汇富快讯：香港及中国市场日报

滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明香港及中國市場日報滙富快訊2023年5月10日香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升恒生指數19,867 -2.1%0.4%中資企業指數6,735 -2.4%0.5%紅籌指數4,170 -0.8%12.8%滬深300指數4,027 -0.9%4.0%上海A股3,520 -1.1%3.5%上海B股291 -0.3%3.5%深圳A股2,116 -1.2%2.4%深圳B股1,188 -0.3%2.7%主要市場指數收市每日升跌今年累升美國道指33,561 -0.2%1.3%標普5004,119 -0.5%7.3%美國納斯達克指數12,179 -0.6%16.4%日經平均指數29,173 -0.2%11.8%英國富時指數7,764 -0.2%4.2%法國證商公會指數7,397 -0.6%14.3%德國法蘭克福指數15,955 0.0%14.6%商品價格收市每日升跌今年累升金價(美元/盎司)2,034 0.7%11.6%鋼價(美元/盎司)1,768 0.2%2.1%銀價(美元/盎司)25 0.2%7.1%原油(美元/桶)73 -18.0%-8.4%銅價(美元/盎司)8,591 1.2%2.6%鋁價(美元/盎司)2,320 1.4%-2.4%鉑價(美元/盎司)1,108 3.1%3.5%鋅價(美元/盎司)2,674 2.0%-10.0%小麥(美分/蒲式耳)630 -2.6%-20.4%玉米(美分/蒲式耳)584 -2.0%-12.7%糖(美分/磅)N/AN/A48.6%黃豆(美分/蒲式耳)1,414 -1.4%-7.6%PVC(美元/噸)N/AN/A3.6%CRB 指數264 1.0%3.0%BDI########VALUE!2.8%匯率美元港元歐羅日元瑞郎人民幣美元7.80.9135.20.96.9港元0.10.117.211.40.9歐羅1.18.6148.21.07.6日元0.05.80.70.70.1瑞郎1.18.81.0151.97.8人民幣0.11.10.119.50.1市場情緒目前5日升跌信貸違約掉期 - 美元五年期 希臘N/AN/A愛爾蘭83 -2.4%義大利139 -0.6%葡萄牙207 -0.0%西班牙108 0.3%波動率指數17 -0.4% 最 新 研 究 報 告 日 期公司分析員23年4月17日特步国际（1368 HK）崔喻盛23年4月14日完美醫療 (1830 HK)新華滙富研究23年3月31日其利工業集團 (1731 HK)新華滙富研究23年3月28日永達 (3669 HK)崔喻盛23年3月17日361度(1361 HK)崔喻盛23年3月13日東方電氣(1072 HK)崔喻盛23年3月1日信義能源 (3868 HK)崔喻盛23年2月28日信義玻璃 (868 HK)李錦明23年2月13日電動汽車更新崔喻盛23年2月10日越秀地產 (123 HK)李錦明23年1月18日永達 (3669 HK)崔喻盛23年1月17日特步国际 (1368HK)崔喻盛23年1月4日電動汽車更新崔喻盛22年12月2日完美醫療 (1830 HK)新華滙富研究22年12月1日小鵬汽車 (9868 HK)崔喻盛22年11月2日東方電氣 (1072 HK)崔喻盛22年10月19日維達國際(3331 HK)崔喻盛22年10月3日電動汽車更新崔喻盛22年9月22日太陽能更新新華滙富研究22年9月5日東方電氣 (1072 HK)崔喻盛今日焦點: ►長城汽車（2333.HK）：強勁出口推動4月銷量-海外銷售量同比增長182%，佔總銷售額的近四分之一-將在5月底前清空囯6A庫存-前4個月完成20%的全年目標，全年160萬似乎遙遠-催化劑為1）新車型的銷量；2）出口增長的可持續性4月海外銷量同比增長182%。4月長城汽車批發量達到9.3萬輛，由於上年基數較低，同比增長73%。其中海外銷量創下2.2萬輛的歷史新高，同比增長182%，而國內銷量為7.1萬輛，儘管同比增長55%，但為除22年外的近6年最低水平。庫存水平環比有所改善。據管理層，由於4月份的更多促銷活動，長城汽車成功地削減了庫存。為了滿足新的排放標準，管理層說在5月底之前完成其所有國6A標準車輛的庫存銷售。定價策略優先考慮市場份額因素。在定價策略方面，管理層表示他們目前重點為爭奪市場份額而不是盈利能力，因為1)低銷量高盈利不可持續；2）銷量在股權激勵計劃中權重更高，在新的股權激勵計劃中銷量因子權重為55%，而利潤僅為45%。我們的觀點：我們認為長城汽車在電動汽車方面正追趕其同行。其電動汽車銷量目前約佔其總銷量的16%。然而，其雄心勃勃的160萬輛年銷售目標可能有點遙遠，因為長城汽車在前4個月僅完成了這一已經下調的目標的20%。其強勁而有利可圖的海外銷售可能會抵消中國價格戰的負面影響。