1 公司报告│公司年报点评 请务必阅读报告末页的重要声明 同飞股份(300990) 费用提升业绩短期承压，储能及数控有望高增 事件： 公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年实现营业收入18.45亿元，同比+83.13%；实现归母净利润1.82亿元，同比+42.69%，基本位于此前业绩预告中枢，符合市场预期。24Q1公司实现营业收入2.74亿元，同比+0.57%；实现归母净利润0.05亿元，同比-81.88%，低于此前预期。 ➢ 23年大幅扩张提高费用率，公司业绩短期承压 公司2023年加快市场拓展和产能扩张，技术、生产、销售人员分别同比增长53%/42%/33%，导致24Q1支付职工薪酬增加；深化和完善市场服务体系，差旅及展会费用相应增加；新购置设施设备陆续投用，折旧摊销同比增加；叠加公司加大新产品、新工艺开发，以及股权激励费用摊销等因素，综合导致24Q1整体毛利率同比下降1.8pct，销售、管理、研发费率分别同比提升2.3/2.2/1.5pct，致使公司业绩短期承压。 ➢ 储能收入大幅提升，新兴领域持续开拓 公司在储能领域成功拓展了宁德时代、阳光电源、中国中车、中创新航等业内优质客户，2023年储能温控领域营收约9.04亿元，同比增长472%；储能业务占公司营收比例由2022年的16%大幅提升至49%。在半导体设备、氢能、数据中心、新能源车充换电等新兴领域，公司持续开拓各类下游客户，强化研发成果的快速转化，有望进一步扩大各细分领域市场份额。 ➢ 大规模设备更新有望推动公司数控装备温控收入提升 2023年公司数控装备温控产品营收6.1亿元，同比增长5.99%，毛利率为31.15%，同比增长5.19pct。国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，指出推动重点行业设备更新改造，加快推广能效达到先进水平的用能设备；公司凭借工业温控领域较优的市场地位和竞争优势，数控机床和激光设备领域的收入增速有望进一步提升。 ➢ 盈利预测、估值与评级 我们预计公司有望凭借多领域的收入规模提升摊薄当前较高的费用率水平，并上调储能和数控装备业务增速，预计公司24-26年营收分别为26.61/34.18/42.33亿元，同比增速分别为44.21%/28.45%/23.85%，归母净 利 润 分 别 为2.85/3.77/4.78亿元，同比增 速 分 别 为56.54%/31.94%/26.97%，EPS分别为1.69/2.24/2.84元/股，3年CAGR为37.97%。鉴于公司储能市占率提升，新兴领域持续开拓，参照可比公司估值，我们给予公司2024年25倍PE，目标价42.25元，给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；海外政策风险。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1008 1845 2661 3418 4233 增长率（%） 21.48% 83.13% 44.21% 28.45% 23.85% EBITDA（百万元） 157 237 367 486 608 归母净利润（百万元） 128 182 285 377 478 增长率（%） 6.56% 42.69% 56.54% 31.94% 26.97% EPS（元/股） 0.76 1.08 1.69 2.24 2.84 市盈率（P/E） 39.7 27.8 17.8 13.5 10.6 市净率（P/B） 3.1 2.9 2.6 2.4 2.1 EV/EBITDA 51.2 30.7 14.1 11.0 9.0 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年04月17日收盘价 证券研究报告 2024年04月18日 行 业： 机械设备/通用设备 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 30.14元 目标价格： 42.25元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 168.48/42.12 流通A股市值(百万元) 1,269.50 每股净资产(元) 10.54 资产负债率(%) 16.47 一年内最高/最低(元) 107.38/22.05 股价相对走势 作者 分析师：贺朝晖 执业证书编号：S0590521100002 邮箱：hezh@glsc.com.cn 分析师：梁丰铄 执业证书编号：S0590523040002 邮箱：liangfs@glsc.com.cn 相关报告 1、《同飞股份（300990）：储能温控快速放量，数据中心蓄势新成长》2024.03.03 2、《同飞股份（300990）：23H1业绩同比高增，储能业务快速放量》2023.08.24 -50%-27%-3%20%2023/42023/82023/122024/4同飞股份沪深300 请务必阅读报告末页的重要声明 2 公司报告│公司年报点评 财务预测摘要 资产负债表 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 217 203 266 342 423 营业收入 1008 1845 2661 3418 4233 应收账款+票据 389 800 1034 1328 1644 营业成本 732 1338 1958 2516 