电动车行业2022年报及2023年一季报总结：需求保持强劲，一季度各环节盈利能力分化

证券研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 行业研究 电力设备及新能源 2023年05月15日 电动车行业2022年报及2023年一季报总结 推荐 （维持） 需求保持强劲，一季度各环节盈利能力分化  2022及2023Q1电动车需求保持强劲，国内疫情、国外供应链冲击等因素不改行业高景气度。2022国内（零售口径）/欧洲/美国电动车销量分别为566.7/224.4/98.3万辆，同比+89.4%/+5.8%/50.7%。2023Q1国内(零售口径)/欧洲/美国电动车销量分别为131.7/52.7/32.8万辆，同比+23.1%/10.8%/55.9%。2023年3月电动车渗透率（零售口径）提升至34.3%。  2022年业绩整体同比高增，上游资源端弹性最大。整体来看，2022年电动车行业营业收入达26,530亿元，同比+43%，扣非归母净利润1864亿元，同比+121%。分板块看，2022营收同比增幅前三为上游材料（+270%）、磷酸铁锂正极材料（+2428%）、电池（+129%）。扣非归母净利润同比增幅前三为上游材料（+697%）、铝箔（+399%）、磷酸铁锂正极（+178%）。  2023Q1业绩环比下降，全产业链均有较大压力。整体来看，2023Q1营业收入达6,269亿元，同比+15%，扣非归母净利润310亿元，同比-16%。分板块看，电池、上游材料表现亮眼。2023Q1营收同比增幅前三为电池（+67.46%）、上游材料（+47.51%）、负极（+22.88%）。扣非归母净利润同比增幅前三为电池（+441.57%）、结构件（+8.90%）、上游材料（-7.34%）。  材料价格波动，中游盈利分化。2022年碳酸锂价格维持高位，钴镍、六氟磷酸锂、铜箔加工费下降明显。2022电动车行业毛利率18.86%，同比+2.79pcts，扣非净利率7.02%，同比+2.49pcts。2023Q1电动车行业毛利率18.12%，环比-1.26pcts，扣非净利率4.94%，环比-1.07pcts。分板块看：1）电池：盈利能力分化，龙头优势尽显；2）正极：原材料价格波动，三元库存损失较大，盈利能力回落；磷酸铁锂维持高价，盈利能力受影响更大；3）负极：石墨化略有回落，焦类价格维持高位，石墨化一体化企业相对受益；4）电解液：原材料及产品价格波动明显，盈利能力全面回落；5）隔膜：产能稳步释放，盈利能力相对稳定；6）铜箔：供应缓解，加工费继续下跌；7）铝箔：上游铝价下行库存承压，但受益电池箔出货占比提升，盈利水平持续提升；8）结构件：产能释放，业绩环比高增，盈利水平受产能爬坡影响。  投资建议：2022年传统旺季+今年国补地补抢装，全年电动车销量达648.1万（批发口径），行业维持超高景气度。建议关注：1）动力电池：宁德时代；2）铁锂正极：德方纳米、富临精工、龙蟠科技；3）三元正极：容百科技、厦钨新能、长远锂科、当升科技、振华科技；4）负极：贝特瑞、中科电气、璞泰来、杉杉股份；5）隔膜：星源材质、恩捷股份；6）电解液：新宙邦、天赐材料；7）铜箔：中一科技、嘉元科技；8）铝箔：鼎胜新材；9）结构件：科达利、震裕科技；10）导电剂：天奈科技、道氏技术。  风险提示：下游需求不及预期、原材料价格上涨过快削弱企业盈利、行业扩产过快加剧行业竞争、地缘政治、贸易摩擦阻碍海外供应链、安全事故影响企业生产安排。 证券分析师：黄麟 邮箱：huanglin1@hcyjs.com 执业编号：S0360522080001 证券分析师：何家金 邮箱：hejiajin@hcyjs.com 执业编号：S0360523010001 联系人：苏千叶 邮箱：suqianye@hcyjs.com 联系人：代昌祺 邮箱：daichangqi@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 288 0.04 总市值(亿元) 57,081.18 6.09 流通市值(亿元) 47,153.17 6.62 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -3.6% -12.8% 0.6% 相对表现 0.3% -16.8% 1.1% 相关研究报告 《前瞻新技术之六：干法电极初露锋芒》 2023-05-13 《光伏行业2022年报及2023年一季报点评：行业持续高景气，产业链利润将迎再分配》 2023-05-11 《电力设备及新能源行业重大事项点评：欧洲海风项目加速启动，中国企业迎出口机遇》 2023-05-09 -11%5%22%39%22/0522/0722/1022/1223/0223/052022-05-16~2023-05-12电力设备及新能源沪深300华创证券研究所 电动车行业2022年报及2023年一季报总结 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、 电动车需求：23Q1销量全球延续增长，美国市场增速最快 ...................................... 5 （一） 国内电动车23Q1增速略有放缓，渗透率环比持平 .......................................... 5 （二） 2022年不利影响逐渐消除，欧洲电动车23Q1增势有所恢复 ......................... 7 （三） 美国电动车继续高增长，IRA有望成为新一轮增长动力 ................................. 7 二、 2022年业绩全行业高增，23Q1盈利能力分化明显 ................................................... 