橡胶2.90%菜油1.97%棕油1.78%花生1.78%菜粕1.24%豆油1.05%玉米1.04%豆粕0.74%白糖0.45%纸浆0.12%鸡蛋0.00%棉花-0.47%生猪-0.65%苹果-1.64%上一日行情变动 2023-05-09 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货研究|农业组策略日报 农业组研究团队 研究员： 李兴彪 从业资格号：F3048193 投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728 投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329 投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714 投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970 投资咨询号：Z0016293 油脂或延续反弹，预计后期下行压力依然较大 摘要： 油脂：近日或延续反弹，预计后期下行压力依然较大 蛋白粕：库存环比走低，豆粕价格反弹 花生：产区余量偏低，花生盘面震荡偏强 玉米：高基差逐渐收敛，玉米减仓反弹 生猪：政策端出现利好，猪价震荡 鸡蛋：鸡苗补栏持续，远月偏空对待 橡胶：需谨慎对待盘面上涨 纸浆：现货跟随期货略有反弹，观察反弹压力位附近状态 棉花：短期上涨势头减弱，棉价预计震荡回调 白糖：驱动不变，白糖持续上涨 苹果：天气炒作降温，盘面回调走低 【异动品种】橡胶：需谨慎对待盘面上涨 逻辑：需求端来看，4月国内重卡销售同比大涨，但环比数据回落，终端需求下降，且下游轮胎企业新订单跟进不足，对橡胶原料采购意愿偏淡。总体来看，我们认为短期橡胶市场将围绕12000上下弱势区间震荡。操作端，我们建议需谨慎对待收储消息，不宜过度追高，可暂时维持观望。 操作建议：暂时观望。 风险因素：原油大幅波动，宏观对商品超预期的扰动。 报告要点 中信期货研究|策略日报（农业） 2 / 21 一、行情观点 图表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：近日或延续反弹，预计后期下行压力依然较大 区间运行 （1）SPPOMA数据显示5月1-5日马棕产量环比增加21.83%；ITS数据显示5月1-5日马棕出口环比下降24.84%。 逻辑：昨日国内三大油脂普遍上涨，其中棕油表现较强。从宏观环境看，较好的美国4月就业数据提振了市场情绪，多数风险资产上涨利好近日油脂市场，但海外银行危机尚未解除，后期欧美经济衰退压力依然较大，仍需警惕宏观金融环境给油脂带来的下行风险。产业方面，黑海粮食出口协议存在变数，马棕4月产量或低于预期，近日南美豆升贴水止跌回升等均利好油脂市场反弹，但目前巴西豆仍处上市高峰期，后期棕油增产压力或将显现，而当前美豆种植也较为顺利，后期油脂的下行压力仍然较大。综上，近日油脂或继续反弹，但后期油脂下行压力依然较大。 操作建议：豆油、棕油、菜油区间操作。 风险因素：天气条件不理想、原油价格持续大幅上涨等利多油脂市场； 蛋白粕 蛋白粕：库存环比走低，豆粕价格反弹 偏弱 （1）布宜诺斯艾利斯谷物交易所(BAGE)称，截至4月25日的一周，阿根廷大豆收获进度为36.4%，比一周前推进8.2%，但是仍然比去年同期低了18.3%。平均单产为1.58吨/公顷，低于一周前的1.59吨/公顷。 （2）巴西谷物出口商协会（Anec）周五称，巴西5月大豆出口量料达到1，208万吨，高于去年同期的1，027万吨。 逻辑：本周公布23/24作物年度首次供需预估，市场震荡，等待报告指引。短期，南美大豆供应压力阶段性出尽。阿根廷天气利于大豆收获，巴西大豆出口升贴水报价低位震荡，美豆播种顺利进度偏快，原油弱势，豆类海外市场偏弱运行；进口大豆到港卸货逐步恢复，5、6月到港压力大；下游饲料养殖需求备货，豆粕库存走低。