六排放标准有关事宜的公告。自2023年7月1日起，全国范围全面实施国六排放标准6b阶段，禁止生产、进口、销售不符合国六排放标准6b阶段的汽车。针对部分实际行驶污染物排放试验（即RDE试验）报告结果为“仅监测”等轻型汽车国六b车型，给予半年销售过渡期，允许销售至2023年12月31日。中汽协方面提供数据，截至2023年1月底，不满足RDE试验要求的库存车辆超过189万，含已采购部件的库存超过200万。对于积压的原因，中汽协认为有以下四点：一是汽车市场表现不及预期。二是产品生产切换需要一定时间。三是新能源汽车抢占部分传统燃油车市场。四是部分地区降价行为加剧消费者持币待购。今日，生态环境部等5部门联合发布了《关于实施汽车国六排放标准有关事宜的公告》，针对部分RDE试验报告结果为“仅监测”等轻型汽车国6b车型，给予半年销售过渡期，允许销售至2023年12月31日。科技部与国务院国资委召开工作会商会议，王志刚强调，中央企业是国家关键领域科技创新的重要战略力量，在实现高水平科技自立自强中的发挥着“顶梁柱”、“压舱石”的作用。要进一步强化企业科技创新主体地位，发挥好中央企业出题人、答题人、阅卷人作用，深化与高校、科研院所的产学研合作，推动创新链产业链资金链人才链深度融合。要支持中央企业面向国家重大需求，聚焦“卡脖子”领域，坚决打赢关键核心技术攻坚战，有效维护国家产业安全。要发挥中央企业在场景驱动科技创新中的重要作用，推动创新资源向产业链开放，带动上下游企业特别是中小企业协同发展。要引导中央企业把基础研究摆在更加突出的位置，加大基础研究投入，提升原始创新能力。要加大中央企业对科技人才的吸引集聚，突破深层次体制机制障碍，为激发人才创新活力营造良好环境。张玉卓强调，国资委将深入贯彻落实习近平总书记重要指示和党中央决策部署，进一步加大与科技部工作协同力度，推动中央企业扎实做好科技创新工作，在建设现代化产业体系、构建新发展格局中更好发挥科技创新、产业控制、安全支撑作用。希望科技部进一步支持指导中央企业深度参与国家实验室建设，积极推进科技领军企业建设；牵头实施基础研究项目，融入国家基础研究体系；参与国家重点研发计划、组建国家级创新联合体，强化关键核心技术攻关，打造原创技术“策源地”；完善具有市场竞争优势的科技人才激励机制，激发企业创新创造活力；加快硬科技成果转化，打通产业应用“最后一公里”，为中央企业更好发挥创新引领带动作用、实现高水平科技自立自强提供强有力政策支持。国资委党委召开扩大会议，会议强调，要持续深化国企改革，不断提高企业核心竞争力、增强核心功能，切实发挥央企在建设现代化产业体系、构建新发展格局中的科技创新、产业控制、安全支撑作用。要坚决扛起国资央企在建设现代化产业体系中的职责使命，聚焦主业、做强实业，补齐产业链供应链关键短板，更好服务实体经济高质量发展。要指导推动中央企业加大在新一代信息技术、人工智能、集成电路、工业母机等战略性新兴产业布局力度，推动传统产业数字化、智能化、绿色化转型升级，引领带动我国产业体系加快向产业链、价值链高端迈进。要强化顶层设计，增强国资监管工作协同和政策协同，抓紧优化考核、薪酬、主责主业、投融资等监管政策，打好组合拳，为中央企业更好服务支撑现代化产业体系建设提供有力保障。 基础设施生产制造目录房地产：5月前10天35城地产销量增速微升，4月土地成交量缩价跌。乘用车：4月乘用车销量增速走高，5月前7天批、零销量增速分化。纺服：4月子行业出口增速均降，价格指数有所回落。休闲服务：上周电影票房收入、人次双双回升，假期观影热度冲高。农副食品：本周肉菜降价、蛋价续降、鲜果上涨，预计5月CPI同比回升。消费服务机械：4月挖掘机销量同比增速降幅收窄，挖机开工小时数下行。化工：本周PTA产业链产品价格均降，涤纶POY库存去化。钢铁：本周钢价、毛利均升，钢材产量增速回落，库存双双去化。水泥：本周全国水泥均价回落，企业库容比续升。玻璃：本周浮法玻璃均价上行，库存延续回补。原油：本周原油价格上行，CRB指数回落，美元指数走高。有色：本周有色金属价格承压，贵金属价格分化，铜、铝库存升。煤炭：本周煤炭价格下降，秦皇岛港煤炭库存回补。5货运：5月前12天货运量增速降幅收窄，本周货运流量指数转升。客运：本周地铁客运量回升，执行航班数国内、国际均降。电力：5月前11天电厂耗煤同比增速升，本周电厂煤炭库存回补。 房地产：5月前10天35城地产销量增速稳定，4月土地成交量缩价跌来源：WIND，财通证券研究所，21年为两年平均增速图1 35城地产销量同比增速（%）来源：WIND，财通证券研究所图2 百城土地成交面积及同比增速指标数据表现解读需求库存5月前10天35城地产销量增速基本稳定，一二线和三四线城市地产销量增速均略有回升，但35城地产绝对销量水平环比4月有所走低。上周十大城市商品房库销比回升，创2015年以来同期次高水平，仅低于2022年同期，指向库存去化压力依然较大。4月土地市场成交量缩价跌，百城土地成交面积同比增速降幅有所扩大，而溢价率回落。上周十大城市商品房库销比升至58.9周。5月前10天35城地产销量增速稳定在22%。4月百城土地成交面积同比增速降幅走扩，溢价率有所下行。