农业组策略日报：优良率不及预期，美豆引领国内蛋白粕偏强运行

花生1.84%菜粕1.53%菜油1.22%豆粕1.00%玉米0.93%棉花0.69%豆油0.67%棕油0.64%生猪0.59%橡胶0.55%白糖0.22%苹果0.13%鸡蛋-0.81%纸浆-0.85%上一日行情变动 2023-06-14 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货研究|农业组策略日报 农业组研究团队 研究员： 李兴彪 从业资格号：F3048193 投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728 投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329 投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714 投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970 投资咨询号：Z0016293 优良率不及预期，美豆引领国内蛋白粕偏强运行 摘要： 油脂：美豆优良率偏低，关注Y-P走扩机会。 蛋白粕：生长优良率不及预期，美豆引领国内蛋白粕偏强运行 花生：花生盘面走强，关注夏花生面积增幅 玉米：替代冲击与低库存博弈，玉米震荡运行 生猪：天气转热白条走货一般，猪价盘整为主 鸡蛋：节前备货逻辑暂未兑现，蛋价震荡运行 橡胶：维持窄幅震荡走势 纸浆：变化不大，纸浆仍是区间行情 棉花：棉价震荡调整 白糖：糖价持续盘整 苹果：虎皮货低价清理，价格区间拉大 【异动品种】蛋白粕：生长优良率不及预期，美豆引领国内蛋白粕偏强运行 逻辑：弱厄尔尼诺确认，天气炒作继续升温。美豆优良率不及预期，豆类内外盘震荡偏强运行。短期，南美豆供应压力逐渐消化，北美天气主导市场节奏。料国内蛋白粕跟随外盘易涨难跌，内盘弱于外盘，豆粕弱于菜粕。 操作建议：期货：逢高空；9-1反套为主，天气异常或下游需求好转时，改为9-1正套。期权：观望。 风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；北美天气恶化；中国需求超预期。 报告要点 中信期货研究|策略日报（农业） 2 / 21 一、行情观点 图表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：美豆优良率偏低，关注Y-P走扩机会 区间运行 （1）USDA报告显示截至6月11日当周美豆优良率为59%，低于市场预期的60%，前一周为62%，上年同期为70%；美豆种植率为96%，符合市场预期，前一周为91%，去年同期为87%，五年均值为86%。 逻辑：昨日国内三大油脂先抑后扬、震荡偏强运行。近日油脂市场表现出较强的抗跌性，除市场风险偏好回升的大环境影响外，近期市场对美豆中西部产区干旱的担忧，及较低的美豆优良率等因素为油脂反弹提供了产业驱动。从当前市场条件看，今年3月以来油脂的下跌或对全球菜籽增产、巴西大豆丰产等利空因素已有较为充分反应，随着近日市场情绪好转、美豆产区天气担忧及低价对消费的刺激，近日油脂市场存在反弹需求。但是，在油脂油料供需宽松格局尚未改变，及后期海外发生金融风险和经济衰退风险尚未解除的条件下，后期油脂再度走弱的概率仍然较大。另外，在美豆产区天气担忧和棕油增产季驱动下，近日豆粽价差走扩概率大。 操作建议：关注y-p走扩机会。 风险因素：天气条件不理想、原油价格持续大幅上涨等利多油脂市场。 蛋白粕 蛋白粕：生长优良率不及预期，美豆引领国内蛋白粕偏强运行 区间运行 （1）美国农业部公布的周度出口检验报告显示，截至2023年6月8日当周，美国大豆出口检验量为140,179吨，此前市场预估为175,000-400,000吨，前一周修正后为222,305吨，初值为214,247吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为8,204吨，占出口检验总量的5.85%。截至2022年6月9日当周，美国大豆出口检验量为608,973吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为48,837,286吨，上一年度同期为50,529,510吨。 （2）美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2023年6月11日当周，美国大豆优良率为59%,低于市场预期的60%，前一周为62%,上年同期为70%。截至2023年6月11日当周，美国大豆种植率为96%,一如市场预期的96%，此前一周为91%,去年同期为87%,五年均值为86%。截至当周，美国大豆出苗率为86%,上一周为74%,上年同期为68%, 五年均值为70%。 逻辑：弱厄尔尼诺确认，天气炒作继续升温。美豆优良率不及预期，豆类内外盘震荡偏强运行。短期，南美豆供应压力逐渐消化，北美天气主导市场节奏。中国进口大豆同环比预增，油菜籽进口环比下降。水产需求强于畜禽养殖。料国内蛋白粕跟随外盘易涨难跌，内盘弱于外盘，豆粕弱于菜粕。中期，关注美豆天气，生长优良率，以及月底面积终值。料面积终值上调，单产预估上调。美豆出口和压榨则同比预降。全球豆类市场走向宽松，下跌周期信号增强，限制美豆反弹空间。下游需求季节性筑底反弹，留意养殖利润修复情况，目前看修复幅度不太乐观。长期，23/24年度美豆产量同比预增，巴西产量或再创新纪录水平。全球豆类市场供给进入增长周期。需求则周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。 操作建议：期货：逢高空；9-1反套为主，天气异常或下游需求好转时，改为9-1正套。期权：观望。 