川投能源2023年1~4月业绩快报点评：雅砻江量价齐升，成长持续验证

公司业绩与估值调整

业绩超预期：公司2023年1月至4月的业绩显著超出预期，营收同比增长27.2%，达到3.1亿元；归母净利润大幅增长135%，达到15.2亿元。特别地，4月份的单月归母净利润为3.9亿元，较去年同期增长324%。

雅砻江量价齐升：公司业绩的强劲增长主要得益于雅砻江项目的量价双升。4月份，雅砻江水电的上网电量达到69.1亿千瓦时，同比增长24.9%，主要原因是雅砻江流域的梯级调度及两河口水库的库容消落效应。同时，平均上网电价提升至0.294元/千瓦时，较去年同期上涨10.8%。

全年业绩展望：基于两河口等三大水库联合运行下的良好表现，我们预计公司全年业绩将持续高增长。此前，我们已经指出在这些水库的协同作用下，雅砻江水电的实际盈利能力将超过市场预期（参考2022年10月发布的深度报告《调节价值显现，雅砻江成长质变》）。

估值与评级：考虑到公司业绩的积极表现，我们上调了公司的盈利预测，预计2023年至2025年的每股收益（EPS）分别为1.08元、1.13元、1.17元。参考行业可比公司的估值，给予公司2023年16倍的市盈率（PE），并将目标价上调至17.28元，维持“增持”评级。

风险提示：公司面临的风险包括但不限于用电需求低于预期、来水量不及预期、电价低于预期以及资产重组进程及方案的不确定性。

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