料市场延续震荡，等待供需报告指引。中期，持续关注美豆播种进度，以及生长优良率，料面积终值上调，单产预估上调，美豆下跌周期信号增强。7月以后买船陆续完成。下游需求季节性筑底反弹，留意养殖利润修复情况，目前看修复幅度不太乐观。长期，南美豆总体丰产，出口旺季升贴水走低。美豆23/24产量预增，全球豆类市场供给预增。需求周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。 操作建议：期货：逢高空；9-1反套，天气异常或下游需求好转时，改为9-1正套。期权：观望。 风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期 花生 花生：产区余量偏低，花生盘面震荡偏强 震荡 逻辑：主进口国苏丹内乱扰动仍在持续，进口花生减少预期提振盘面上行。供应方面，花生春播如期展开，河南等地区受去年小麦占地增加影响，或挤占部分花生种植面积。目前基层余货逐渐消耗，产区花生库存同比偏低，花生季节性抛售压力相对有限，国内花生现货报价保持强势。终端需求，油脂消费仍处于淡季，花生散油压榨利润仍处深度亏损阶段，市场成交较为谨慎，油料花生米需求偏弱。短期看，花生市场整体呈现供需两弱局面，但供应端偏强仍占主导位置，花生短期或仍延续震荡偏强。中长期看，主进口国苏丹局势扰动带来升水逐渐消化，市场情绪将回归理性。加之大宗油脂油料转向宽松格局，限制花生顶部空间。关注主力油厂入市采购节奏，以及需求恢复情况。 操作建议：适度考虑逢高做空或10-1正套。 风险因素：天气；需求； 玉米/淀粉 玉米：高基差逐渐收敛，玉米减仓反弹 震荡 逻辑：国际方面：乌克兰出口协议延期存不确定性，市场担忧黑海谷物出口前景，对美盘形成一定支撑。美玉米播种顺利，但出口表现仍然欠佳，中国接连取消订单削弱前期支撑。同时， 中信期货研究|策略日报（农业） 3 / 21 巴西二季玉米预期值较高，且巴西玉米价格更具优势，导致挤占部分美玉米出口市场，对美盘形成压制。目前美盘主要关注天气、出口节奏、以及黑海形势。国内方面，供应方面，玉米期现货价格仍延续跌势。五月份以来，小麦市场迎来新一轮降价，新麦丰产预期较高，驱动贸易商走货积极性增加，部分主产区小麦玉米价差转负，陈麦出库压力拖累玉米现货价格。吉林地区自然干粮上量增加，北港玉米收购价连续下调，谷物市场供应阶段性宽松。需求方面，养殖企业仍陷亏损阶段，饲料企业尽力控制原料采购成本，增加小麦采购，玉米在饲料中用量占比将有所下降；深加工方面，五一假期未能提振淀粉走货效率，原料价格下行过程中，下游企业观望情绪明显。综合来看，玉米盘面延续前期跌势，麦价重心下移，带动连盘玉米跟随下探，需求端支撑有限，玉米预计仍将继续磨底，短期内价格难有强势表现。中长期看，南美玉米丰产，以及全球新季玉米面积增加，拖累远月合约价格，玉米基本面整体偏弱。关注饲用稻谷拍卖和新麦开秤。 操作建议：观望 风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 生猪：政策端出现利好，猪价震荡 震荡 （1）5月8日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价14.35元/公斤，环比变化0.00%，较上周变化-1.64%。 （2）5月8日，生猪活跃合约LH2307收盘价 16060元/吨，较上一个交易日变化-0.65%，较上周变化0.97%。 逻辑：供给方面，均重高位基本维持稳定，即期供应压力仍大。需求方面，前期受节假日提振，宰量上涨，而后随着节假日效应的消退，宰量逐渐缩量。随着价格重回跌势，近期二育以观望为主，且冻品入库速率下调明显，两者对于短期生猪需求提振不强。