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4月社零报告专题:低基数下创新高,实质提速有限
商贸零售
2023-05-18
丰毅、任晓帆
东海证券
羡***
AI智能总结
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商贸零售行业深度研究报告概览
投资要点:
消费复苏与低基数效应
:4月社会零售总额(社零)增速创下阶段新高,但总体恢复仍显弱态。主要由于去年的低基数效应导致,消费增速与人均收入增速、疫情后消费意愿(支出低于收入增速)和消费支出占比较高的行业(如旅游、服务业)对其他消费的挤压有关。
数据表现与环比变化
:4月社零同比增速18.4%,虽高于前几个月,但仍低于市场预期20.21%。去除基数因素,4月较2019年同期CAGR达3.5%,环比下降1.3个百分点。城镇与乡村社零增速均有所提升,线上消费增速回升,线下消费持续复苏。
分类消费趋势
:餐饮消费和商品零售同比恢复明显,餐饮服务总额和商品零售总额增速环比提升。汽车高增速带动地产后周期强劲,体育、娱乐用品、家电等类别存在实质性提速,其他类别恢复有限。
价格与消费水平
:CPI、PPI同比增速较上月均有所下降,PPI-CPI剪刀差绝对值扩大,有利于消费下游企业的收益。商品价格走势分化,猪肉价格仍处于低位,蔬菜价格同比走弱。
主要趋势:
复苏趋势
:低基数效应下,二季度数据表现通常较好。餐饮和旅游、服务业恢复较快,对其他行业产生挤压作用。
价格动态
:CPI、PPI增速放缓,PPI-CPI剪刀差扩大,对消费下游企业有利。
就业与收入
:4月全国城镇调查失业率5.2%,较上月下降0.1个百分点。2023年一季度居民人均收入同比增长5.1%,消费支出增加,但消费意愿仍不强。
投资建议:
预计行业整体处于弱复苏状态,其中餐饮、旅游、服务业表现较好,对其他行业产生挤压。重点关注白酒板块,特别是预期底部、批价和库存边际改善的公司,以及零食赛道中的公司,如盐津铺子、劲仔食品、甘源食品等。
风险提示:
政策影响、原材料价格波动、市场竞争加剧以及消费者需求变化均为潜在风险。
图表目录
社会消费品零售总额同比增速
社零CAGR对比2019年
城乡社零CAGR增长情况
分渠道社零同比增速
线上社零累计同比增速
不同类型社零同比增速
不同类别对社零增长贡献比例
CPI及PPI同比增速
PPI-CPI剪刀差趋势
分品类CPI同比增速
城镇调查失业率
不同年龄段城镇调查失业率
农民工就业情况
人均收入及分项增速对比2019年CAGR
整体、城镇、农村支出累计实际同比增速
人均收入-支出剪刀差
农民工收入增速及细分行业收入增速
数据表单
社零各大类增速比较
社零数据细分小类增速比较
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