钢矿月报：5月复产预期加快，建议把握成材弱原料强套利机会

2016年5月1日 1 / 11 华泰期货研究所 徐轲  021-68758689  xuke_zxzhx@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 品种相关股票表现： 钢铁及相关行业板块表现 行业2016/4/292016/3/31月度表现申万行业指数:黑色金属2,348.772,318.341.31%申万行业指数:房地产4,768.144,844.64-1.58%申万行业指数:银行3,129.803,086.261.41%申万行业指数:汽车4,913.694,914.71-0.02%申万行业指数:机械设备1,505.351,541.96-2.37%申万行业指数:家用电器4,392.664,370.740.50% 黑色金属行业期货表现: 品种2016/4/292016/3/31月度表现收盘价(主力合约):螺纹钢2,5802,13620.79%收盘价(主力合约):热轧2,7312,38914.32%收盘价(主力合约):焦炭1,10779239.77%收盘价(主力合约):焦煤77464320.39%收盘价(主力合约):铁矿石46238021.58% 华泰期货|钢矿月报 5月复产预期加快，建议把握成材弱原料强套利机会 2016年5月1日  报告摘要 综合炼钢利润与钢企开工历史规律和当前钢企积极复产的现状，笔者判断5月钢企开工和产能利用双提升将是大概率事件，此外在高利润的驱使下，钢企将继续加大对高品位原料资源的采购，即在现有生产力下提升高炉出铁水的量。因此5月钢产增加的概率更高，从而在上游生产链条上对原材料形成利多而对成材形成利空影响，原材料端矿石的季节性供给淡季已经结束，后期海外矿山的到货量将保持增加，但就5月来看，需求端的增量仍然强于供给端，库存和矿价均有望保持向好发展。相比之下，基于价格反应滞后的规律和行业去产能更加严峻的现状，笔者认为煤焦价格相对更加强势，5月有望继续领涨黑色金属期货板块。 需求端，就5月来讲，笔者依然相对乐观。但地产存在提前透支预期消费之嫌，若阶段性仍寄托于地产的表现刺激钢市向好，则仍需要政策的支持，相较而言，基建项目在经历了前两年大规模批复之后，叠加各级政府如火如荼地利用PPP平台解决资金问题，基建投资有望继续开足马力。其他方面，机械和家电行业有望在地产和基建的带动下保持良好发展势头，汽车、船舶的用钢需求仍将维持平稳趋势。综合来看，近期5月需求端对于钢市的支撑犹在。 操作上，鉴于当前期价的相对高位，以及基本面对高价位支撑犹在，建议单边操作仍需谨慎。由于笔者判断5月钢企复产的可能较强，因此就品种之间来讲成材有望形成对原料煤焦矿的弱势，建议投资者把握做空盘面利润套利机会。鉴于配置盘面利润的资金占用相对较大，因此把握成材与原料单一品种套利机会仍有不错获利空间，尤其建议关注多煤焦空螺纹的套利机会。入场时机方面，钢企的开工仍是重要的关键点。  钢矿供需平衡表（万吨） 2015年2016年2月2016年3月2016年4月2016年5月粗钢产量80382.512107.019172.325984.132963.3钢企库存1242.41379.51209.21167.11298.0社会库存878.01262.61146.4895.0819.9钢材出口11240.51785.02783.03739.74719.8钢材进口1277.6186.0313.0428.0548.0地产用钢26484.422876.723270.723680.224144.3基建用钢15555.01003.02106.43411.85038.7机械用钢11739.31596.52635.03720.04805.0汽车用钢4948.0804.11320.51792.02238.9船舶用钢1214.0169.2267.1367.1457.1家电用钢1370.10.0138.1283.9423.7其他用钢6812.32938.83304.23695.04123.1用钢合计68123.129388.433042.136950.041230.92015年2016年2月2016年3月2016年4月2016年5月粗钢产量80382.512107.019172.325984.132963.3矿石进口95272.315580.024156.032570.040172.5港口库存9743.09819.09631.09890.98644.9内矿供应38372.24496.97266.110053.313176.8 华泰期货|钢矿月报 2016年5月1日 2 / 11  行情回顾 基本面强势支撑行业价格企稳，资金、情绪推波助澜 4月黑色金属产业链期现市场价格呈现以下几个特征：  本轮上涨行情发自2015年12月，经过我们前期测算期间各主力品种的最大累计涨幅均超过50%，4月板块大涨最根本依然是基本面的支撑，从月度粗钢产出来看，虽然3月的粗钢产量创下近年来单月新高反映出供给端的恢复，但1-3月需求端向好的局面仍在进一步扩张，地产延续1-2月的超预期增长，同样带动下游“大头”基建表现不俗，因此总体来看供需两旺继续支撑合约在旺季中的反弹。除了行业基本面，资金和市场情绪为期价冲高提供了更多的动力，煤焦09主力4月成交量较3月分别实现8倍和6倍增长，持仓水平各增139%和84%，固然这其中离不开主力换月的因素，但如此显著的变化量亦是市场活跃度提升的印证。  现货市场，尤其是钢矿市场联动明显。