[Table_Title] 有色金属行业专题研究 钼：供稳需强，高端制造核心金属 2023 年 05 月 23 日 [Table_Summary] 【投资要点】 ◆ 钼的应用渗透工业多个领域，发展前景广阔。钼是稀有高熔点金属，约80%作为合金添加剂用于钢铁工业，属于优质合金元素，钼在其他合金领域及化工领域的应用也不断扩大，根据国际钼协会（International Molybdenum Association，IMOA）数据，钼39%用于制造工程钢，24%用于制造含钼不锈钢，13%用于制作化学品，8%用于工具钢，铸件、钼金属、镍合金占比分别为8%、5%、3%。 ◆ 我国钼矿资源丰富，总保有储量居世界第2位。据自然资源部数据，目前，全球85%的钼储量集中在美国、中国、加拿大。美国控制着全球41%的钼储量。我国钼矿总保有储量840万吨，占全球钼储量的38%，居世界第2位。我国钼矿分布广泛，中南钼储量占比全国35.7%，居首位，东北、西北、华北也有广泛分布。 ◆ 中国、海外钼供给均小幅增长。根据IMOA数据，2022年中国原生钼产出11.34万吨，海外原生钼产出15.47万吨。根据公司年报的钼产量指引，2023中国与海外均有少数矿山有产量提升，以及部分矿企如紫金矿业、泰克资源有明确扩产计划。我们预计2025年全球钼供给将达到29.44万吨，2022-2025年均复合增长率为3.17%。 ◆ 钼金属下游应用领域多元，整体需求向好。中国是全球钼消费量最大的国家，近年来钼消费量不断增长。据IMOA数据，2022年中国钼消费量达12.25万吨，占全球消费比例达42.99%。下游钢铁领域需求仍然庞大，风电产业关键零部件特种钢需求或成为新增长点，可预见未来钼下游需求将稳步增长。 ◆ 测算结论：我们预计2025年中国钼需求将达到13.59万吨，2022-2025年复合增长率3.53%。其中，不锈钢、工程钢、镍合金、工具钢、铸件、化学品分别消耗钼需求3.36、4.96、0.67、1.22、0.78、1.87万吨，2022-2025年复合增长率分别为：3.10%、5.00%、3.00%、3.33%、2.19%、2.90%。中国钼供给将达到12.94万吨，总进口5.89万吨，总出口5.91万吨，供需差额先增大后减小，维持供需紧俏，达到-0.67万吨。。 【配置建议】 ◆ 预计全球钼供给小幅增长，下游需求稳步提升，多领域需求向好，钼资源丰富的企业或将受益，建议关注：金钼股份、洛阳钼业、中国中铁。 【风险提示】 ◆ 钼需求不及预期；钼价大幅波动；宏观经济表现不及预期 [Table_Rank] 强于大市（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号： S1160521050001 证券分析师：程文祥 证书编号：S1160522090002 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Report] 相关研究 《核心资产，国内稀土矿详细梳理》 2023.05.19 《全球供给趋向多元化，海外稀土矿详细梳理》 2023.05.19 《锑：稀缺的光伏金属，供给趋紧需求强劲》 2023.05.19 《供求趋紧，光伏金属钨未来可期》 2023.04.19 《未来焦点，钒液流电池储能风潮兴涌》 2023.04.19 -13.45%-6.91%-0.36%6.19%12.73%19.28%5/237/239/2311/231/233/23有色金属沪深300 [Table_Title1] 行业研究/有色金属/证券研究报告 挖掘价值 投资成长 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 有色金属行业专题研究 正文目录 1.钼金属渗透多种领域，具有广阔发展前景 ........................................................ 4 2.供给端产能稳定，钼精矿产量或难增长 ............................................................ 5 2.1.全球钼资源控制及储备战略............................................................................ 5 2.2.我国钼矿储量分布及特点................................................................................ 7 2.3.全球主要矿山情况简介.................................................................................... 9 2.3.1.Pebble铜钼矿 .............................................................................................. 9 2.3.2.Quartz hill钼矿 ........................................................................................ 9 2.3.3.沙坪沟钼矿 ................................................................................................. 10 2.3.4.岔路口钼矿 ................................................................................................. 12 2.3.5.鹿鸣钼矿 ..................................................................................................... 14 2.3.6.东沟钼矿 ..................................................................................................... 15 2.3.7.三道庄钼矿 ................................................................................................. 16 2.4.钼金属产量增长有限...................................................................................... 17 3.钼金属应用领域多元，整体需求向好 .............................................................. 19 3.1.钢材需求整体增长，拉动钼金属需求增速 .................................................. 20 3.2.政策驱动，风力发电成为新增长点 .............................................................. 21 3.3.测算：预计2025年国内钼需求将达13.59万吨，22-25年复合增长率3.53%。 ................................................................................................................................. 23 4.钼行业重点布局公司.......................................................................................... 25 4.1.金钼股份：主钼纵向一体、横向拓宽，非钼产业相关多元 ...................... 25 4.2.洛阳钼业：拥有独特、稀缺的产品组合 ...................................................... 26 4.3.中国中铁：储量丰富，产能领先 .................................................................. 27 5.风险提示 ............................................................................................................. 28 图表目录 图表1：钼金属的用途占比..................................................................................... 4 图表2：钼合金的用途及特性................................................................................. 5 图表3：2022年全球及主要国家钼产量（吨，%） .............................................. 6 图表4：2022全球钼储量表（千吨） .................................................................... 6 图表5：2021年中国钼产量地区分布情况 ............................................................ 7 图表6：我国钼矿储量分布..................................................................................... 7 图表7：钼矿品味及储量占比................................................................................. 8 图表8：钼矿伴生及储量占比................................................................................. 8 图表9：Pebble铜钼矿推论矿产资源量................................................................ 9 图表10：quartzhill钼矿地质略图.................................................................... 10 图表11：沙坪沟钼矿区地质略图......................................................................... 11 图表12：