我們建議投資者關注1）新車型的銷量和2）海外市場的增長。風險：1）經濟弱於預期；2）銷量低於預期；3）電動化速度低於預期（崔喻盛）圖表1：長城汽車財務及預測 Rmb mn FY19A FY20A FY21A FY22A FY23E FY24E FY25E Revenue 96,211 103,308 136,405 137,340 152,466 175,303 198,139 Growth -3% 7% 32% 1% 11% 15% 13% Gross Profit 13,358 14,585 17,803 21,480 22,870 27,172 31,702 Gross margin 13.9% 14.1% 13.1% 15.6% 15.0% 15.5% 16.0% EBIT 4,789 4,861 4,078 4,265 1,677 2,805 4,161 OP margin 5.0% 4.7% 3.0% 3.1% 1.1% 1.6% 2.1% Growth -22% 2% -16% 5% -61% 67% 48% Net Profit 4,497 5,362 6,726 8,266 3,726 5,108 6,705 Net margin 4.7% 5.2% 4.9% 6.0% 2.4% 2.9% 3.4% Growth -14% 19% 25% 23% -55% 37% 31% EPS (HK$) 0.49 0.58 0.73 0.91 0.43 0.58 0.77 P/E (x) 19.5 14.2 10.8 資料來源：公司數據，新華滙富研究 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明2023年5月10日 圖表2：長城汽車海外銷售勢頭持續，4月同比增加182% GWM 2020 2021 2022 Jan-23 Feb-23 Mar-23 Apr-23 #Sales volume by brands Sales volume 1,111,598 1,280,993 1,067,523 61,519 68,209 90,240 93,107 Haval 750,228 770,008 616,550 39,192 39,162 47,419 52,264 Great Wall Pick-up 78,500 58,363 36,381 1,056 1,072 1,275 2,375 TANK 225,002 233,006 186,715 11,680 17,156 19,981 18,651 ORA 56,261 135,028 103,996 3,676 4,475 9,615 8,901 WEY - 84,588 123,881 5,915 6,344 11,950 10,916 YoY% 5% 15% -17% -45% -4% -11% 73% Haval -2% 3% -20% -44% -7% -13% 79% Great Wall Pick-up -22% -26% -38% -79% -76% -73% 4% TANK 51% 4% -20% -9% 47% 8% 41% ORA 45% 140% -23% -72% -29% -33% 188% WEY 0% 0% 46% -43% -2% 34% 80% #Sales volume by geographics Sales volume 1,111,598 1,280,993 1,067,523 61,519 68,209 90,240 93,107 Domestic 1,041,488 1,138,200 894,343 45,521 54,525 67,947 71,293 Overseas 70,110 142,793 173,180 15,998 13,684 22,293 21,814 YoY% 5% 15% -17% -45% -4% -11% 73% Domestic 5% 9% -21% -54% -16% -25% 55% Overseas 8% 104% 21% 25% 127% 112% 182% 資料來源：公司數據，新華滙富研究 圖表3：長城汽車國内銷售為近6年最低，而海外銷量創新高 GWM-Sales Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Yearly 2015 88,087 51,788 80,978 78,258 65,400 50,828 47,445 58,270 65,601 80,292 90,017 95,729 852,693 2016 90,594 59,301 83,531 79,607 71,636 65,583 68,976 73,079 97,685 104,844 129,087 150,548 1,074,471 2017 91,233 77,496 85,430 73,171 68,942 64,471 6