公司业绩与估值分析
业绩回顾
- 年度表现：公司2022年营收14.2亿元，同比增长12.4%；净利润35.2亿元，同比增长13.9%。
- 一季度表现：2023年第一季度，公司实现归母净利润11.4亿元，较去年同期增长104%，与此前发布的业绩快报相符。
业绩驱动因素
- 投资收益增长：一季度投资净收益达到12.5亿元，同比增长85.3%，成为推动业绩高增长的主要动力。
- 雅砻江水电表现：预计一季度雅砻江水电对公司投资收益的贡献显著，主要是由于其上网电量的增加和平均上网电价的提升。2023年一季度，雅砻江水电的上网电量增长33.1%，平均上网电价为0.314元/千瓦时，较上年同期上升4.6%。
未来发展展望
- 全年业绩预测：鉴于雅砻江水电量价齐升以及一季度的良好表现，预计公司2023年全年业绩将超过市场预期。
- 分红策略：公司宣布了2023年至2025年的股东回报规划，承诺每年至少派发0.4元/股的现金股利，体现了对股东价值的重视和长期回报的承诺。
风险考量
- 用电需求风险：潜在的用电需求不达预期可能影响公司的电力销售和收入。
- 水文条件风险：来水不足可能影响发电量和电力供应稳定性。
- 价格风险：电价低于预期可能减少公司的盈利能力。
- 重组风险：资产重组的进度和方案不确定性可能对公司的运营和财务状况产生影响。
结论
公司基于雅砻江水电的量价齐升以及明确的分红策略，其业绩增长潜力被看好。通过上调盈利预测和目标价，并维持“增持”评级，反映出了对其未来表现的积极预期。然而，需要注意的是，上述风险点可能对公司的运营和财务状况构成挑战，投资者在评估时应充分考虑这些风险。
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维持“增持”评级：考虑到公司雅砻江来水及电价上涨等因素，上调2023~2024年EPS至1.03/1.08元（原1.01/1.04元），预计2025年EPS为1.12元。参考行业可比公司估值，给予23年16倍PE，上调目标价至16.48元，维持“增持”评级。
业绩符合预期。公司2022年营收14.2亿元，同比+12.4%；归母净利润35.2亿元，同比+13.9%。公司1Q23归母净利润11.4亿元，同比+104%，符合业绩快报预期。公司2022年拟每股派息0.4元，分红比例50.8%。
雅砻江量价齐升，全年业绩有望超预期。公司1Q23投资净收益12.5亿元，同比+85.3%，是拉动公司同期业绩高增的主要因素。我们推测1Q23雅砻江水电贡献公司投资收益主要增量：1Q23雅砻江水电上网电量213亿千瓦时，同比+33.1%；同期平均上网电价0.314元/千瓦时，同比+4.6%。1Q23雅砻江来水扰动缓释，我们预计2023年公司全年业绩有望受益于雅砻江投资收益增长超出市场预期。
绝对派息指引，彰显分红价值。公司股东回报规划2023~2025年每年现金股利原则上不低于0.4元/股（公司上市以来历年分红最高值）。
与前期派息比例的指引方式不同，公司绝对派息指引显著提升分红的确定性，价值属性凸显。
风险提示：用电需求不及预期 ，来水不及预期 ，电价低于预期 ，资产重组进度及方案不及预期等。
