农业组策略日报：美豆优良率环比下降，豆类市场震荡偏强

菜粕2.54%棕油2.02%豆粕1.73%纸浆1.48%生猪1.20%豆油0.82%橡胶0.75%棉花0.62%菜油0.51%玉米0.15%白糖0.00%苹果-0.14%花生-0.21%鸡蛋-0.39%上一日行情变动 2023-07-26 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货研究|农业组策略日报 农业组研究团队 研究员： 李兴彪 从业资格号：F3048193 投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728 投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329 投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714 投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970 投资咨询号：Z0016293 美豆优良率环比下降，豆类市场震荡偏强 摘要： 油脂：市场情绪偏弱，警惕近日回调风险。 蛋白粕：美豆优良率环比下降，豆类市场震荡偏强 花生：江西鲜食花生即将上市，盘面震荡运行 玉米：外盘高位回落，国内震荡运行 生猪：北方二育加速入场，现货价格加速上行 鸡蛋：旺季来临，现货上涨劲头持续 橡胶：宏观氛围带动盘面小幅上涨 纸浆：阔叶及外盘报价带来阶段性利好，但暂且维持区间判定不变 棉花：棉价回调后反弹，下方支撑强 白糖：第三方库存去库速度放缓，近月走势偏弱 苹果：库内交易清淡，早熟红果不多 【异动品种】蛋白粕：美豆优良率环比下降，豆类市场震荡偏强 逻辑：未来两周美豆产区降水预计低于正常值，温度则相对偏高。菜籽主产区加拿大旱情持续，墒情偏差。短期，美豆优良率环比下降，继续关注天气变化。中国进口大豆预报累计同比增，环比下降，油菜籽进口环比大幅下降。 操作策略：期货：逢高空；9-1反套为主，天气异常或下游需求好转时，改为9-1正套。豆菜粕价差做缩。期权：观望。 风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；北美天气恶化；中国需求超预期 报告要点 中信期货研究|策略日报（农业） 2 / 20 一、行情观点 表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：市场情绪偏弱，警惕近日回调风险 震荡运行 （1）USDA作物生长报告显示，截至7月23日当周美豆优良率为54%，低于市场预期和上周的55%。 （2）大华继显数据显示，7月1-20日马棕产量环比增加3%-7%；ITS和AmSpec数据显示马棕7月1-15日棕油出口环比增加17.79%和10.78%。 逻辑：受俄乌紧张局势升级及外盘谷物大幅上涨影响，昨日国内三大油脂普遍高开，但呈现震荡偏弱运行，油脂上涨动力不足，继续关注下方技术支撑有效性。从宏观环境看，国内政策预期利好资本市场，原油价格继续上涨，美元持续走强，关注本周美联储会议结果。产业方面，印尼5月棕油产量、库存大幅增加，下周美豆产区降水预期有所改善。但马棕7月产量预期增幅较小，而出口增加预期较强；当前美豆优良率仍然偏低，近日美豆作物报告和干旱报告或继续利好豆类市场。菜系方面，干旱使得加拿大菜籽单产存在下调风险，海外菜系主产国出口高峰结束，国内油厂菜油库存持续回落。综上，近日油脂回调压力增大，关注下方技术支撑有效性。 操作建议：多单持有。 风险因素：天气条件改善、宏观风险等利空油脂市场。 蛋白粕 蛋白粕：美豆优良率环比下降，豆类市场震荡偏强 震荡偏强 （1）咨询公司Safras & Mercado进行的一项种植意向调查显示，种植面积料创纪录新高：2023/24年度为4，562万公顷，较去年的4，452万公顷增长2.5%，创历史新高。随着单产可能从每公顷3，525公斤增加到3，597公斤（58.7袋到59.9袋），全国产量料同比增加。初步预测产量为1.6325亿吨，比今年的1.5615亿吨增加4.5%。 （2）美国农业部公布的周度出口检验报告显示，截至2023年7月20日当周，美国大豆出口检验量为283,378吨，此前市场预估为100,000-300,000吨，前一周修正后为160,305吨，初值为155,556吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为6，318吨，占出口检验总量的2.23%。 逻辑：未来两周美豆产区降水预计低于正常值，温度则相对偏高。菜籽主产区加拿大旱情持续，墒情偏差。短期，美豆优良率环比下降，继续关注天气变化。中国进口大豆预报累计同比增，环比下降，油菜籽进口环比大幅下降。水产需求强于畜禽养殖。预计蛋白粕盘面跟随美豆调整，菜粕跟随海外菜籽偏强，菜粕强于豆粕。中期，美豆生长期天气仍是重要变量，从未来1-3个月展望看，未来旱情不断缓解。美豆最坏时刻或已过去。美豆新作预售情况不乐观，全球豆类市场走向宽松大势难改，利多出尽后或重回下跌周期。下游需求表现偏弱，目前看养殖利润修复不乐观。长期，23/24年度美豆产量或高于预期，即便减产，巴西产量或再创新纪录水平。全球豆类市场供给进入增长周期。需求则周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。 操作建议：期货：逢高空；9-1反套为主，天气异常或下游需求好转时，改为9-1正套。豆菜粕价差做缩。期权：观望。 风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；北美天气恶化；中国需求超预期 花生 花生：江西鲜食花生即将上市，盘面震荡运行 震荡 (1)期货方面，7月25日花生主力PKM收盘价10268元/吨，较上一交易日变化-0.21% (2)现货方面，7月25日以河南地区为代表的的油料米均价9600元/吨，较上一交易日变化0.00% 逻辑：今日花生期货价格收涨，市场按需采购，交易量有限。