10 （一） 原材料价格下跌是23Q1的主旋律 .................................................................... 10 （二） 2022年上游资源端弹性最大，23Q1全产业链均有较大压力 ........................ 11 （三） 受原材料影响大的材料环节有较大盈利压力 .................................................. 15 1、 电池：盈利能力分化，龙头优势尽显 ................................................................ 15 2、 正极：原材料价格波动，铁锂受影响较三元更大 ............................................ 16 3、 负极：石墨化价格回落，焦类价格维持高位，一体化企业相对受益............. 18 4、 电解液：原材料及产品价格波动明显，盈利能力全面回落 ............................ 19 5、 隔膜：产能释放加速，业绩相对稳定 ................................................................ 20 6、 铜箔：供给缓解，加工费继续下跌 .................................................................... 21 7、 铝箔：库存承压，产品结构优化抬升盈利能力 ................................................ 22 8、 结构件：产能释放，业绩环比高增，盈利能力受产能爬坡影响 .................... 23 三、 投资建议 .......................................................................................................................... 23 四、 风险提示 .......................................................................................................................... 23 cUrVuWeXMBoWaQdN6MnPpPnPmPeRnNrMjMoPrMbRoPpQxNnRvMxNpOqQ 电动车行业2022年报及2023年一季报总结 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 国内新能源乘用车销量（万辆，零售口径） ............................................................ 5 图表 2 国内新能源乘用车销量（万辆，批发口径） ............................................................ 5 图表 3 2022年电动车销量（分车型，万辆） ....................................................................... 6 图表 4 2022年电动车销量（分车企，万辆） ....................................................................... 6 图表 5 2023Q1电动车销量（分车型，万辆） ....................................................................... 6 图表 6 2023Q1电动车销量（分车企，万辆） ....................................................................... 6 图表 7 2022-2023Q1季度国内主要电动车企交付量（辆） ................................................. 6 图表 8 2021-2023Q1欧洲主要国家分月电动车销量数据（辆） ......................................... 7 图表 9 2021-2023Q1美国分月电动车销量数据（万辆） ..................................................... 7 图表 10 2023年4月后投入使用的电动汽车联邦税收抵免车型表 ...................................... 8 图表 11 正极材料价格走势（万元/吨） ............................................................................... 10 图表 12 负极材料价格走势（万元/吨） ............................................................................... 10 图表 13 隔膜价格走势（元/平方米） ................................................................................... 10 图表 14 电解液价格走势（万元/吨） ...............................................................................