电子烟行业深度系列报告二：美国市场，博弈继续，整合加速

电子烟行业深度系列报告二：美国市场趋势与思摩尔国际机遇

行业背景与趋势

• 监管与市场动态：美国电子烟市场经历了从监管缺位到严格监管的转变，期间经历了从野蛮生长到市场调整的过程。政策监管与产品策略之间的动态博弈是市场发展的关键动力。
• 市场规模与结构：电子烟市场规模庞大，但与传统烟草行业相比仍处于早期发展阶段，规范化进程中的阵痛难以避免。美国电子烟市场发展成熟，监管模式对全球具有前瞻性参考意义。
• 产品结构演变：口味特征作为驱动市场调整的关键因素，与监管政策紧密相关。从风味多样化到口味禁令的实施，反映了监管与产品策略的相互作用。

美国电子烟市场趋势

• 一次性产品与换弹式产品：一次性电子烟在政策影响下逐渐退出市场，而换弹式产品在经历口味禁令后展现出稳定的市场表现。预计份额将向以品牌及制造商共同决定的、注重减害性产品过渡。
• 市场格局优化：随着PMTA审批结束和执法行动成为监管重点，市场内部供给将经历二次出清，长期利好减害驱动的渗透率提升。

思摩尔国际的机遇

• 绑定头部品牌：作为VUSE及NJOY的核心供应商，思摩尔国际有望在行业整合中充分受益，特别是当一次性产品出清和换弹产品内部整合时。
• 研发与合规：持续的研发投入和合规经营策略有助于巩固与大客户的合作，分享下游客户的市场扩张红利，尤其在制造端份额的弹性上。

风险提示

• 监管力度不确定性：监管政策的推进速度可能低于预期，影响市场发展节奏。
• 产品审批风险：特定产品如薄荷醇产品的审批进展可能影响业务运营。

结论

电子烟行业在美国市场呈现出复杂多变的发展趋势，监管与产品策略的动态博弈塑造了市场格局。思摩尔国际作为供应链关键企业，通过绑定头部品牌、强化研发与合规经营，有望在行业整合中获取竞争优势。然而，市场仍面临监管政策不确定性等风险，需持续关注政策动态与产品审批进展。