进口米多数品质较差，下游市场需求未有明显回升，短期来看花生价格随需求端变化窄幅震荡。江西鲜食花生即将上市，预计价格在3元/斤左右。从供应端来看，2023年新季花生播种结束，以河南为代表的主产区夏花生种植面积同比预增，市场预估新季面积增幅较上一年度略增加10%-15%。从需求端来看，产区余量见底，货源稀少且多数货源品质不高，下游市场拿货积极性较低，以随购随销为主。从油脂 中信期货研究|策略日报（农业） 3 / 20 来看，近期美豆主产区迎来强降雨，干旱缓解，但未来降雨预计持续减少，市场预期未有好转。国内大豆到港总体偏多，压榨利润整体较高导致近期国内开机维持高位，现货价格强劲。散油榨利长期亏损油料花生需求低迷，花生市场整体需求并未有明显改善，国内一级普通花生油报价15700元/吨。花生粕价格坚挺，报价4000-4500元/吨。综合来看，市场余粮下降需求不振，贸易商惜售控制出货节奏，加之主流油厂仍处于开机率低位，市场购销两弱格局，短期或延续窄幅震荡。最近一周花生主产区河南、山东、东北均出现持续降雨。今年第5号台风“杜苏芮”已于昨天（24日）晚上由强台风级加强为超强台风级，将于28日上午登陆，河南、山东将出现大到暴雨，或对夏花生生长产生不利影响。未来持续关注夏花生生长关键期天气。 操作建议：观望 风险因素：天气；需求； 玉米/淀粉 玉米：外盘高位回落，国内震荡运行 震荡 逻辑：国际方面，美国玉米第30周优良率为57%与前一周持平；截至2023年7月20日的一周，美国玉米出口检验量为309,981吨，上周411,430吨，去年同期为753,793吨。当周美国没有对中国出口玉米，前一周对中国出口70,472吨玉米。巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西7月前三周出口玉米266.86万吨，日均出口量为17.79万吨，较上年7月全月的日均出口量19.61万吨减少9%。上年7月全月出口量为411.91万吨。俄罗斯宣布终止黑海谷物协议，俄方发言人表示目前暂未就恢复协议进行谈判，今日美麦美玉米价格冲高回落，资金暂时离场观望。国内方面，受稻谷拍卖启动消息和贸易商积极出货影响，玉米价格走弱。近期玉米替代品压力逐渐显现，传言稻谷8月上旬启动拍卖，新季玉米上市前粮食库点集中轮出陈粮。下游企业需求一般，目前采购积极性偏弱。综合来看，短期粮食供应增加压力使市场弱势情绪加重，后续关注稻谷拍卖落地情况，以及余粮水平。若陈稻拍卖力度有限、或市场低库存未被证伪，关注盘面企稳反弹机会。 操作建议：观望 风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 生猪：北方二育加速入场，现货价格加速上行 震荡偏强 （1）7月25日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价14.97元/公斤，较上日变化3.31%，较上周变化6.78%。 （2）7月25日，生猪活跃合约LH2309收盘价 16040元/吨，较上一个交易日变化1.20%，较上周变化5.87%。 逻辑：供给方面，本周集团厂出栏量再次缩量提价，北方散户惜售情绪持续偏强，二育加速入场，流通猪源供应边际收缩。均重方面，本周出栏体重再次边际下滑，目前已回归标猪体重以下，但存栏不低，供应压力没有明显走弱。需求方面，天气逐渐转热，正值需求淡季，又中小学放假导致集中需求下降，白条走货一般。北方白条涨价较为顺利，但南方由于高温，需求依旧疲软。冻品方面，为回笼现金流，贸易商出货意愿强，库容率加速下降。短期看，随着天气转热，需求承接力有限，供给基本稳定，当前基本面偏松。7月供应端压力小幅缓解，但二育暂未集中入场，同时需求平淡，上涨动力不足。持续关注二育进场规模程度、出栏均重变化以及需求承接力度。 操作建议：观望。 风险因素：疫情、二育等 鸡蛋 鸡蛋：旺季来临，现货上涨劲头持续 震荡偏强 （1）7月25日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4330元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化4.84%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4770元/500kg，较上日变化2.36%，较上周变化4.84%。 （2）7月25日，鸡蛋活跃合约JD2309收盘价 4311元/500kg，较上一个交易日变化-0.39%，较上周变化3.18%。 中信期货研究|策略日报（农业） 4 / 20 逻辑：供应方面，根据生命周期，3-5月补栏鸡苗近期逐渐开产，表现为近日不断新增开产蛋鸡，小蛋供应边际增加。但高温天气，歇伏期下产蛋率蛋重均有下降，叠加在产存栏量整体不高，鸡蛋供应量（尤其大蛋）依旧有限。需求方面，南方正在缓慢出梅，但本周受台风影响，降水较多，下游接货小受影响。但旺季来临，走货量如期走高，各环节库存快速下降。往后看，短期内梅雨天气对于鸡蛋需求的影响走弱，旺季来临，同时供应端整体有限，蛋价震荡偏强。 操作建议：逢低多。 风险因素：疫情。 沪胶与20号胶 橡胶：宏观氛围带动盘面小幅上涨 震荡 （1）青岛保税区人民币泰混价格10440元/吨，+40，对上一交易日RU09收盘价基差为-1610；国产全乳老胶11900元/吨，平。保税区STR20价格1305美元/吨，平。 （2）7月24日合艾原料市场报价：白片44.60跌0.24；烟片46.29跌0.21；胶水41.40跌0.80；杯胶38.20涨0.15。云南西双版纳产区，胶水原料收购价格10.5-11.0(-0.1)元/公斤，胶块价格9.4-9.8(-0.1)元/公斤。海南产区，民营、国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格10600(+1