行业专题报告：储能及电力设备行业2022及23Q1业绩综述：储能业绩高增兑现，电力设备稳步增长

有 储能及电力设备行业2022及23Q1业绩综述：储能业绩高增兑现，电力设备稳步增长 [Table_CoverStock] —行业专题报告 [Table_ReportDate] 2022年11月15日 武浩 电新行业首席分析师 曾一赟 电新行业研究助理 S1500520090001 010-83326711 15919166181 wuhao@cindasc.com zengyiyun@cindasc.com [Table_CoverReportList] 相关研究 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业专题报告（普通） [Table_StockAndRank] 电力设备与新能源 投资评级 看好 上次评级 看好 武浩 电新行业首席分析师 执业编号：S1500520090001 联系电话：010-83326711 邮 箱：wuhao@cindasc.com 曾一赟 电新行业研究助理 邮 箱：zengyiyun@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 储能及电力设备行业2022及23Q1业绩综述：储能业绩高增兑现，电力设备稳步增长 [Table_ReportDate] 2023年5月9日 本期内容提要: [Table_Summary 储能行业2022年业绩兑现，23Q1高增态势延续。储能板块全年业绩量利齐升，业绩高增兑现， 2022年实现营业收入10386亿元，同比增加86.1%；实现归母净利润626.6亿元，同比增加151.1%。23年Q1业绩高增长延续，实现营业收入2836亿元，同比增加72.1%；实现归母净利润190亿元，同比增加389.6%。 储能企业整体盈利逐季改善，大储、户储核心环节增速分化明显。整体来看，储能板块2022年Q1以来毛利率大幅改善，净利率持续攀升，2023年Q1已经分别升至8.2%、6.7%。细分板块来看，户储PCS、系统集成延续量利齐升逻辑，我们认为主要系户储高价订单延续，而电池等原材料价格下降形成“剪刀差”；大储系统集成增速显著放缓，我们认为主要系大储为项目制，Q1本身为开工淡季，叠加碳酸锂价格大幅下降，业主方/集成方观望态度浓重。个股方面，龙头优质标的增速稳健：其中电池环节中宁德时代同比翻5倍，表现亮眼；大储PCS环节，盛弘股份、上能电气、阳光电源利润同比翻倍以上增长；户储环节，各个标的都呈现高速增长态势。 短期催化持续，远期需求无虞，看好储能黄金赛道。大储在当前电力系统中具有刚性需求，2022年大储新增装机快速增长，户储因欧洲能源转型叠加地缘政治突发因素，需求超预期增长。我们预计2023年我国、全球储能新增装机仍可保持翻倍左右增长，板块高景气有望得到延续。建议关注有望受益储能需求高增的产业链标的：集成商企业：金盘科技、科华数据、南网科技、科士达、派能科技、金冠股份、南都电源；储能变流器企业：盛弘股份、阳光电源、上能电气、固德威、锦浪科技；储能电池产业：宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源、比亚迪、天能股份、国轩高科。 电力设备板块稳步增长，一次高压设备表现亮眼。2022年，电力设备板块实现营业收入3720.5亿元，同比增加20%；实现归母净利润349.6亿元，同比增加34.1%。2023年Q1实现营业收入889.9亿元，同比增加28.95%；实现归母净利润89.2亿元，同比增加49.92%。 22年一次高压设备增速较高，一次中压设备近期盈利改善。22年一次高压设备表现亮眼，具体来看：2022年二次设备、一次高压设备、一次中压设备、一次低压设备分别实现归母净利润96.6、203.7、-1.5、50.7亿，同比增长3.8%、78.3%、-121.5%、8.9%。盈利方面，电力设备企业盈利略有波动，一次中压设备23年Q1盈利改善显著。2023年Q1电力设备整体毛利率、净利率分别达到15.3%和10.0%。分板块来看，各板块盈利变化有所分化，其中一次中压设备在2022年Q4-2023年Q1盈利抬升显著，毛利率和净利率分别从-11.1%、-9.8%提升至6.2%、5.4%。 电网投资中枢显著抬升，电力设备板块具有较优投资机会。行业来看，首先，“十四五”电网投资中枢抬升显著，奠定五年增长基调。另外，22年受疫情影响，电网投资完成额基数较低，“低基数”效应下，23年投资增速有望较高。第三，近期国网中标结果体现我们对电网投资的高增长判断，因此看好今年的电力设备企业业绩情况。推荐转型储能的成长性较高的电力设备龙头企业：思源电气、四方股份；建议关注：许继电气、平高电气、国电南瑞。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 风险提示：储能市场发展不及预期；电网投资不及预期；原材料成本波动；市场竞争加剧风险；国际贸易风险等。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 目 录 一、储能行业业绩高增兑现，核心环节盈利逐步改善 ............................................................. 5 二、电力设备板块稳步增长，一次高压设备表现亮眼 ........................................................... 10 三、风险提示 ........................................................................................................................ 20 表 目 录 表1：储能行业各环节样本企业 .............................................................................................. 5 表2：储能行业各环节样本企业 .............................................................................................. 9 表3：电力设备行业各环节样本企业 ..................................................................................... 10 表4：电力设备行业各环节样本企业 ..................................................................................... 14 图 目 录 图 1 储能板块营业总收入及增速(亿元，%） ......................................................................... 6 图 2 储能板块归母净利润及增速(亿元，%） ......................................................................... 6 图 3 储能板块单季度营收及环比增速(亿元，%） .................................................................. 6 图 4 储能板块单季度归母净利润及环比增速(亿元，%） ....................................................... 6 图 5 2021-2022年储能板块营收变化(亿元，%) .................................................................... 7 图 6 2021-2022年储能板块利润变化(亿元，%) .................................................................... 7 图 7 2022Q1-2023Q1储能各板块营收变化(亿元，%) ........................................................... 7 图 8 2022Q1-2023Q1储能板块利润变化(亿元，%) .............................................................. 7 图 9 储能板块单季度毛利率变化(%） .................................................................................... 8 图 10 储能板块单季度净利率变化(%） .................................................................................. 8 图 11 储能细分板块单季度毛利率变化(%） ........................................................................... 8 图 12 储能细分板块单季度净利率变化(%） ........................................................................... 8 图 13 电力设备板块营业总收入及增速(亿元，%） .............................................................. 10 图 14 电力设备板块净利润及增速(亿元，%） ..................................................................... 10 图 15 电力设备板块单季度营收及环比增速(亿元，%） ....................................................... 11 图 16 电力设备板块单季度净利润及环比增速(亿元，%） ................................................... 11 图 17 2021-2022年电力设备板块营收变化(亿元，%) ......................................................... 11 图 18 2021-2022年电力设备板块利润变化(亿元，%) ......................................................... 11 图 19 22Q1-23Q1电力设备各板块营收变化(亿元，%) ........................................................ 12 图 20 22Q1-23Q1电力设备板块利润变化(亿元，%) ........................................................... 12 图 21 电力设备板块单季度毛利率变化(%） ..............................................