3119 预付账款 7 6 9 11 14 营业税金及附加 5 11 14 18 23 存货 206 181 264 340 421 营业费用 33 73 106 92 106 其他 448 214 220 222 224 管理费用 125 222 274 373 449 流动资产合计 1268 1404 1792 2242 2727 财务费用 -4 -6 3 12 18 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -1 -3 -2 -2 -2 固定资产 325 406 562 768 843 公允价值变动收益 -9 0 0 0 0 在建工程 104 206 178 60 50 投资净收益 23 7 11 11 11 无形资产 158 152 127 101 76 其他 2 -5 -1 -1 -1 其他非流动资产 5 8 8 8 8 营业利润 131 205 314 415 527 非流动资产合计 591 772 874 938 977 营业外净收益 4 0 2 2 2 资产总计 1859 2175 2666 3180 3703 利润总额 136 205 316 417 530 短期借款 0 3 277 464 597 所得税 8 23 31 40 51 应付账款+票据 154 272 291 374 463 净利润 128 182 285 377 478 其他 48 97 141 181 224 少数股东损益 0 0 0 0 0 流动负债合计 202 372 709 1019 1285 归属于母公司净利润 128 182 285 377 478 长期带息负债 1 10 8 7 5 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 24 30 30 30 30 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 25 40 38 37 35 成长能力 负债合计 227 412 748 1056 1319 营业收入 21.48% 83.13% 44.21% 28.45% 23.85% 少数股东权益 0 0 0 0 0 EBIT -2.78% 51.39% 60.22% 34.43% 27.54% 股本 94 168 168 168 168 EBITDA 8.00% 51.01% 54.69% 32.43% 25.20% 资本公积 1139 1088 1088 1088 1088 归属于母公司净利润 6.56% 42.69% 56.54% 31.94% 26.97% 留存收益 399 507 663 868 1128 获利能力 股东权益合计 1632 1763 1919 2124 2384 毛利率 27.34% 27.50% 26.43% 26.39% 26.32% 负债和股东权益总计 1859 2175 2666 3180 3703 净利率 12.69% 9.88% 10.73% 11.02% 11.30% ROE 7.83% 10.34% 14.88% 17.74% 20.06% 现金流量表 ROIC 18.24% 16.50% 18.52% 19.34% 20.65% 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 128 182 285 377 478 资产负债率 12.23% 18.94% 28.04% 33.21% 35.62% 折旧摊销 25 38 48 57 61 流动比率 6.3 3.8 2.5 2.2 2.1 财务费用 -4 -6 3 12 18 速动比率 5.2 3.3 2.1 1.8 1.8 存货减少（增加为“-”） -100 26 -84 -75 -81 营运能力 营运资金变动 -121 -226 -263 -251 -270 应收账款周转率 2.6 2.4 2.6 2.6 2.6 其它 101 14 75 66 72 存货周转率 3.5 7.4 7.4 7.4 7.4 经营活动现金流 29 28 64 185 277 总资产周转率 0.5 0.8 1.0 1.1 1.1 资本支出 -269 -205 -150 -120 -100 每股指标（元） 长期投资 389 228 0 0 0 每股收益 0.8 1.1 1.7 2.2 2.8 其他 22 2 9 9 9 每股经营现金流 0.2 0.2 0.4 1.1 1.6 投资活动现金流 141 25 -141 -111 -91 每股净资产 9.7 10.5 11.4 12.6 14.2 债权融资 1 11 273 185 131 估值比率 股权融资 42 75 0 0 0 市盈率 39.7 27.8 17.8 13.5 10.6 其他 -95 -163 -133 -183 -235 市净率 3.1 2.9 2.6 2.4 2.1 筹资活动现金流 -53 -76 140 2 -105 EV/EBITDA 51.2 30.7 14.1 11.0 9.0 现金净增加额 119 -21 63 76 82 EV/EBIT 61.1 36.6 16.1 12.4 10.0 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年04月17日收盘价 请务必阅读报告末页的重要声明 3 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上