宏观专题研究：直觉与反直觉（七），出口额与交货值背离的谜底

宏观专题研究：出口额与交货值背离的解析

引言

今年一季度，中国出口数据出现了“矛盾重重”的现象，其中出口额与交货值之间的背离成为争议焦点。3月出口额同比增长14.8%，而同期的出口交货值同比却下降了5.40%。本文旨在解析这一背离现象，揭示其背后的原因。

历史背景

回顾历史，出口额与交货值的背离并非罕见。自2006年以来，这一现象在多个时期出现，如2006年11月至2007年7月、2010年2月至2011年3月、以及2020年9月至2021年10月。这些时期多出现在出口需求突然改善的阶段，此时中国出口生产普遍供不应求。

统计差异

出口额与交货值的差异主要源于统计方法的不同：

1. 库存消化与生产节奏：当期订单交付速度超过生产补库存速度时，库存消化迅速，导致出口总额增长超过出口交货值。
2. 企业规模与商品类型：规下企业和非工业品出口的强势，使得出口总额覆盖更多企业与商品类型，导致其增速可能高于仅统计规模以上工业企业的出口交货值。
3. 来料加工占比：来料加工贸易占比的提升，由于出口总额统计全价商品，而交货值仅计算加工费，从而引起出口总额的增加。

今年的特殊因素

1. 小企业订单回补：去年四季度，受国内疫情和海外去库存的影响，出口订单出现停滞，这部分订单在一季度集中回补。小企业由于生产与需求弹性更强，其出口占比提升，导致出口交货值低于出口总额。
2. 出口商品库存消化：一季度回补的订单在3月集中交付，加速了商品库存的消化，使得出口额显著增长，而交货值相对较低。

风险提示

• 海外经济衰退：超预期的经济衰退可能导致外部需求大幅下滑。
• 贸易方式转变：贸易方式的变化可能增加统计数据的偏差。
• 汇率波动：汇率大幅变动可能影响进出口数据的统计。

结论

通过深入分析，我们了解到出口额与交货值背离的主要原因是统计方法的差异，包括库存管理、企业规模与商品类型、以及贸易方式的变化。今年一季度的背离现象，尤其是在3月，主要是由小企业订单的快速回补和出口商品库存的加速消化所驱动。未来，需密切关注海外经济形势、贸易政策调整及汇率波动等风险因素。