报告摘要
Q1业绩回顾
- 收入与利润：2023年第一季度，公司实现营业收入49.5亿人民币，同比增长46.6%，但环比下滑39.3%。归母净利润录得亏损7.2亿人民币，较上年同期下滑194.2%，环比下滑229.8%。扣除非经常性损益后的归母净利润也录得7.4亿人民币的亏损，较上年同期下滑197.4%，环比下滑235.9%。
- 成本与效率：毛利率为0.01%，较上一季度下滑16.2个百分点，与上年同期相比下滑34.8个百分点。费用率为6.8%，环比上升2.1个百分点，但同比减少0.7个百分点。净利率为-14.5%，环比下滑21.3个百分点，同比下滑37.1个百分点。
研发与战略规划
- 产能扩张：公司积极应对行业挑战，通过前瞻性布局磷酸锰铁锂和补锂剂等产品，以解决行业痛点。11万吨磷酸锰铁锂生产线于2022年9月启动试生产，并已通过下游龙头客户的认证。此外，5000吨补锂添加剂生产线于2023年2月投入试生产，同样获得下游龙头客户认可。这些举措有助于公司在磷酸盐系正极材料领域保持竞争优势。
- 库存管理：公司采取积极措施优化库存，截至一季度末，存货余额为24.9亿人民币，环比下降51%，同比下降14%。这一策略有助于降低因原材料价格波动带来的资产减值风险。
预期与投资建议
- 业绩展望：考虑到Q1受到原材料价格下跌的影响，预计公司自第二季度起将实现盈利复苏。预计2023-2025年的归母净利润分别达到7.97亿、25.51亿和36.45亿人民币。
- 估值与评级：基于对公司2024年业绩的15倍市盈率估算，目标股价定为220.3元人民币。鉴于公司的增长潜力和市场地位，维持其“强推”评级。
风险提示
- 市场风险：若新能源汽车市场需求低于预期，或磷酸铁锂正极材料的市场接受度不足，将对公司的业绩产生负面影响。
- 竞争加剧：快速的行业扩产可能导致市场竞争加剧，影响公司的市场份额和盈利能力。
此报告主要围绕公司Q1财务表现、产能扩张计划、库存管理策略、未来业绩预测及投资建议，同时强调了市场风险和竞争加剧可能带来的挑战。
发现报告（www.fxbaogao.com）是大众认可度极高的专业研报平台，平台最大特点就是研报品类全、存量报告数量多到充足够用。多年来积累海量注册及活跃用户，聚焦宏观研究、行业剖析、公司调研、财务报表四大核心板块，极简操作界面搭配稳定系统，高效满足用户查阅刚需
事项：
2023年Q1营业收入49.5亿，同比+46.6%，环比-39.3%;归母净利润-7.2亿，同比-194.2%，环比-229.8%;扣非归母净利润-7.4亿，同比-197.4%，环比-235.9%。毛利率0.01%，环比-16.2pct，同比-34.8pct;费用率6.8%，环比+2.1pct，同比-0.7pct;净利率-14.5%，环比-21.3pct，同比-37.1pct。
评论：
积极推进磷酸盐系正极材料产能扩建。公司瞄准行业痛点，前瞻布局磷酸锰铁锂和补锂剂等产品。11万吨磷酸锰铁锂已于2022年9月投入试生产，并通过下游龙头客户认证；公司5000吨补锂添加剂已于2023年2月投入试生产，并通过下游龙头客户认证。补锂剂产品，填补了产业链空白，前瞻布局，可使公司具备先发优势和性能领先优势。
Q1积极缩减库存。公司强化库存管理，现有存货24.9亿元，环比下降51%，同比下降14%。伴随着原材料价格趋稳，加强库存管理有利于降低资产减值损失带来的风险。
投资建议：23Q1受原材料跌价影响业绩转亏，但公司已经较为充分计提，预计从Q2开始扭亏为盈，随锰铁锂的不断突破，公司将继续保持在磷酸盐系正极的竞争力，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为7.97/25.51/36.45亿元（原值25.12/40.60/54.75亿元），对应EPS分别为4.59/14.68/20.98元。给予公司24年业绩15倍PE，对应股价220.3元，维持“强推”评级。
风险提示：新能源汽车销售不及预期，磷酸铁锂正极材料渗透率不及预期，行业扩产过快导致竞争加剧。
主要财务指标
