反直觉的劳动力市场变化限制了美国实际工资增长 PIMCO专栏

欢迎来到Pinco Pod。在这一集里,我们讨论了为什么不断变化的劳动力市场动态使我们工资增长受到抑制,尽管失业率下降。请继续关注播客的结束,以获取更多重要信息。反直觉的劳动力市场变化限制了我们衡量的工资增长,Tiffany Wilding和Graham韦斯特德控股。美国失业率已经连续几个月下降,但是,仔细观察谁正在离开劳动力队伍以及谁没有进入或返回劳动力市场,就会发现平均工资为何停滞不前,为什么劳动力市场不是通胀压力的来源。在上周的宏观指标中,我们讨论了美国劳动力市场的一些反直觉趋势。从年初开始,我们看到失业率和就业与人口比率双双下降。一种没有历史先例的赞同。查看宏观指标。随着年长员工退休,劳动力成本下降。我们认为,这一趋势是劳动力市场与人口结构相关的结构性变化的征兆。AI,以及所有相撞的移民政策。结果是劳动力市场并不像失业率那样紧张,4.1%截至2026年7月,根据美国劳工统计局的说法,黑人会建议。失业率在下降,而报告的工资通胀也在下降,这证实了劳动力市场理论上应该收紧工资增长。不要软化它。本周,我们深入研究了家庭调查数据,以更好地了解这些温和的工资趋势背后发生了什么。我们发现,尽管失业率下降,但离职和不回来的人的构成变化正在降低我们的工资增长。这种转变,结合劳动力退出的增加和求职率的下降,描绘了一幅劳动力市场没有产生持续通胀压力的画面。 高的,随着时间的推移,应收敛到劳动力成本趋势。这些劳动力市场趋势也表明,央行不应过度依赖失业率作为衡量美国劳动力市场状况的指标。为什么失业率下降和工资增长放缓通常不重合。标准经济理论认为,当失业率上升和公司下降时,工资增长放缓。在经济好的时候,较高的招聘率减少了寻找工作的人数,迫使雇主通过提高工资来更努力地争夺稀缺的工人。另一方面,失业率上升和劳动力供应不足的衰退条件往往与工资通胀下降有关。美国失业率的近期下降,再加上劳动力供应下降和工资通胀放缓挑战了这一传统逻辑,并增加了来自劳动力市场的令人困惑的信号。理解为什么会发生这种情况的关键在于工资措施的实际构建方式。平均工资增长比较平均工资或中位数工资,根据措施,在某个时间段到一个后期,整个劳动力。这个数字融合了两种截然不同的东西,这两个时期就业人员的原始工资变化,以及两者之间谁搬进来与失业的组成效应。因为这两个活动在周期中往往表现不同,总工资数字可能与任何工人个人的薪水情况大相径庭。家庭调查,总流量,转换数据。让我们直接看到这一点。每个月,与全职工作相比,工人在三个州之间流动。失业,兼职工作,从劳动力中。这些搬家者的工资水平非常重要。历史上,入口蚂蚁,那些从以前兼职工作中获得全职工作的人,失业者,或者完全在劳动力市场之外。想想最近一位大学毕业生,他在校外获得了第一份工作绝大多数低于平均工资和中位数工资。大约70%到80%的人这样做,根据每日霍原和堆的研究,以及基于家庭调查数据的我们自己的计算。这就是为什么炎热的劳动力市场在一段时间不工作或不找工作后使人们退缩,仍然倾向于适 度的工资增长。继续就业的人的工资增长快于总工资措施,由于边际招聘工资的转变,这些工资低于就业工作的工资退出中位数。以类似的方式,从全职工作过渡的个人工资往往低于中位数和平均水平。这就是为什么,在典型的经济衰退中,总工资比你想象的要好。退出就业的工人是薪酬较低的服务业员工,因此,他们的离职提高了留在劳动力队伍中的平均工资。虽然招聘的崩溃消除了低工资的进入,谁会对平均工资通胀的平均工资分解产生影响。根据黑人家庭调查,每小时平均收入指标定期报告,而住户调查措施必须计算每月记录的个人调查答复。这两项措施往往相互跟踪,但家庭调查的好处是,总平均工资可以进一步分解,以了解组成变化如何影响衡量的工资通胀。经济学家所说的外部边际是就业人员构成的组成变化的净效应,进入者和退出劳动力市场者之间的工资水平差异。