费用提升业绩短期承压，储能及数控有望高增

公司财务与业务发展概览

财务表现

• 2023年：公司实现了显著增长，全年营业收入达到18.45亿元，同比增长83.13%，归母净利润为1.82亿元，同比增长42.69%，基本符合市场预期。
• 2024年第一季度：公司营业收入为2.74亿元，同比增长0.57%，但归母净利润仅为0.05亿元，同比下降81.88%，低于预期。

主要驱动因素与挑战

• 成本压力：短期内，公司面临较大的成本压力，主要源于市场拓展和产能扩张带来的人员成本上升（如职工薪酬）、市场服务体系建设的费用增加、新设备投入导致的折旧摊销增加，以及新产品、新工艺开发和股权激励费用的支出，这些因素共同作用下导致整体毛利率下降1.8个百分点，销售、管理、研发费用率分别提升2.3、2.2、1.5个百分点。

新兴领域拓展与市场布局

• 储能领域：公司成功拓展了包括宁德时代、阳光电源、中国中车、中创新航在内的优质客户，储能温控领域收入达9.04亿元，同比增长472%，占总营收的比例从16%大幅跃升至49%。
• 新兴领域：在半导体设备、氢能、数据中心、新能源车充换电等领域，公司持续开拓新客户，加速研发成果的商业化应用，旨在扩大在各细分市场的份额。

业务展望

• 大规模设备更新：受益于国家政策推动，预计公司将迎来大规模设备更新的机遇，尤其是能效达到先进水平的用能设备，这将推动数控装备温控业务收入的提升。

盈利预测与评级

• 预测模型：考虑到多领域收入规模的提升和对储能、数控装备业务增速的上调，预计未来三年营收与净利润保持稳健增长，CAGR为37.97%。
• 估值：基于公司储能市场份额的提升和新兴领域的持续开拓，参考可比公司的估值，给予公司2024年25倍PE，目标价为42.25元，评级为“买入”。

风险考量

• 行业竞争加剧：面临激烈的市场竞争。
• 原材料价格波动：原材料价格可能大幅波动。
• 海外政策风险：存在潜在的海外政策不确定性影响。