橡胶0.29%豆粕0.09%鸡蛋-0.02%白糖-0.03%菜粕-0.17%棉花-0.41%生猪-0.76%花生-1.06%玉米-1.56%纸浆-1.89%苹果-2.01%菜油-2.10%棕油-2.60%豆油-2.63%上一日行情变动 2023-05-12 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货研究|农业组策略日报 农业组研究团队 研究员： 李兴彪 从业资格号：F3048193 投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728 投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329 投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714 投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970 投资咨询号：Z0016293 关注USDA报告，油脂下行压力仍然较大 摘要： 油脂：关注USDA报告，油脂下行压力仍然较大。 蛋白粕：新作供需料改善美豆失守1400，蛋白粕或破位下行 花生：花生高位调整，关注新季面积 玉米：需求支撑有限，玉米延续跌势 生猪：市场成交一般，猪价持续磨底 鸡蛋：需求仍显弱势，鸡蛋偏弱运行 橡胶：上行动力逐步减弱，短期维持区间震荡 纸浆：中期弱势中短期转弱，但仍可再观察两天 棉花：棉价延续回调整理 白糖：静观巴西新榨季进度，糖价小幅上调 苹果：产区进入农忙阶段，库内交易尚可 【异动品种】油脂：关注USDA报告，油脂下行压力仍然较大 逻辑：产业方面，MPOB马棕4月产量、库存低于预期，阿根廷大豆产量继续下调，但市场对此已有预期，且棕油已处增产季，预计棕油的增产压力将在5、6月显现，而巴西豆仍处上市高峰期，另当前美豆种植也较为顺利，后期油脂的下行压力仍然较大。综上，预计后期油脂下行压力仍然较大。 操作建议：豆油、棕油、菜油区间操作。 风险因素：天气条件不理想、原油价格持续大幅上涨等利多油脂市场。 报告要点 中信期货研究|策略日报（农业） 2 / 21 一、行情观点 图表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：关注USDA报告，油脂下行压力仍然较大 区间运行 （1）ITS和Amspec数据显示，5月1-10日马棕出口分别环比增加10.03%和1.72%。 （2）罗萨里奥谷物交易所5月报告将阿根廷2022/23年度大豆产量下调150万吨至2150万吨。 逻辑：昨日国内三大油脂继续下跌，其中棕油和豆油表现较弱。从宏观环境看，尽管美国4月通胀继续回落，但市场对美联储收紧流动性仍表示担忧，海外银行危机尚未解除，后期欧美经济衰退压力依然较大，仍需警惕宏观金融环境给油脂带来的下行风险。产业方面，MPOB马棕4月产量、库存低于预期，阿根廷大豆产量继续下调，但市场对此已有预期，且棕油已处增产季，预计棕油的增产压力将在5、6月显现，而巴西豆仍处上市高峰期，另当前美豆种植也较为顺利，后期油脂的下行压力仍然较大。综上，预计后期油脂下行压力仍然较大。 操作建议：豆油、棕油、菜油区间操作。 风险因素：天气条件不理想、原油价格持续大幅上涨等利多油脂市场； 蛋白粕 蛋白粕：新作供需料改善美豆失守1400，蛋白粕或破位下行 偏弱 （1）在美国农业部（USDA）发布5月供需报告之前，分析师平均预期USDA报告将把阿根廷2022/23年度大豆产量预估下修至2，436万吨，把巴西2022/23年度大豆产量预估上调至1.5486亿吨。分析机构自身预计，阿根廷2022/23年度大豆产量将为2，387万吨，巴西2022/23年度大豆产量将达1.5457亿吨。 （2）分析师平均预期USDA报告将上调2022/23年度美国大豆年末库存预估至2.12亿蒲式耳；分析机构自身预测均值显示，2022/23年度美国大豆年末库存预计为2.10亿蒲式耳。 （3）罗萨里奥谷物交易所周三表示，因持续干旱影响收成，将阿根廷2022/2023年度大豆产量预估下修6.5%至2,150万吨，之前预估为2,300万吨。 逻辑：本周六凌晨USDA公布23/24作物年度首次供需预估，市场震荡，等待报告指引。短期，南美大豆供应压力阶段性出尽。阿根廷天气利于大豆收获，巴西大豆出口升贴水报价低位反弹，但不改年度供应压力；美豆播种顺利进度偏快，原油弱势，豆类海外市场偏弱运行；进口大豆到港卸货逐步恢复，5、6月到港压力大；下游饲料养殖需求备货，豆粕库存走低。料市场延续震荡，等待供需报告指引。中期，持续关注美豆播种进度，以及生长优良率，料面积终值上调，单产预估上调，美豆下跌周期信号增强。7月以后买船陆续完成。下游需求季节性筑底反弹，留意养殖利润修复情况，目前看修复幅度不太乐观。长期，南美豆总体丰产，出口旺季升贴水走低。美豆23/24产量预增，全球豆类市场供给预增。需求周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。 操作建议：期货：逢高空；9-1反套，天气异常或下游需求好转时，改为9-1正套。期权：观望。 风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期 花生 花生：花生高位调整，关注新季面积 震荡 5月11日花生主力PKM收盘价10678元/吨，上周同期10736元/吨，环比变化-0.54%。 5月11日以河南地区为代表的的油料米均价9400元/吨，上周同期9500元/吨，环比变化-1.05%。 逻辑：供应方面，花生春播如期展开，河南等地区受去年小麦占地增加影响，或挤占部分花生种植面积。目前基层余货逐渐消耗，产区花生库存同比偏低，花生季节性抛售压力相对有限，国内花生现货报价保持强势。