内部差距是就业和继续就业人员平均工资的变化,正如图表所示,当经济状况良好时,以较低工资就业的人比例较高往往会对平均工资产生下行压力。经济衰退期间,例如,全球金融危机和新冠疫情,更多低工资工人离开劳动力大军,往往给工资带来逆周期的上行压力。为什么?今天的数据讲述了一个非常不同的故事。与其他劳动力市场指标的近期行为类似,今年进入和离开就业的模式以及对工资的构成影响正在朝着我们所期望的方向发展。而不是低薪工人被挤出,正如劳动力市场退出时通常的情况一样,工资较高的工人离开全职工作的比例过高,作为兼职角色,失业,而且,最重要的是,完全脱离劳动力,现在正在拖延工资措施的人。的确,由于这些出口中更大比例发生在工资中位数之上,他们正在从平均工资增长中减去,而不是支撑它。同时,失业和劳动力市场以外的就业发现率较低,表明我们没有经历一波低于中位数的进入者将工资水平转向低薪工作。尽管我们看到的大部分入口低于平均工资和中位数工资水平。换句话说,这很复杂,而最终结果是,随着劳动力供应的下降,对衡量工资的构成性拖累也在发 生。今年7月,从全职工作过渡到兼职工作的工人是平均收入的最大拖累。以前,超过平均工资的工人正在离开全职工作并过渡到兼职。然而,从就业向失业过渡的个人中,有越来越多的人离开高薪工作。劳动力市场结构性转变的迹象。所有这些趋势都表明,重要的结构性变化正在影响美国劳动力市场。人口统计学和老龄化劳动力正在与不断变化的移民政策相冲突,更广泛的经济不确定性,而且很可能,劳动力替代技术的早期影响,包括AI。这在老年人中引发了一波退休潮,高收入工人,哪个,再加上从全职到兼职工作的工资较低,正在对报告的工资通胀施加下行压力。此外,随着黄金年龄和受过大学教育的个人找工作率也在下降,这些人中那些通常能拉高平均工资的就业浪潮也没有实现。总体而言,家庭调查过渡数据表明,劳动力市场的变化正在拖累家庭总劳动收入和企业成本。不成比例的高薪人士正在离职,甚至完全退出劳动力市场。这意味着以招聘和解雇率低迷为特征的劳动力市场的净影响是更温和的工资压力。政策影响。正如我们上周总结的那样,中央银行家的收获是避免过度依赖任何单一劳动力市场指标。失业率表明紧缩。工资单位,劳动力成本和劳动力流动数据与美国的通货膨胀压力无关。货币政策规则基于数据制定的指导方针,将传统上以失业为锚定点的利率作为经济松弛的指标,这将规定比更广泛的劳动力市场数据表明必要的更为紧缩的货币政策。感谢您的聆听。这是违反直觉的。劳动力市场的变化限制了我们衡量的工资增长。为了未来的洞察力,请在您最喜欢的播客平台上关注我们。宏观指标突出显示了我们经济学家和其他宏观经济专家团队进行的数据分析的每周要点。对于皮姆科对全球经济的官方观点,请访问Pimco。Com。本集使用AI生成的语音。 本播客中提供的讨论和内容仅供参考,可能不适合所有投资者。依赖播客中提供的信息是听众的唯一责任。本报告中包含的信息并非基于任何特定的财务状况或需求,也不旨在。不应被视为预测,研究,投资建议或针对任何特定的Pimco或其他安全战略的建议,产品或服务。性能不是未来结果的保证。所有投资都包含风险,可能会损失价值。投资者应根据其财务状况和投资目标,与他们的财务顾问讨论可能适合他们的投资组合。播客可能涉及与非pimco人员的讨论,此类内容包含发言者当前意见,但不一定是皮姆科的。其他播客可能包括现有pimco文章的音频录制,并且这些材料包含经理目前的意见。所有播客中表达的观点可能会发生变化,恕不另行通知。本文中包含的信息来自被认为可靠但不保证的来源。Pimco作为一般事务,向合格的机构提供服务,金融中介机构和机构投资者。这不是对任何非法或未经授权的司法管辖区的任何人的提议。对于其他重要信息,去www。Pimco。Com。Gbl一般legdash。Sh Podcast Dash披露。