新力量New Force总第4287期

新力量New Force 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第 4287 期 2023 年 5 月 12 日 星期五 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 研究观点 【大市分析】 复苏速度有缓下来迹象 【公司评论】 Melco Resorts & Entertainment（MLCO，未评级）：第一季度的恢复优于预期, 主要由高端业务来带动 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com 网址：www.mystockhk.com 第一上海 新力量 New Force - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 复苏速度有缓下来迹象 5 月 11 日，港股继续震动分化的整理行情，恒指跌了有接近 20 点，仍守 19500点的初部支撑之上，估计短期稳定性仍在重建的过程中。美国公布了 4 月 CPI 按年上升 4.9％，表现略好于预期，舒缓了一下市场对通胀的忧虑，市场最新预计美联储在 6 月中的议息会议上将暂停加息，消息对互联网科技股相对有利。另一方面，内地也公布了一系列的最新宏观数据，其中，4 月 CPI 按年上升 0.1％低于前期的 0.7％，4 月社会融资规模增量 1.22 万亿元人民币低于前期的 5.38 万亿元，广义货币供给 M2 按年上升 12.4％亦低于前期的 12.7％，复常后的复苏速度有缓下来的迹象。事实上，正如我们指出，以港股来说，恒指在 19000 至 21000 点区间内，已来回拉扯了有逾两个月时间，情况显示市场仍在继续观察在找趋势方向。一方面，市场可能在持续观察复常后的复苏进展情况，另一方面，美联储的加息步伐如何会否在下半年陷入经济哀退，相信也是市场的观察重点，宜继续关注跟进。 港股走了一波三连跌，在盘中曾一度下跌 194 点低见 19568 点，但仍守于初部支撑 19500 点之上，收盘前在互联网龙头带领下收窄了日内跌幅。指数股继续分化，其中，市场传出阿里巴巴-SW(09988)重组技术团队，而淘宝天猫亦已完成架构调整并划分了三个业务发展中心，消息令到市场又再关注 3 月底时公布的「1+6+N」重组计划，刺激阿里巴巴股价涨了有 3.05％，是恒指成份股最大涨幅的第一名。另一方面，由于复苏速度有缓下来的迹象，消费类股持续受压，李宁(02331)连跌四日再跌 0.19％，华润啤酒(00291)更是连跌六日再跌 0.91％，但其 9 日 RSI 指标亦已下跌至 17.69，进入技术性超跌状态。 恒指收盘报 19744 点，下跌 18 点或 0.09％。国指收盘报 6695 点，上升 12 点或0.17％。恒生科指收盘报 3863 点，上升 51 点或 1.34％。另外，港股主板成交量有 970 亿多元持续低企，而沽空金额有 137.3 亿元，沽空比例 14.14％。至于升跌股数比例是 664：846，日内涨幅超过 10％的股票有 39 只，而日内跌幅超过 10％的股票有 41 只。港股通继续交替一日净流出一日净流入的情况，在周四录得有21 亿元的净流入额度。 第一上海 新力量 New Force - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司评论】 王柏俊 852 2532 1915 Patrick.wong@firstshanghai.com.hk 行业 博彩和娱乐 股价 11.64 美元 市值 51.6 亿美元 已发行股本 4.6 亿股 ADS 52 周高/低 14.46 美元/4.06 美元 每股净现值 -1.91 美元 股价表现 Melco Resorts & Entertainment（MLCO，未评级）：第一季度的恢复优于预期, 主要由高端业务来带动 于 2023 年第 1 季度, 新濠的收益诤额为 7.2 亿美元, 同比上升 50.9%, 环比增长49.1%(恢复到 2019 年同期的 51.9%)。 分业务来看, 澳门贵宾赌枱转码数同比上升 64.7%, 环比长 346.5%(恢复到 2019 年同期的 26.6%); 澳门中场赌枱收入同比上升 74.5%, 环比增长 232.1% (恢复到2019 年同期的 61.2%)。集团 EBITDA 转亏为盈到 1.9 亿美元(恢复到 2019 年同期的 46.1%)；新濠天地（马尼拉）的 EBITDA达 61 百万美元， 已超于 2019 年同期的水平。 诤利润为—0.8 亿美元。 资产负债方面: 集团持有现金约 15 亿美元, 总贷款金额为 78.6 亿美元; 未来会以减少债务和恢复派息为目标。 澳门每天的经营开支为 200 万美元(上一季度为 170 万美元)。第一季度的恢复优于预期, 主要由高端业务来带动。 在五一假期期间，中场的投注额和收入已超越 2019 年同期的水平， 自营高端业务的转码数也有 100%的增长。第一季度酒店房间的供应只有约 70%，之后已在逐步增加；预计会在 6 月提升到 100%。另外， 预计当中场的收入能恢复到 2019 年的 110-115%时，EBITDA 则可恢复到疫情前相若的水平。 