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百度集团-SW(09888.HK)的最新研究报告指出，公司在2023年第一季度实现了强劲的业绩增长。具体而言，集团整体收入达到了311亿元，同比增长10%，经调整归母净利润为57亿元，同比增长48%。百度核心分部收入为230亿元，同比增长8%，经调整营业利润为54亿元，同比增长45%，营业利润率为23.3%，环比提升2个百分点，同比提升6个百分点。
在线营销业务在一季度实现收入166亿元，同比增长6%，结束了连续四个季度的下滑趋势，主要得益于线下活动恢复带来的强相关垂类投放量增长，特别是医疗行业的投放已恢复至疫情前水平，零售与电商垂类规模也保持扩张，GMV增长55%。百度APP的MAU也达到了6.57亿，同比增长4%。随着宏观经济的持续恢复，预计在线营销业务收入增速将持续回升。
非在线营销业务方面，智能云业务首次实现盈利，大模型商业化进程加速。一季度收入为64亿元，同比增长11%。大模型“文心一言”的推出，经过两次技术升级，推理成本大幅降低，且形成了专门的大模型平台“文心千帆”。这不仅为AI智能云业务带来了新的应用场景和用户群体，还提升了产品的标准化程度。此外，百度智能云的销售线索增长了400%，新客户的增长超过老客户，预示着与大模型相关的业务将进一步推动收入增长。
从财务预测来看，2023-2025年的营业收入预计分别为1400亿元、1530亿元、1651亿元，同比增长13%、9%、8%。非经常性损益下归母净利润分别为244亿元、264亿元、301亿元，同比增长16%、8%、14%。在AI浪潮的推动下，百度集团有望受益于线下场景复苏和移动生态产品矩阵的用户粘性提升与广告变现能力增强，特别是在大模型商业化应用的推动下，预计公司业绩将呈现稳健增长态势。因此，维持“买入”评级。
风险方面，宏观经济波动、AI产品落地进度不及预期、行业监管趋严等因素仍需关注。
