饮料行业白酒周度更新：延续平稳，旺季将至

投资建议：淡季保持平稳，年底将迎催化，消费力温和修复，宏观政策持续发力，白酒中长期价值凸显。建议增持：1）低估值及确定性，①高端：贵州茅台、五粮液、泸州老窖；②地产酒：迎驾贡酒、今世缘、金徽酒、古井贡酒、洋河股份等；2）次高端首选山西汾酒，其次水井坊、舍得酒业、老白干酒、酒鬼酒等。3）港股建议增持：珍酒李渡。 高端白酒渠道跟踪：淡季平稳，韧性较强。1）茅台：整箱飞天批价2965-2990元，批价区间环比小幅下降，散瓶飞天批价2695-2700元，批价区间保持平稳。2）五粮液：批价930元左右，目前整体渠道保持平稳运行，2023年销售年度即将收官。3）国窖：高度批价880元，保持平稳运行。 催化保持密集，关注年底反馈。目前白酒整体运行保持平稳、动销处于淡季，产业链从酒厂、渠道、终端等环节下一阶段重点主要围绕经销商大会及2024年开门红展开，12月白酒板块将迎来信息密集催化，核心关注三个方面预期变化：1）2024年增长预期。2023年白酒整体呈现分化集中趋势，一方面分价格带来看，高端酒稳健、地产酒积极，两端整体好于次高端，另一方面从竞争格局来看，头部化趋势明显，以价换量的情况下强势品牌状态更加，预计2024年分化与集中趋势有望延续，高端稳健增长、地产酒势能较强，次高端汾酒优势凸显。2）价格体系梳理。时隔6年茅台提价将白酒出厂价天花板上移，市场目前对第二大单品八代五粮液提价预期较强，从历史来看五粮液在茅台提价后一般保持跟随趋势，且提价后叠加有效渠道管控，批价将迎来正向传导左右。3）渠道战略推进。2023年在白酒行业集中度提升的背景下各大酒厂持续推进渠道数字化管控、返向红包、强化C端等方式方发力营销体系改革，2024年强势品牌有望继续营销渠道管控寻求结构化发展机会。 三低特征再现，中长期价值凸显。短期来看消费力保持温和修复状态，宏观层面政策利好频现，近期深圳二套房首付比例降低，一线城市房贷政策开始松动，政策发力效果有望逐步传导。同时目前白酒处于低情绪、低估值、低持仓状态，考虑估值切换，当下A股白酒对应2024年平均23XPE，中长期布局机遇明确。 风险提示：宏观经济大幅波动、食品安全风险、行业竞争加剧等。 图1：高端白酒批价总体平稳（单位：元） 图2：次高端白酒批价平稳，青20回升（单位：元） 图3：地产酒批价平稳（单位：元） 图4：酱酒批价分化后企稳（单位：元） 表1：白酒行业新闻概览 表2： 推荐标的盈利预测与估值表（2023年11月26日）