3月上旬钢坯周末连涨带动下周开盘期市走强的情形在4月继续上演，从笔者跟踪现货市场来看钢材现货整体呈现北方上涨更加强劲的格局，以螺纹为例华东沪杭两地月涨幅在500元/吨，而华北京津涨幅则高达750元/吨。此差异体现了北方钢材市场在经历冬季需求低迷期之后的快速走强，同时唐山世园会在4月末开园，虽然在前期报告中笔者已分析期间限产作用有限，但对于市场心理的影响仍是存在的，对周边市场价格支撑起到作用。此外，原材料外矿指数月内继续创下了新高，普氏指数冲高70美元后回落，连同TSI指数实现了12美元左右的月涨幅，国内港口以及国产矿价对外矿跟涨明显，国产矿普遍有45-50元/吨涨幅，港口矿涨幅在90元/湿吨。值得一提的是煤焦价格，从期货市场看到，4月煤焦价格反弹幅度在板块靠前，从而带动了久违的现货价格上涨，港口焦煤月涨60-75元/吨，焦炭涨幅则达到了200-300元/吨，焦化企业盈利改善显著。  品种之间对比，煤焦与钢矿分歧明显，从期现价差和跨期价差对比得出煤焦近弱远强、钢矿则近强远弱。但笔者认为这反映的问题是一致的，即对于旺季结束后的行业向好预期偏悲观。因此钢矿呈现近强远弱格局，但由于煤焦作为产业链上游，对于行业变动反映明显滞后于钢矿，从本轮板块期现价格反弹先后顺序即可看出，因此钢材近月走强更多是利多煤焦远月。从原料与成才对比来说，旺季钢产提高利多原料、相对利空成材，因此4月成材与原料价比整体呈现回落趋势，符合钢产提升的预期。 黑色金属板块期价月度变化 数据来源：WIND资讯，TradeBlazer，华泰期货研究所 合约开盘价最高价最低价收盘价涨跌涨跌幅振幅成交量增减成交额持仓量增减螺纹钢1701204626832046248542720.8831.157925820451878019021731616035428837368螺纹钢1605226629112266278746920.7728.578758796-9450603221554081002035490-615458螺纹钢1610214027872136258044520.9730.682702108106835072266142525825802705042-102334热轧卷板1701220128732190266547421.6531.20110856987262857413100154349912热轧卷板1605238532452385309866828.3236.462733416-29093827180685394011468-103508热轧卷板1610225829692256273149522.0831.808841256829229423908472288014066688162铁矿石1701359466349426.562.517.5132.773904398920358157186358800146344-16116铁矿石1605414.5549.540954212730.7534.022532094-7691029011418401340010580-249486铁矿石1609381502368.546277.520.4835.2793901146239182623991717724800824094-416708焦炭17017961154796111831640.3645.72468076435562476359367001930215674焦炭16057711060766.51027.5260.534.1638.49477784-9183900391776369003250-34516焦炭1609794.51142792110731039.7244.8428433084246884842773708887100338128154832焦煤1701645855.564479814522.7633.2016229214502073707922001443411804焦煤1605616682604.5626.5142.2912.67654018-62479302451530440010818-49700焦煤1609643837.5642773.5128.520.3530.961756231215666908768276207700291084169368 华泰期货|钢矿月报 2016年5月1日 3 / 11 螺纹钢期货10主力走势 矿石09主力走势 数据来源：TradeBlazer，华泰期货研究所 数据来源：TradeBlazer，华泰期货研究所 螺纹现货价格走势 矿石现货价格走势 数据来源：WIND资讯，华泰期货研究所 数据来源：WIND资讯，华泰期货研究所 螺纹期现价差走势 矿石9-5价差走势 数据来源：WIND资讯，TradeBlazer，华泰期货研究所 数据来源：TradeBlazer，华泰期货研究所 1,500.01,700.01,900.02,100.02,300.02,500.02,700.02,900.0Oct/16Oct/27Nov/05Nov/16Nov/25Dec/04Dec/15Dec/24Jan/05Jan/14Jan/25Feb/03Feb/19Mar/01Mar/10Mar/24Apr/05Apr/14Apr/25250.0300.0350.0400.0450.0500.0Sep/17Sep/29Oct/16Oct/28Nov/09Nov/19Dec/01Dec/11Dec/23Jan/05Jan/15Jan/27Feb/15Feb/25Mar/08Mar/23Apr/05Apr/15Apr/271,6001,8