报告主要围绕对公司业绩预测和估值分析展开。以下是对报告内容的总结：
公司业绩与评级
- 业绩预测更新：维持对公司的“增持”评级不变，并调整了2022年至2024年的每股收益（EPS）预测至0.79元、1.01元、1.04元，相比之前的预测（0.95元、0.97元）有所提升。
- 目标价：保持目标价为15.60元。
一季度业绩亮点
- 营收与利润表现：公司第一季度实现营收2.5亿元，同比增长44.1%；归母净利润达到11.4亿元，同比增长104%，超出先前预期。
- 投资收益显著：一季度的投资净收益高达12.4亿元，同比增长84.1%，成为业绩增长的主要驱动力。
雅砻江贡献与影响
- 水文情况：2023年1月至2月雅砻江来水量分别达到39.9亿立方米和28.7亿立方米，同比分别增长65.2%和50.3%。
- 电价调整：锦官电源组送苏落地电价为0.429元/千瓦时，比江苏煤电基准价高出9.7%。
- 业务表现：公司一季度控股电站的上网电量为7.0亿千瓦时，同比增长32.6%；不含税平均上网电价为0.303元/千瓦时，同比增长12.6%。这一增长主要得益于光伏装机的增加和大坝治理后的水电产量恢复。
长期展望与风险
- 长期影响：预计公司全年业绩将因雅砻江的投资收益增长而超过市场预期，特别是在两河口电站投产后，三大水库联合运行将带来超出预期的盈利能力。
- 风险提示：包括用电需求不足、来水量低于预期、电价低于预期以及资产重组进程与方案不如预期的风险。
这份报告通过分析公司的季度业绩、关键财务指标和行业背景，提供了对公司未来业绩和估值的深入见解，同时指出了可能面临的市场风险。
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维持“增持”评级：综合考虑公司业绩快报、雅砻江电价上涨等因素，维持2022年EPS0.79元，上调2023~2024年EPS至1.01/1.04元（原0.95/0.97元）。维持目标价15.60元，维持“增持”评级。
公司1Q23业绩超预期。公司公告1Q23年营收2.5亿元，同比+44.1%；
归母净利润11.4亿元，同比+104%，超出我们此前预期。
投资收益高增拉动业绩，控股业务经营趋势向好。我们测算公司1Q23投资净收益12.4亿元，同比+84.1%，是拉动公司同期业绩高增的主要因素。我们推测1Q23雅砻江贡献公司投资收益主要增量：1）据四川水文网，2023年1/2月雅砻江来水量39.9/28.7亿立方米，同比+65.2%/+50.3%；2）2023年锦官电源组送苏落地电价为0.429元/千瓦时，较江苏煤电基准价+9.7%。公司1Q23控股电站上网电量7.0亿千瓦时，同比+32.6%；不含税平均上网电价0.303元/千瓦时，同比+12.6%，主要受益于光伏装机增长及大坝治理结束水电电量恢复。
来水扰动缓释，雅砻江拉动公司全年业绩超预期。我们此前已明确观点：两河口电站投产后三大水库联合运行下雅砻江水电实际盈利能力将超出市场预期（参考我们22年10月发布的报告《调节价值显现，雅砻江成长质变》）。1Q23雅砻江来水扰动缓释，我们预计2023年公司全年业绩有望受益于雅砻江投资收益增长超出市场预期。
风险提示：用电需求不及预期 ，来水不及预期 ，电价低于预期 ，资产重组进度及方案不及预期等。
