石油沥青周报：原料问题发酵，但终端需求仍然偏弱

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 近期沥青原料问题开始发酵，沥青盘面显著反弹。但考虑到原料端仍存在变数，且当前终端需求偏弱，对于BU不建议追涨，可考虑结合原油端节奏，以逢低多的思路为主。 核心观点 ■ 市场分析 本周沥青盘面呈现反弹走势，表现要稍强于原油端。 国内供给：由于部分炼厂原料出现暂时短缺，国内沥青装置开工负荷出现回落。参考百川资讯数据，截至本周国内沥青装置开工率录得42.43%，环比前一周下降2.15%。未来一周，东明石化5月下旬计划转产渣油，加之部分停产检修的炼厂暂未有明确的复产沥青计划，预计未来一周开工负荷率将延续下跌趋势。 需求：进入5月份后，终端需求并未有太明显的改善，部分项目资金偏紧的矛盾依然对开工形成压制。未来一周，江汉、江南、华南和四川等地仍有中到大雨天气，当地需求将受到抑制。对于其他气候适宜的地区，由于资金层面的制约，终端项目开工情况普遍较差，沥青刚需改善幅度不足。此外，由于需求预期不乐观，市场投机情绪或相对谨慎。 库存：在需求偏弱的环境下，沥青库存增加趋势仍在延续。参考百川资讯数据，截至本周国内沥青炼厂库存来到132.43万吨，环比前一周增加1.01%；与此同时沥青社会库存来到142.02万吨，环比前一周增加2.1%。 逻辑：本周沥青盘面呈现企稳反弹的态势，我们认为主要驱动来自于原料端。一方面，国际油价有小幅反弹；另一方面，原料端矛盾开始发酵，除了海外重质油收紧的趋势性影响外。近期海关对稀释沥青通关检查力度增加，部分炼厂原料到港延迟，原料供应不足的矛盾导致阶段性停产。在此背景下，国内整体装置开工负荷有所回落，累库压力有望得到边际缓和，带动市场情绪改善。往前看，海关对稀释沥青的处理仍有待明确。此外，沥青市场当前矛盾在于终端需求仍然偏弱，下游对价格持续上涨的消化能力可能不足。因此，对于BU不宜过分追涨，可考虑结合原油端节奏，以逢低多的思路为主。 策略 期货研究报告|石油沥青周报2023-05-21 原料问题发酵，但终端需求仍然偏弱 研究院 能源组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 石油沥青周报丨2023/5/21 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 单边中性偏多；逢低多BU主力合约 ■ 风险 原油价格大幅下跌；沥青终端需求增长超预期；沥青装置开工负荷低于预期 石油沥青周报丨2023/5/21 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 7 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 图表 图 1: 沥青主力与国际原油价格丨单位：元/吨 ............................................................................................................................. 4 图 2:沥青与国际原油比价丨单位：美元/桶；元/吨 ...................................................................................................................... 4 图 3: 沥青分区域现货价格丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................... 4 图 4: 盘面利润丨单位：元/吨 ......................................................................................................................................................... 4 图 5: 华东基差季节性丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................. 4 图 6: 山东基差季节性丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................. 4 图 7: 东北基差季节性丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................. 5 图 8: 华东-山东季节性丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................ 5 图 9: 焦化利润丨单位：元/吨 ......................................................................................................................................................... 5 图 10: 国内汽柴油价差丨单位：元/吨 ........................................................................................................................................... 5 图 11: 沥青炼厂库存率丨单位：无 ................................................................................................................................................. 5 图 12: 沥青炼厂开工率丨单位：无 ................................................................................................................................................ 5 图 13: 主要地区炼厂库存率丨单位：无 ........................................................................................................................................ 6 图 14: 主要地区炼厂开工率丨单位：无 ........................................................................................................................................ 6 图 15: 沥青社会库存率丨单位：无 ................................................................................................................................................ 6 图 16: 交易所库存丨单位：万吨 .................................................................................................................................................... 6 图 17: 国内沥青总需求丨单位：万吨 ............................................................................................................................................ 6 图 18: 国内道路沥青需求丨单位：万吨 ........................................................................................................................................ 6 石油沥青周报丨2023/5/21 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 7 图 1: 沥青主力与国际原油价格丨单位：元/吨 图 2:沥青与国际原油比价丨单位：美元/桶；元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3: 沥青分区域现货价格丨单位：元/吨 图 4: 山东炼厂沥青综合利润丨单位：元/吨 数据来源：Wind百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：Wind百川资讯 华泰期货研究院 图 5: 华东基差季节性丨单位：元/吨 图 6: 山东基差季节性丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 0204060801001201401000200030004000500060002021/012021/072022/012022/072023/01沥青主力收盘价（左轴）Brent主力结算价WTI 结算价01000200030004000500060000501001502002021/072022/012022/072023/01BU/WTI结算价：WTI期