4月宏观经济数据分析：总体修复但投资转弱，仍需政策支持

投资要点: ►工业平稳增长，服务业持续回升 4月份，规模以上工业增加值同比增长5.6%，比3月份加快1.7个百分点，或主因去年低基数效应。 从三大门类看，制造业增加值增速持续回升，而采矿业和电力、热力、燃气及水生产和供应业增速则有所回落；分行业看，中下游制造业增速普遍回升，通用设备制造业上升13.5%，较上月回升8.9个百分点，汽车制造业同比增44.6%，较前值增加31.1个百分点；分产品看，4月份，汽车上升4.3%，较前值回升9.4个百分点，新能源汽车增长32.8%，继续保持高增。 4月份，全国服务业生产指数同比增长13.5%，增速持续回升，较前值回升4.3个百分点。4月份，服务业商务活动指数为55.1%，较3月有所回落，但仍处于高景气度区间。从市场预期看，服务业业务活动预期指数为62.3%，位于高位景气区间。 固定资产投资增速边际回落，房地产持续下行 4月份，全国固定资产投资同比增长4.7%，较前值回落0.4个百分点。1）房地产：4月，房地产开发投资持续下降，施工面积和新开工面积降幅有所扩大。全国房地产开发投资同比下降6.2%，前值为-5.8%。施工面积同比下降5.6%，降幅扩大0.4个百分点； 新开工面积下降21.2%，较前值回落2个百分点。2）基建：4月，全口径基建投资同比增速为9.8%，较前值回落1个百分点。3）制造业：4月制造业投资增长6.4%，较前值回落0.6个百分点。 ►消费品零售持续复苏，汽车是亮点 4月，社零同比增长18.4%，较3月回升7.8个百分点，环比增长0.49%。疫后消费场景打开，叠加低基数，社零增速回升显著。 4月，汽车类消费当月同比增38%，累计同比增5.4%，较前值上升7.1个百分点，占全社会消费品零售总额的10.4%。根据此前中汽协公布的数据，4月，国内汽车产销分别完成213.3万辆和215.9万辆，同比分别增长76.8%和82.7%。 ►内生动力有待提高 虽然工业 、服务业、社零持续修复，但不可忽略去年低基数效应。固定资产投资增速边际回落，尤其房地产投资、施工及新开工面积仍在持续负增。青年失业率仍居高不下，这些都指向“当前我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。 风险提示 经济出现超预期波动。 1.工业平稳增长 4月份，规模以上工业增加值同比增长5.6%，比3月份加快1.7个百分点，或主因去年低基数效应。 分经济类型看，4月份，各类型企业工业增加值增速均有所回升。国有控股企业增加值同比增长6.6%，较前月回升2.2个百分点；股份制企业增长4.4%，与上月持平；外商及港澳台商投资企业上升11.8%，较前月上升10.4个百分点；私营企业增长1.6%，较前月回落0.4个百分点。 从三大门类看，4月，制造业增加值增速持续回升，而采矿业和电力、热力、燃气及水生产和供应业增速则有所回落。4月采矿业增加值与上年同期持平，增速较3月回落0.9个百分点；制造业增加值同比增速持续回升，增速扩大2.3个百分点至6.5%；电力、燃气及水的生产和供应业同比增速则有所回落，下降0.4个百分点至4.8%。 分行业看，上游行业涨跌不一，煤炭开采和洗选业增长-0.6%，较前月回落1.3个百分点，石油和天然气开采业增长5.5%，较前月回升3.3个百分点；非金属矿物制品业增速由正转负，回落4.4个百分点至-0.6%；黑色金属冶炼和压延加工业增长4.3%，较前月回落1.7个百分点；有色金属冶炼和压延加工业增长7.4%，较上月回升0.4个百分点。中下游制造业增速普遍回升，通用设备制造业上升13.5%，较上月回升8.9个百分点；专用设备制造业增速回升1.8个百分点至9.1%，汽车制造业同比增44.6%，较前值增加31.1个百分点，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长9.5%，增速较前月扩大0.9个百分点；电气机械和器材制造业增长17.3%，较前月回升0.4个百分点。 分产品看，汽车大幅回升，新能源汽车持续高增。4月份，钢材累计同比增长5.2%，较前月回落0.6个百分点；水泥上升2.5%，回落1.6个百分点；十种有色金属增长7.7%,增速较前月回落1.3个百分点；乙烯上升4.2%，较前月回升4.3个百分点；汽车上升4.3%，较前值回升9.4个百分点，新能源汽车增长32.8%，继续保持高增；发电量增长3.4%，较前值回升0.96个百分点，其中火电同比增长4%，水电同比下降13.7%。 2.服务业持续回升 4月份，全国服务业生产指数同比增长13.5%，增速持续回升，较前值回升4.3个百分点。