政策端出现利好，据国家发展改革委监测，4月24日~4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。国家研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间，短期提振市场情绪。长期看，2023年2季度供应压力逐步兑现，但较前几轮周期相对节奏偏慢。1-3月能繁指标环比转负，意味着年底供应压力可能会停止增加，2024年供应压力有望减缓。 操作建议：观望。 风险因素：疫情、二育等。 鸡蛋 鸡蛋：鸡苗补栏持续，远月偏空对待 震荡 （1）5月8日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4330元/500kg，环比变化0.46%，较上周变化-0.69%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4890元/500kg，环比变化1.45%，较上周变化0.00%。 （2）5月8日，鸡蛋活跃合约JD2309收盘价 4152元/500kg，较上一个交易日变化0.00%，较上周变化-0.84%。 逻辑：供应方面，4月在产蛋鸡存栏11.86亿只，环比-0.17%，同比+1.11%。环比下降，对应即期供应减少，留意偏低存栏对蛋价的支撑。补栏方面，今年以来蛋价淡季偏高，养殖端利润较好，叠加饲料走弱预期，补栏情绪持续高涨，2-4月补栏连续环比回升。若养殖利润持续高位，补栏积极性还会持续。偏高补栏对应下半年蛋价下行压力，持续关注蛋价下跌后补栏的持续性。淘汰方面，当前淘鸡量没有明显上量，淘鸡日龄较高，持续关注梅雨季后淘鸡出栏情况。短期来看，随着补库结束，节后现货需求转淡，6月梅雨季节不利于鸡蛋购销，现货驱动向下。长期来看，2-4月鸡苗补栏持续增长，按照4个月开产计算，预计春季补栏将在6月逐渐进入开产期，鸡蛋供应持续增加，对应远月偏空思路。 操作建议：远月逢高空。 风险因素：疫情。 沪胶与20号胶 橡胶：需谨慎对待盘面上涨 震荡 （1）青岛保税区人民币泰混价格10850元/吨，+130，对上一交易日RU09收盘价基差为-1220；国产全乳老胶11600元/吨，+150。保税区STR20价格1390美元/吨，平。 （2）5月8日合艾原料市场报价：白片无报价；烟片50.22；胶水42.50；杯胶39.65。云南产 中信期货研究|策略日报（农业） 4 / 21 区，乳胶原料价格参考9.7(-0.3)-10.2(-0.3)元/公斤，全乳胶原料参考9.7(+0.1)-9.9(-0.1)元/公斤。海南产区，民营、国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格11200元/吨；胶水制全乳胶原料收购价格10500元/吨。 （3）一季度美国轮胎进口量同比下降20.7%。QinRex最新数据显示，2023年一季度美国进口轮胎共计5608万条，同比下降20.7%。其中，乘用车胎进口同比降10.5%至3616万条；卡客车胎进口同比降14.2%至1149万条；航空器用胎同比增5.5%至8.2万条；摩托车用胎同比降48%至53万条；自行车用胎同比降49%至158万条。泰国、中国为美国轮胎主要进口国，1-3月，美国自中国进口轮胎数量共计520万条，同比降54%;美国自泰国进口轮胎数量共计1088万条，同比降23%。橡胶进口的初步数据为53万吨，较2021-22年度下滑3%，当时进口量为546,369吨。 逻辑：美国非农就业数据强劲缓解投资者担忧情绪，全球金融市场风险偏好回暖，昨日大宗品多数上涨。同时据消息称，国储局计划对天然橡胶进行轮储或收储，而这也对昨天的盘面形成了较好的提振作用，使得盘面再度突破12000。不过基本面方面依旧偏弱，下游需求疲弱及进口量高企造成的港口原料累库仍是主要问题，4月橡胶进口数据预计仍难以见到明显下降趋势。不过5-6月即将进入厄尔尼诺气候，届时对东南