新项目方面: 新濠影汇第二期在 2023 年的 4 月份已推出 Epic 大楼的酒店 (提供338 间套房)和一个大型的室内水上乐园（占地 1 万平方米，拥有 16 条滑梯及景点）。在 9 月份，预计会再推出 W 酒店（提供 557 间客房,其中包括 127 间套房; 及占地 1.1 千平米的会议展览场地）。塞普洛斯的新濠天地（地中海）项目则预计在6 月中旬开业。 新濠天地 期内, 新濠天地的诤收益为 3.6 亿美元, 同比上升 39.6% , 环比增长 157.4%(恢复到 2019 年同期的 50.2%)。 此物业经调整后的 EBITDA 为 0.95 亿美元(恢复到2019 年同期的 41.5%)； 经调整后的 EBITDA 率为 26.5%。 贵宾赌枱转码数为 40.4 亿美元, 同比上升 64.9%, 环比增长 375.1%(恢复到 2019年同期的 39.6%)。 贵宾厅博彩的净赢率为 2.4%。 贵宾赌枱收益同比提升 1.1% , 环比增长 156.1%, 到 0.97 亿美元。 中场博彩投注额为 10.2 亿美元, 同比上升84.6%, 环比增长 249.1%。 净赢率为 27.0%。 中场博彩收益同比上升 62.9%, 环比增长 222.8%,到 2.8 亿美元%(恢复到 2019 年同期的 66.3%)。角子机博彩投注额为 6.6 亿美元, 同比上升 72.5%, 环比增长 236.8%。 非博彩收益總額為 58 百万美元, 同比上升 54.2%, 环比增长 91.1%。 客房入住率為 72%。 日均房租為每間入住客房 212 美元。 0246810121416 第一上海 新力量 New Force - 4 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 图表1: 新濠天地2023年第1季度的表现 资料来源：公司资料, 第一上海 新濠影汇 期内, 诤收益为 142 百万美元, 同比上升 100.0%, 环比增长 227.6%%(恢复到2019 年同期的 43.0%); 物业经调整后的 EBITDA 为 0.21 百万美元%(恢复到2019 年同期的 21.4%)； 经调整后的 EBITDA 率为 14.5%。 贵宾赌枱转码数为 7.2 亿美元(同比上升 63.6%, 环比增长 233.6%%； 恢复到 2019年同期的 26.6), 贵宾厅博彩的净赢率为 1.6%, 贵宾赌枱总赢额为 11 百万美元(同比上升 56.7%，环比增长 96.4%)。 中场博彩投注额为 4.8 亿美元, 同比上升 150.6%, 环比增长 323.4%; 净赢率为24.7,; 中场博彩收益为 119 万美元, 同比上升 95.9%, 环比增长 285.9% （恢复到 2019 年同期的 49.1%）。 角子机博彩投注额为 4.3 亿美元, , 同比上升 85.3%, 环比增长 246.7% （恢复到 2019 年同期的 77.0%）。 非博彩收益总额为 25 百万美元, 同比上升 88.7%, 环比增长 161.5%。 客房入住率为 76%。 日均房租为每间入住客房 107 美元。 (百万美元)贵宾厅博彩业务2022年第1季度2023年第1季度同比环比贵宾赌枱转码数2,450 4,040 64.9%375.1% 净赢率 (%)3.9% 2.4% -1.5%-2.1%贵宾赌枱总赢额96 97 1.1%156.1%中场博彩业务中场赌枱投注额553 1,020 84.6%249.1% 净赢率 (%)30.6% 27.0% -3.6%-2.2%中场赌枱总赢额169 275 62.9%222.8%角子机博彩业务角子机博彩投注额380 656 72.5%236.8% 净赢率 (%)3%4% 1%-1%角子机总赢额13 26 97.9%191.9% 第一上海 新力量 New Force - 5 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 图表2: 新濠影汇2023年第1季度的表现 资料来源：公司资料, 第一上海 图表3： 盈利摘要 资料来源：公司资料, 彭博 (百万美元)贵宾厅博彩业务2022年第1季度2023年第1季度同比环比贵宾赌枱转码数439 719 63.6%233.6% 净赢率 (%)1.7% 1.6% -0.1%-1.1%贵宾赌枱总赢额7 11 56.7%96.4%中场博彩业务中场赌枱投注额192 481 150.6%323.4% 净赢率 (%)31.6% 24.7% -6.9%-2.4%中场赌枱总赢额61 119 95.9%285.9%角子机博彩业务角子机博彩投注额233 432 85.3%246.7% 净赢率 (%)3%4%1%1%角子机总赢额7 16 127.1%388.0%截止12月31日财政年度2021 2022 2023E 2024E 2025E收入 (百万美元)2,012 1,350 3,563 4,622 5,184变动 (%)16.5% ‐32.9% 163.9% 29.7% 12.2%EBITDA (百万美元)165 ‐63 933 1,436 1,621变动 (%)‐‐‐ 54.0% 12.9%净利润 (百万美元)‐735 ‐884 ‐27 438 738变动 (%)‐‐‐‐68.4%每股收益(美元)‐1.70 ‐0.64 ‐0.13 0.91 1.60市盈率 (倍)‐6.9 ‐18.2 ‐89.5 12.8 7.3每股