其中，批发和零售业，交通运输、仓储和邮政业，信息传输、软件和信息技术服务业生产指数同比分别增长48.7%、18.8%、17.6%、13.2%，比上月分别加快18.8、7.9、5.7、1.2个百分点。 4月份，服务业商务活动指数为55.1%，较3月有所回落，但仍处于高景气度区间。其中，铁路运输、航空运输、住宿、电信广播电视及卫星传输服务、文化体育娱乐等行业商务活动指数位于60%以上高位景气区间。从市场预期看，服务业业务活动预期指数为62.3%，位于高位景气区间。 3.固定资产投资增速边际回落 4月份，全国固定资产投资（不含农户）147482亿元，同比增长4.7%，较前值回落0.4个百分点。其中，民间固定资产投资79570亿元，同比增长0.4%，较前值回落0.2个百分点。分产业看，第一产业投资同比增长0.3%；第二产业投资增长8.4%； 第三产业投资增长3.1%。 从基建投资、制造业投资和房地产投资三大领域具体来看： （1）房地产：4月，房地产开发投资持续下降，施工面积和新开工面积降幅有所扩大。全国房地产开发投资35514亿元，同比下降6.2%，前值为-5.8%，降幅扩大0.4个百分点。施工面积同比下降5.6%，降幅扩大0.4个百分点；新开工面积下降21.2%，较前值回落2个百分点；竣工面积同比增长18.8%，回升4.1个百分点。 4月份，商品房销售面积37636万平方米，同比下降-0.4%，较前值回升1.4个百分点。商品房销售额39750亿元，增长8.8%，较前值回升4.7个百分点。 （2）基建：4月，全口径基建投资同比增速为9.8%，较前值回落1个百分点； 基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长8.5%，较前值回落0.3个百分点。其中，水利管理业投资增长10.7%，公共设施管理业投资增长4.7%，道路运输业投资增长5.8%，铁路运输业投资增长14%。 （3）制造业：4月制造业投资增长6.4%，较前值回落0.6个百分点，其中高技术制造业同比增长15.3%。高技术制造业中，电子及通信设备制造业、医疗仪器设备及仪器仪表制造业投资分别增长19.9%、19.4%。 4.消费品零售持续复苏 4月，社零同比增长18.4%，较3月回升7.8个百分点，环比增长0.49%。疫后消费场景打开，叠加低基数，社零增速回升显著。 按经营单位所在地分，4月，城镇消费品零售额同比增长18.6%，增速较3月回升7.9个百分点；乡村消费品零售额增长17.3%，较3月回升7.3个百分点。 4月，商品零售31159亿元，同比增长15.9%，比3月回升6.8个百分点。从限上商品零售类别来看，基本生活消费增速下降，升级类商品销售加快修复，居民消费结构改善。限额以上单位金银珠宝类、化妆品类商品零售额保持较高增速，环比上升3.4和4.9个百分点，至9.3%和18.5%。家用电器和音像器材类消费增速-0.3%，降幅较前值收窄1.4个百分点。汽车类消费累计同比增长5.4%，较前值大涨7.1%，当月同比增长38%，占全社会消费品零售总额的10.4%。根据此前中汽协公布的数据，在2023年4月，国内汽车产销分别完成213.3万辆和215.9万辆，同比分别增长76.8%和82.7%。在2023年的前四个月里，国内汽车产销分别完成835.5万辆和823.5万辆，同比分别增长8.6%和7.1%。其中，中国的新能源汽车产销分别完成64万辆和63.6万辆，同比增长1.1倍，市场占有率已经达到29.5%。此外，得益于汽车工业的飞速发展，中国已经在2023年第一季度成功超越老牌汽车强国日本，成为了全球最大的汽车出口国。4月，受基数效应影响，餐饮收入3751亿元，增长43.8%，比3月大幅回升17.5个百分点。 网上零售占比保持稳定。1—4月份，全国网上零售额44108亿元，同比增长12.3%。其中，实物商品网上零售额37164亿元，增长10.4%，占社会消费品零售总额的比重为24.8%，较2022年同期增长1%。 5.青年失业率有所上升 4月份，全国城镇调查失业率为5.2%，较3月份下降0.1个百分点。31个大城市城镇调查失业率为5.5%，与上月持平。4月份，16-24岁、25-59岁劳动力调查失业率分别为20.4%、4.2%。青年失业率有所上升。 6.内生动力有待提高 总的来看，虽然工业、服务业、社零持续修复，但不可忽略去年低基数效应。固定资产投资增速边际回落，尤其房地产投资、施工及新开工面积仍在持续负增。青年失业率仍居高不下，这些都指向“当前我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。 7.风险提示 经济出现超预期波动。