终端需求，油脂消费仍处于淡季，油厂迟迟未见入场收购动作，花生散油压榨利润仍处深度亏损阶段，市场成交较为谨慎，油料花生米需求偏弱。短期看，花生市场整体呈现供需两弱局面，但供应端偏强仍占主导位置，花生短期或仍延续震荡偏强。中长期看，主进口国苏丹局势扰动带来升水逐渐消化，市场情绪将回归理性。加之大宗油脂油料 中信期货研究|策略日报（农业） 3 / 21 转向宽松格局，限制花生顶部空间。关注主力油厂入市采购节奏，以及需求恢复情况。 操作建议：适度考虑逢高做空或10-1正套。 风险因素：天气；需求； 玉米/淀粉 玉米：需求支撑有限，玉米延续跌势 震荡 逻辑：国际方面：①美玉米播种进度明显快于往年同期，加之新季玉米面积预期增加，国际市场价格承压。且但美玉米出口表现仍然欠佳，中国接连取消订单削弱前期支撑。另一方面，伴随5月18日黑海出口协议到期临近，乌克兰谷物出口步伐放缓，市场担忧升温。②阿根廷玉米收割偏缓，优良率下滑；布宜诺斯艾利斯谷物交易所近日公布的报告显示，上周阿根廷玉米收割率为19.7%，去年同期为25%； 作物评级方面，差/很差作物占54%，一般占42%，优良率为4%，较之前一周下滑1个百分点。目前美盘主要关注天气、出口节奏、以及黑海形势。国内方面，供应方面，小麦上市临近，贸易商腾库压力较大，叠加需求端不振导致麦价继续下移，陈麦出库压力拖累玉米现货价格，玉米期现货价格仍延续跌势。需求方面，养殖企业仍陷亏损阶段，饲料企业尽力控制原料采购成本，增加小麦采购，玉米在饲料中用量占比将有所下降；深加工方面，五一假期未能提振淀粉走货效率，原料价格下行过程中，下游企业观望情绪明显。综合来看，玉米盘面延续前期跌势，麦价重心下移，带动连盘玉米跟随下探，需求端支撑有限，玉米预计仍将继续磨底，短期内价格难有强势表现。 操作建议：观望 风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 生猪：市场成交一般，猪价持续磨底 震荡 （1）5月11日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价14.3元/公斤，环比变化-0.49%，较上周变化-1.72%。 （2）5月11日，生猪活跃合约LH2307收盘价 15580元/吨，较上一个交易日变化-0.76%，较上周变化-2.63%。 逻辑：供给方面，均重高位基本维持稳定，即期供应压力仍大。但今日出栏积极性偏低，一定程度对猪价有支撑。需求方面，前期受节假日提振，宰量上涨，而后随着节假日效应的消退，宰量逐渐缩量。随着价格重回跌势，近期二育以观望为主，且冻品入库速率下调明显，两者对于短期生猪需求提振不强。政策端出现利好，据国家发展改革委监测，4月24日~4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。国家研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间，短期提振市场情绪。长期看，2023年2季度供应压力逐步兑现，但较前几轮周期相对节奏偏慢。1-3月能繁指标环比转负，意味着年底供应压力可能会停止增加，2024年供应压力有望减缓。 操作建议：观望。 风险因素：疫情、二育等。 鸡蛋 鸡蛋：需求仍显弱势，鸡蛋偏弱运行 震荡 （1）5月11日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4200元/500kg，环比变化0.00%，较上周变化-3.00%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4610元/500kg，环比变化-1.50%，较上周变化-5.73%。 （2）5月11日，鸡蛋活跃合约JD2309收盘价 4152元/500kg，较上一个交易日变化-0.02%，较上周变化-0.84%。 逻辑：供应方面，4月在产蛋鸡存栏11.86亿只，环比-0.17%，同比+1.11%。环比下降，对应即期供应减少，留意偏低存栏对蛋价的支撑。补栏方面，今年以来蛋价淡季偏高，养殖端利润较好，叠加饲料走弱预期，补栏情绪持续高涨，2-4月补栏连续环比回升。若养殖利润持续高位，补栏积极性还会持续。偏高补栏对应下半年蛋价下行压力，持续关注蛋价下跌后补栏的持续性。淘汰方面，当前淘鸡量没有明显上量，淘鸡日龄较高，持续关注梅雨季后淘鸡出栏情况。短期来看，随着补库结束，节后现货需求转淡，6月梅雨季节不利于鸡蛋购销，现货驱动向下。长期来看，2-4月鸡苗补栏持续增长，按照4个月开产计算，预计春季补栏将在6月逐渐进入开产期，鸡蛋供应持续增加，对应远月偏空思路。 中信期货研究|策略日报（农业） 4 / 21 操作建议：远月逢高空。 风险因素：疫情。 沪胶与20号胶 橡胶：上行动力逐步减弱，短期维持区间震荡 震荡 （1）青岛保税区人民币泰混价格10560元/吨，-100，对上一交易日RU09收盘价基差为-1600；国产全乳老胶11850元/吨，+150。保税区STR20价格1360美元/吨，-20。 （2）5月11日合艾原料市场报价：白片48.12；烟片50.35涨0.06；胶水42.90涨0.20；杯胶39.90跌0.15。云南产区，乳胶原料价格参考10.5-10.8元/公斤，全乳胶原料参考10.1-10.5元/公斤。海南产区，民营、国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格11400(+100)元/吨；胶水制全乳胶原料收购价格10800(+200)元/吨。 （3）4月乘用车市场零售达163万辆，同环比均增。5月9日，乘联会发布的最新乘用车市场销量数据显示，4月国内狭义乘用车市场零售达163万辆，同比增长55.5%，环比增长2.5%，总体实现较强的走势特