风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；北美天气恶化；中国需求超预期 花生 花生：花生盘面走强，关注夏花生面积增幅 震荡 (1)期货方面,6月13日花生主力PKM收盘价9876元/吨,较上一交易日变化1.84% (2)现货方面,6月13日以河南地区为代表的的油料米均价9400元/吨,较上一交易日变化0.00% 逻辑：从供应端来看，6月中上旬仍是黄淮产区农户抢种麦茬花生关键时间，产区天气转好，土壤墒情有利于夏花生种植与出苗。从种植意愿来看，目前花生现货价格偏强，农户种植意愿偏高。从近期东北调研情况来看，辽宁本地库存偏少，估计 6 月底前后出清。吉林余货量偏多，农户和小贩仍有库存。需留意 7 月出货情况。从需求端来看，油厂榨利仍处于深度亏损阶段，现货成本居高不下抑制交易量，花生市场需求并未有明显改善。综合来看，短期宏观以及油脂行情回暖对花生盘面仍有支撑，但花生现货市场基本面仍维持购销两弱局面，端午节临近短期或带来花 中信期货研究|策略日报（农业） 3 / 21 生食品刚性需求增长，后市或以宽幅震荡为主。关注夏花生播种、以及端午备货情况。 操作建议：观望 风险因素：天气；需求； 玉米/淀粉 玉米：替代冲击与低库存博弈，玉米震荡运行 震荡 逻辑：国际方面，美玉米作物评级再度下调，天气炒作支撑美盘偏强运行。USDA：截至6月11日，美国玉米优良率为61%，比一周前下滑3%，也落后于上年同期的72%。新季玉米生长逐步进入关键期，天气对于价格的影响力度逐步增强。巴西收割进度慢于去年，AgRural：迄今为止，巴西二季玉米收割工作已经完成了2.2%，落后于上年同期的6.6%。AgRural预计2022/23年度玉米总产量将达到创纪录的50.16亿蒲式耳。国内方面，市场关注点在芽麦冲击以及下游低库存带来的未来缺口逻辑。新麦收获进入尾声，据悉芽麦毒素霉变水平未明显超标，陈麦价格有所回落，麦玉价差再度缩窄，饲料采购积极性增加而挤占玉米需求，近月压力仍相对明显，但短期外盘天气炒作仍对市场形成支撑，美玉米优良率不及预期，美盘偏强运行提振内盘。而从远月角度上看，目前港口和深加工样本库存快速回落，东北内地库存也反馈同比偏低，市场形成净去库效果，市场交易未来缺口逻辑阶段性支撑远月盘面。关注芽麦增加比例，以及政策调控等。 操作建议：观望 风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 生猪：天气转热白条走货一般，猪价盘整为主 震荡 （1）6月13日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价14.22元/公斤，较上日变化0.07%，较上周变化-0.70%。 （2）6月13日，生猪活跃合约LH2309收盘价 16195元/吨，较上一个交易日变化0.59%，较上周变化1.82%。 逻辑：供给方面，出栏体重持续下调，市场上超大猪供应有所减少，叠加规模企业降重策略，以及二育进场进场积极性不高，导致整体出栏体重呈现小幅下降。短期供应压力逐步缓解。需求方面，天气逐渐炎热，当白条订单小幅减少，6月13日当日，样本宰量146037头，环比变化0.99%，较上周变化0.35%。冻品方面，行业资金逐渐紧张，主动入库基本没有，有利润情况下冻品快进快出，库容震荡为主。二育持续观望为主，对于价格提振效用不强。短期看现货震荡运行。近日发改委发文称“猪价继续回落空间有限，不乏筑底小幅反弹可能”，盘面价格阶段性冲高，但基本面支撑价格上涨动力不足。中期看，根据去年冬季至今年春季猪病影响，配合母猪产仔效率下降，由仔猪推导，肥猪供应在进入5月以后供应开始小幅缩量，8月以后供应重回增加。 操作建议：观望。 风险因素：疫情、二育等。 鸡蛋 鸡蛋：节前备货逻辑暂未兑现，蛋价震荡运行 震荡 （1）6月13日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格3820元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化2.96%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4550元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化5.32%。 （2）6月13日，鸡蛋活跃合约JD2309收盘价 4047元/500kg，较上一个交易日变化-0.81%，较上周变化-1.56%。 逻辑：需求方面，天气逐渐转热，鸡蛋走货不佳，需求整体平淡。供应方面，当前利润进一步走低，部分养殖户进入亏损，且在梅雨季节来临前，老鸡不断淘汰，日龄持续下降。当前在产蛋鸡存栏偏低，整体供应有限。往后看，即将进入梅雨季，高温高湿不利于鸡蛋存储，需求逐渐进入淡季，市场看跌情绪较强，短期内蛋价或偏弱震荡，但本周端午备货提振，现货有小幅反弹可能。中期看，2-4月补栏积极性同期偏高，预计8-9月有供应兑现压力。同时8-9月为季节性旺季，未来蛋价主要看供需双方博弈。 操作建议：逢低多。 风险因素：疫情。 沪胶与20号胶 橡胶：维持窄幅震荡走势 震荡 （1）青岛保税区人民币泰混价格10540元/吨，+40，对上一交易日RU09收盘价基差为-1420；国产全乳老胶11600元/吨，+50。保税区STR20价格1350美元/吨，平。 中信期货研究|策略日报（农业） 4 / 21 （2）6月13日合艾原料市场报价：白片47.01跌0.14；烟片49.84跌0.36；胶水43.50涨0.20；杯胶39.50跌0.10。云南西双版纳产区，胶水原料收购价格10.9(+0.1)-11.2元/公斤，胶块价格9.6-10.0元/公斤。海南产区，民营、国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格11200元/吨；胶水制全乳胶原料收购价格11200元/吨。 逻辑：昨天橡胶继续窄幅震荡，近段时间来持续围绕12000点位上下波动，我们认为这是在盘面缺乏消息引导情况下的正常波动。周度库存数据来看，一般贸易库存连周出现微幅下滑，不过由于保税区内库存以及交易所库存微增，所以整体库存依旧处于缓慢增长中。从趋势上来看，6月是国外产区产出上量的阶段，后续供应