白酒周度更新：复苏保持节奏，信心逐步强化

投资建议：上半年场景修复、量先于价，五一宴席、聚饮等需求爆发，后续端午、中秋、国庆等有望延续催化，下半年随着消费力恢复批价上行可期。建议增持：1）低估值及确定性标的：贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、泸州老窖、五粮液、迎驾贡酒、今世缘、洋河股份等；2）下半年布局次高端标的：老白干酒、酒鬼酒、水井坊、舍得酒业等。 高端白酒渠道跟踪：批价小幅上移，渠道保持良性。1）茅台：整箱飞天批价2930-2945元，散瓶飞天批价2740-2750元，批价环比略有提升，库存两周内。5月6日i茅台数字营销平台用户突破4000万，5月19日将打造“品牌节日”进行周年活动。2）五粮液：批价950元左右，库存水平1个月左右，渠道强化价格管控，五一期间经销商出货流速积极，扫码开瓶创新高，产品销售、宴会活动开展场次均取得双位数增长，销售保持稳健增长态势。3）国窖：高度批价900元，库存1.5个月左右。 进入反馈窗口期，龙头公司有望提振市场信心。近期今世缘召开2022业绩说明会，高管团队出席进行深入交流，在2023年营收100亿目标下保持战略定力，十四五期间挑战150亿目标不动摇，持续推动高质量发展。从产品结构来看，随着消费提档升级未来价格带有望进一步拓宽，龙头品牌国缘中四开作为第一大单品库存与批价状态良好，V系列占比保持提升，V3动销持续向好、南京和淮安等市场动销加快显著，新品六开围绕圈层培育为2024年快速推广打下基础。从市场布局来看，省内省外协同，省内展开全价格、全区域、全产品的多维竞争，保持均衡发展；省外短板逐步调整发力，十大样本市场表现积极，未来构建10+N增长模式、发展充满信心。近期白酒动销进入淡季，随着上市公司股东大会、业绩说明会等活动召开将迎来密集信息反馈，龙头酒企竞争优势强化、经营韧性凸显有望持续提振市场情绪。 场景复苏为先，价盘回升可期。白酒行业经历春节动销旺季后去库存效果凸显，从渠道端看，高端酒和区域酒表现相对良性，高端稳健运行、4-5月小幅回款发货、批价平稳运行，区域酒整体受益宴席需求爆发、回款进度积极、库存保持良性，次高端分化显著、库存仍在消化、下半年商务等需求复苏可期。五一宴席场景恢复积极，后续预计端午、中秋等节点商务、宴席等场景有望延续，下半年经济动能向上叠加库存去化到位后批价上行可期。当下板块估值已回落至低位，对应2023年茅台29x、五粮液21x，老窖24x，把握布局窗口期。 风险提示：宏观经济大幅波动、食品安全风险等 图1：高端白酒批价走势 图2：次高端白酒批价走势 图3：地产酒批价走势 图4：酱酒批价走势 表1：白酒行业新闻概览 表2：白酒行业上市个股下周大事提醒 表3： 推荐标的盈利预测与估值表（2023年5月14日）