棕油2.68%豆油1.33%菜油1.18%鸡蛋0.58%棉花0.09%橡胶-0.13%菜粕-0.18%苹果-0.20%豆粕-0.29%纸浆-0.43%玉米-0.48%白糖-0.52%花生-0.56%生猪-0.80%上一日行情变动 2023-06-29 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货研究|农业组策略日报 农业组研究团队 研究员： 李兴彪 从业资格号：F3048193 投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728 投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329 投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714 投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970 投资咨询号：Z0016293 棕油走势偏强，关注美豆带来的下行压力 摘要： 油脂：情绪偏强，关注美豆带来的下行压力。 蛋白粕：美中西部持续降水，蛋白粕跟随美豆震荡回落 花生：现货按需采购，花生价格平稳 玉米：天气炒作降温，内外盘共振下行 生猪：屠企持续缩量，现货加速下行 鸡蛋：天气仍是当前主导因素，注意回落风险 橡胶：基本面改善预期不强，静候外部刺激因素 纸浆：僵持型波动，纸浆市场平淡 棉花：棉价震荡，万六显支撑 白糖：投机资金离场，内外共振下跌 苹果：西部行情清淡，山东走货尚可 【异动品种】油脂：情绪偏强，关注美豆带来的下行压力 逻辑：受夜盘美豆油走势影响，昨日国内三大油脂低开震荡走强，其中棕油表现较强。在对EPA的政策利空消化后，市场关注焦点转向美豆产区天气、棕油产量、经济走势等因素，而低库存、油粕比效应下走势较强的美豆油利好国内油脂市场，受此影响，近日国内油脂或继续偏强运行。 操作建议：区间操作。 风险因素：天气条件改善、宏观风险等利空油脂市场。 报告要点 中信期货研究|策略日报（农业） 2 / 21 一、行情观点 图表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：情绪偏强，关注美豆带来的下行压力 区间运行 （1）Abiove将巴西2022/23年度大豆产量自4月的1.55亿吨上调至1.56亿吨。 （2）目前市场预计2023年美豆种植面积为8767.3万英亩，略高于USDA3月预估的8750万英亩。 （3）Anec预计6月巴西大豆出口量为1420万吨。 逻辑：受夜盘美豆油走势影响，昨日国内三大油脂低开震荡走强，其中棕油表现较强。在对EPA的政策利空消化后，市场关注焦点转向美豆产区天气、棕油产量、经济走势等因素，而低库存、油粕比效应下走势较强的美豆油利好国内油脂市场，受此影响，近日国内油脂或继续偏强运行。但是，近日天气预报显示美豆产区有分散性阵雨，这有利于改善美豆生长条件，且马棕6月出口预期依然悲观，USDA美豆种植面积报告即将发布，海外经济下行压力依旧，我们需要关注以上因素给油脂市场带来的下行压力。 操作建议：区间操作。 风险因素：天气条件改善、宏观风险等利空油脂市场。 蛋白粕 蛋白粕：美中西部持续降水，蛋白粕跟随美豆震荡回落 区间运行 （1）巴西植物油行业协会Abiove周二表示，预计巴西2023年大豆产量将达到创纪录的1.56亿吨，较5月估值上调了100万吨，2023年出口预估亦被上修。 （2）巴西全国谷物出口商协会（Anec），6月巴西大豆出口预计为1，420万吨，高于上周预测的1，430万吨; 6月巴西玉米出口预计为115.7万吨，低于上周预测的146万吨。 逻辑：美中西部产区零星降水持续，叠加宏观多国加息，经济衰退风险加剧，蛋白粕跟随美豆走弱。短期，北美天气仍主导市场节奏，降水尤为重要。