家电行业2026年3月月报及4月投资策略
摘要
截至3月初，空调内外销降幅环比收窄，冰洗及彩电内销仍在筑底，外销回升至景气区间，修复趋势确立，厨小整体偏弱。内需弱平稳叠加成本上行，龙头内销份额持续提升，集中度向上，冰洗及彩电均价涨势稳健。预计2026年两会定调大力提振消费，年内核心品类补贴延续，内销量价有底，同比或逐季改善；外销关税、利率环境好转，有望先于内销迎来拐点。整体来看，2026年板块内外销筑底向上，龙头经营韧性突出，品牌出海势能强劲，新兴市场产能布局加持，弱β阶段表现有望超越行业。当前板块相对估值在历史极低分位，预期逐步改善，基本面尚在左侧，估值向上有空间。
投资建议
预计2026年家电基本面走势为内需盘整、外需底部改善，总体表现平稳。尽管基本面弹性一般，但历史相似阶段行情都较为不错，龙头股息率优势突出，红利叙事导向提供风格支持。因此家电板块2026年行情或值得期待，一是基本面预期有望向上，贸易摩擦缓和、海外地缘冲突若无超预期演化，仍有望稳步修复，家电企业出海α强劲，表现或有惊喜，内需也有创新活力、品类外拓等关注点；二是风格切换后具备弹性，2025H2的相对跑输已经超过了2014-2015H1阶段的科技行情，当前板块仓位调整充分，家电龙头的股息率、估值以及增长指标已经显示出较强的竞争力。
标的推荐
- 白电龙头：美的集团、海尔智家、海信家电、格力电器
- 彩电龙头：海信视像、TCL电子
- 清洁电器龙头：石头科技、科沃斯
- 厨房电器龙头：老板电器、苏泊尔、小熊电器
风险提示
- 原材料成本大幅上涨
- 关税及外需不确定性
3月市场回顾
- 申万家电指数-7.1%，相对沪深300/上证综指分别-1.6pct/-0.6pct。
- 申万家电PE-ttm/相对沪深300估值为2013年以来29%/0.2%分位。
重点数据跟踪
- 3月铜价环比回落，铝及塑料价格上扬。
- 1~2月商品房销售降幅收窄，竣工仍弱。
- 1~2月空调双线零售仍在筑底，美的/海尔/海信内销份额同比提升。
- 1~2月冰箱零售环比Q4降幅收窄，海尔系/美的系双线份额同比提升。
- 1~2月洗衣机零售环比Q4降幅收窄，美的系/海尔系双线份额升势延续。
- 1~2月央空出货额同比+7%，美的/海信日立份额同比提升。
- 1~2月彩电零售继续筑底，均价涨势保持稳健，TCL双线份额同比提升。
- 1~2月烟机/集成灶线上零售量分别同比-22%/-28%。
- 1~2月厨小双线零售偏弱，线上煎烤机/电蒸锅/空气炸锅表现较好。
- 1~2月扫地机线上零售量/价分别同比-14%/+4%，线下零售量/价分别同比+53%/-15%。
- 1~2月洗地机线上销额同比-4%，石头份额升势延续。
- Q4投影仪线上销量/均价分别同比-36%/-3%。