土地成交-90-60-300306019/519/1120/520/1121/521/1122/522/1123/521个一二线14个三四线35城-80-400408012016001000200030004000500060007000800019/419/1020/420/1021/421/1022/422/1023/4百城住宅类土地成交面积（万平米）百城住宅类土地成交面积同比增速（%，右） 乘用车：4月乘用车销量增速走高，5月前7天批、零销量增速分化来源：WIND，财通证券研究所，21年为两年平均增速图3 乘联会乘用车销量同比增速（%）来源：WIND，财通证券研究所图4 汽车经销商库存系数指标数据表现解读5月初，在国家和各省市地方促消费政策共同推动下，以及近期车展等线下活动恢复，全面活跃市场气氛并将加速聚拢人气，此外，“五一”小长假带动购车消费较好，整体车市企稳修复，叠加去年同期基数走低的影响，5月前7天乘用车零销量增速跃升，环比看，零售销量较上月有所提升，而批发销量同比录得负增长，主要受国六老款车型的库存延期政策仍不明确影响。本周半钢胎开工率回升，4月汽车经销商库存系数回落。需求4月中汽协、乘联会乘用车销量同比增速分别走高至87.7%、55.5%。5月前7天乘联会乘用车批发增速降至-1%、零售销量增速升至67%。本周半钢胎开工率回升至70.5%。生产库存4月汽车经销商库存系数回落至1.5。70.81.01.21.41.61.82.02.22.412345678910111220142015201620172018201920202021-60-40-2002040608010020/520/921/121/521/922/122/522/923/123/5零售销量增速批发销量增速 纺服：4月子行业出口增速均降，价格指数有所回落来源：WIND，财通证券研究所图5 柯桥纺织价格指数来源：WIND，财通证券研究所，21年为两年平均增速图6 纺织服装子行业出口同比增速（%）指标数据表现解读随着供应链企稳、订单加快交付，叠加去年同期基数走低的影响，4月纺织服装子行业出口继续保持正增长，其中针织纱线、服装出口增速较上月双双放缓，但仍在较高水平。本周中国轻纺城成交量有所回升。从价格端来看，本周柯桥纺织价格指数有所回落，原料类价格指数同步下行，而328级棉花价格指数均值有所回升，整体来看，价格水平仍在低位震荡。8价格本周柯桥纺织价格指数回落，328级棉花价格指数均值走高。需求4月纺织服装子行业出口增速双双下行，其中针织纱线、服装出口增速分别回落至3.9%、14%。本周中国轻纺城成交量回升。-40-2002040608020/420/1021/421/1022/422/1023/4针织纱线出口服装出口768084889210210310410510610710810920/520/921/121/521/922/122/522/923/123/5柯桥纺织价格指数:总类（左）柯桥纺织价格指数:原料类（右） 休闲服务：上周电影票房收入、人次双双回升，假期观影热度冲高来源：WIND，财通证券研究所图7 当周电影票房收入（亿元）来源：WIND，财通证券研究所图8 当周观影人次（万人次）指标数据表现解读上周票房收入与观影人次双双回升，且均创下2017年以来同期次高，全国影院营业总数和营业率双双上行。上周前三天为五一假期，周末又有漫威新片开画，市场热度再次冲高。影片方面，《人生路不熟》以4.7亿元周票房收入斩获榜首，《长空之王》以3.6亿元周票房收入位列第二，而《银河护卫队3》以1.9亿元夺得周票房季军。需求上周电影票房收入及观影人次双双回升，其中票房收入回升至13.8亿元，环比增速44.9%，观影人次回升至3423万人次，环比增速44.2%。9010203040506070w1w5w9w13w17w21w25w29w33w37w41w45w49201720182019202020212022202302000400060008000100001200014000w1w5w9w13w17w21w25w29w33w37w41w45w492017201820192020202120222023 农副食品：本周肉菜降价、蛋价续降、鲜果上涨，预计5月CPI同比回升来源：WIND，财通证券研究所图9 农产品批发价格200指数来源：WIND，财通证券研究所图10 猪肉、蔬菜、水果和鸡蛋平均批发价（元/公斤）指标数据表现解读本周农业部农产品批发价格指数环比由正转负，5月均值较4月有所回落。上周商务部食用农产品价格指数环比持平。从高频数据看，本周猪肉平均批发价环比下跌、鸡蛋平均批发价环比延续下降，鲜菜价格由涨转跌，鲜果价格继续上升。整体来看5月前12天，猪价、鲜果和鲜菜价格回升，鸡蛋价格加速下行，预计CPI环比涨幅继续改善，同比增速稳中有升。价格本周猪肉平均批发价环比增速转负至-0.5%，鸡蛋平均批发价环比增速降幅收窄至-0.5%，鲜菜平均批发价环比增速转负至-0.6%，鲜果平均批发价环比增速上涨至2.5%。本周农业部农产品批发价格指数环比增速由正转负至-0.5%，上周商务部食用农产品价格指数环比持平。1010511011512012513013514022/522/822/1123/223/5152025303540357911131522/522/822/1123/223/528种重点监测蔬菜7种重点监测水果鸡蛋猪肉（右） 机械：4月挖掘机销量同比增速降幅收窄，挖机开工小时数下行来