周末面积终值报告值得关注。中国进口大豆同环比预增，油菜籽进口环比大幅下降。水产需求强于畜禽养殖。预计蛋白粕盘面跟随美豆，菜粕强于豆粕。中期，美豆生长期天气仍是重要变量，美豆优良率暗示未来单产水平。美豆新作预售情况不乐观，全球豆类市场走向宽松大势难改，下跌周期限制美豆反弹空间。下游需求季节性筑底反弹，留意养殖利润修复情况，目前看修复幅度不太乐观。长期，23/24年度美豆产量同比预增，即便减产，巴西产量或再创新纪录水平。全球豆类市场供给进入增长周期。需求则周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。 操作建议：期货：逢高空；9-1反套为主，天气异常或下游需求好转时，改为9-1正套。期权：观望。 风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；北美天气恶化；中国需求超预期 花生 花生：现货按需采购，花生价格平稳 震荡 逻辑：今日花生按需采购，现货交易清淡，价格较为平稳。从供应端来看，春花生种植面积同比下降，但占比更高的夏花生种植面积同比预增，2023年花生总种植面积预计同比增加。黄淮产区天气转好，土壤墒情有利于夏花生种植与出苗。从需求端来看，由于散油榨利长期亏损油料花生需求低迷，现货成本居高不下抑制交易量，花生市场需求并未有明显改善。但从库存水平来看，陈花生供应偏紧，持货商挺价惜售情绪较强，对现货市场仍有一定支撑。综合来看，短期宏观以及油脂行情回暖对花生盘面形成一定提振作用，市场购销两弱格局，后市或以宽幅震荡为主。关注夏花生生长关键期天气。 操作建议：观望 风险因素：天气；需求； 玉米/淀粉 玉米：天气炒作降温，内外盘共振下行 震荡 中信期货研究|策略日报（农业） 3 / 21 逻辑：国际方面，美玉米中西部产区迎来降雨，部分地区旱情得到一定缓解，美盘承压下行，连玉米转弱。现阶段外盘玉米市场交易重点还是在美玉米生长阶段天气的变化，美中西部地区天气前景改善，但玉米优良率仍层次不齐，截至6月25日，美国玉米优良率为50%，低于一周前的55%及上年同期的67%，也低于市场预期的52%。当前美玉米进入授粉期，7月份用水量将达到高峰；目前美玉米优良率降至近5年最低水平，市场普遍忧虑美玉米单产预计低于181.5蒲式耳，产量下降进而缓解美玉米库存压力。近期关注月底美玉米面积变化情况。国内方面，昨日，内盘玉米偏弱运行，美盘天气炒作降温拖累连盘下行。现阶段国内玉米贸易商环节惜售心态增强，加之港口及下游企业低库存支撑，盘面偏强运行。市场在替代冲击与低库存间博弈。短期看外盘天气炒作仍为市场交易主旋律，加之现货仍处于高位，支撑玉米近月盘面震荡偏强。从远月角度上看，目前港口和深加工样本库存快速回落，东北内地库存也反馈同比偏低，市场形成净去库效果，市场交易未来缺口逻辑阶段，预计延续区间震荡运行。关注芽麦增加比例，以及政策调控等。 操作建议：观望 风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 生猪：屠企持续缩量，现货加速下行 震荡 （1）6月28日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价13.68元/公斤，较上日变化-0.73%，较上周变化-3.59%。 （2）6月28日，生猪活跃合约LH2309收盘价 15490元/吨，较上一个交易日变化-0.80%，较上周变化0.06%。 逻辑：供给方面，出栏体重持续下调，市场上超大猪供应有所减少，叠加规模企业降重策略，以及二育进场进场积极性不高，导致整体出栏体重呈现小幅下降，短期供应压力逐步缓解。近日，四川疫病再起，部分市场暂停猪肉经营场所进行彻底清晰消毒，市场恐慌情绪发酵，有集中出栏迹象，阶段性在增加供应。需求方面，端午节后屠宰量迅速下滑，白条订单下滑。6月28日当日，样本宰量137806头，环比变化-0.33%，较上周变化-11.43%。短期需求没有好转信号，供应断档预期暂未兑现，基本面震荡偏弱。中期看，根据去年冬季至今年春季猪病影响，配合母猪产仔效率下降，由仔猪推导，肥猪供应在进入5月以后供应开始小幅缩量，8月以后供应重回增加。 操作建议：观望。 风险因素：疫情、二育等。 鸡蛋 鸡蛋：天气仍是当前主导因素，注意回落风险 震荡 （1）6月28日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格3870元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化1.84%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格3980元/500kg，较上日变化-2.69%，较上周变化-1.00%。 （2）6月28日，鸡蛋活跃合约JD2309收盘价 4163元/500kg，较上一个交易日变化0.58%，较上周变化0.51%。 逻辑：需求方面，端午假期结束，学校开学机构复工同样需要补货，需求面得到短期提振。北方内销较好，南方走货一般，蛋价整体维稳。供应方面，当前利润进一步走低，部分养殖户进入亏损，淘鸡正常淘汰。当前在产蛋鸡存栏偏低，开产偏低，整体供应有限。往后看，黄梅雨季，高温高湿不利于鸡蛋存储，需求逐渐进入淡季，短期内蛋价或偏弱震荡。中期看，2-4月补栏积极性同期偏高，预计8-9月有供应兑现压力。同时8-9月为季节性旺季，未来蛋价主要看供需双方博弈。 操作建议：逢低多。 风险因素：疫情。 沪胶与20号胶 橡胶：基本面改善预期不强，静候外部刺激因素 震荡 （1）青岛保税区人民币泰混价格10530元/吨，平，对上一交易日RU09收盘价基差为-1405；国产全乳老胶11650元/吨，-100。保税区STR20价格1330美元/吨，-5。 （2）6月28日合艾原料市场报价：白片46.14跌0.56；烟片47.22跌0.45；胶水43.30平；杯胶39.80平。云南西双版纳产区，胶水原料收购价格10.7-11.1(+0.1)元/公斤，胶块价格9.5-10.0元/公斤。海南产区，民营、国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格11100元/吨；胶水制全乳胶原料收购价格11100元/吨。 中信期货研究|策略日报（农业） 4 / 21 （3）越南前5个月天胶、混合胶合计出口量同比降0.7%。QinRex最新数据显示，2023年前5个月，越南出口天然橡胶合计21万吨，较去年的25.5万吨下降18%。1-5月，越南出口混合橡胶合计39.3万吨，较去年的35.2万吨增加12%。1-5月，越南天胶出口中国合计4.7万吨，较去年的3.2万吨增加47%。1-5月，越南混合橡胶出口中国合计39.3万吨，较去年的35.2万吨增加12%。综合来看，1-5月，越南天然橡胶、混合胶合计出口60.3万吨，较去年的60.7万吨下降0.7%；合计出口中国44万吨，较去年的38.4万吨增加15%。 逻辑：橡胶持续维持横盘走势。目前盘面仍属于消息真空期，基本面也继续偏弱，周度库存数据表示整体库存依旧处于缓慢增长中。从趋势上来看，6月是国外产区产出上量的阶段，后续供应端压力依旧较大，而这也是压制胶价走出长期确认性行情的重要因素之一。需求端来看，下游半钢胎方面，目前国内乘用车内销及出口表现较好尚能支撑整体轮胎开工率，但全钢胎方面，国内经济复苏动力依旧疲弱，开工下滑的预期较高。下游对原料的采购情绪仍不高。目前美元汇率偏强，进口胶补货成本高，成本端原料价企稳，均为天然橡胶市场托底，胶价的下跌空间有限，不过连续性上涨动力也不足，所以短期预计继续维持窄幅震荡运行。操作上我们建议暂时观望为主，谨防追高风险。 操作建议：暂时观望，谨防追高风险。 风险因素：原油大幅波动，宏观对商品超预期的扰动