汇富快讯：香港及中国市场日报

滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明香港及中國市場日報滙富快訊2023年5月8日香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升恒生指數20,049 0.5%1.4%中資企業指數6,797 1.2%1.4%紅籌指數4,140 1.3%12.0%滬深300指數4,016 -0.3%3.8%上海A股3,495 -0.5%3.1%上海B股290 -0.6%3.1%深圳A股2,131 -0.8%3.2%深圳B股1,180 -0.4%2.0%主要市場指數收市每日升跌今年累升美國道指33,674 1.7%1.6%標普5004,136 1.8%7.7%美國納斯達克指數12,235 2.2%16.9%日經平均指數29,096 -0.2%11.5%英國富時指數7,778 1.0%4.4%法國證商公會指數7,432 1.3%14.8%德國法蘭克福指數15,961 1.4%14.6%商品價格收市每日升跌今年累升金價(美元/盎司)2,016 -1.6%10.6%鋼價(美元/盎司)1,765 -0.0%2.0%銀價(美元/盎司)25 -1.5%7.0%原油(美元/桶)71 -20.6%-11.0%銅價(美元/盎司)8,581 1.3%2.5%鋁價(美元/盎司)2,318 -0.1%-2.5%鉑價(美元/盎司)1,062 1.4%-1.1%鋅價(美元/盎司)2,686 2.1%-9.6%小麥(美分/蒲式耳)647 2.5%-18.3%玉米(美分/蒲式耳)596 1.3%-11.2%糖(美分/磅)N/AN/A47.0%黃豆(美分/蒲式耳)1,436 1.3%-6.3%PVC(美元/噸)N/AN/A3.6%CRB 指數261 2.0%3.0%BDI1,558 0.0%2.8%匯率美元港元歐羅日元瑞郎人民幣美元7.80.9134.80.96.9港元0.10.117.211.30.9歐羅1.18.6148.41.07.6日元0.05.80.70.70.1瑞郎1.18.81.0151.47.8人民幣0.11.10.119.50.1市場情緒目前5日升跌信貸違約掉期 - 美元五年期 希臘N/AN/A愛爾蘭83 -2.4%義大利139 -0.6%葡萄牙207 -0.0%西班牙108 0.3%波動率指數17 8.9% 最 新 研 究 報 告 日 期公司分析員23年4月17日特步国际（1368 HK）崔喻盛23年4月14日完美醫療 (1830 HK)新華滙富研究23年3月31日其利工業集團 (1731 HK)新華滙富研究23年3月28日永達 (3669 HK)崔喻盛23年3月17日361度(1361 HK)崔喻盛23年3月13日東方電氣(1072 HK)崔喻盛23年3月1日信義能源 (3868 HK)崔喻盛23年2月28日信義玻璃 (868 HK)李錦明23年2月13日電動汽車更新崔喻盛23年2月10日越秀地產 (123 HK)李錦明23年1月18日永達 (3669 HK)崔喻盛23年1月17日特步国际 (1368HK)崔喻盛23年1月4日電動汽車更新崔喻盛22年12月2日完美醫療 (1830 HK)新華滙富研究22年12月1日小鵬汽車 (9868 HK)崔喻盛22年11月2日東方電氣 (1072 HK)崔喻盛22年10月19日維達國際(3331 HK)崔喻盛22年10月3日電動汽車更新崔喻盛22年9月22日太陽能更新新華滙富研究22年9月5日東方電氣 (1072 HK)崔喻盛今日焦點: ►廣汽(2338.HK)：首季盈利跌49%，合資或面臨進一步壓力-廣汽Q1營收+14%，淨利潤-49%-合資品牌貢獻減弱，廣汽品牌仍處於虧損狀態-催化劑：廣汽品牌銷量好於預期第一季度業績疲軟。廣汽公佈第一季度業績，收入同比增長14%至人民幣266億元，而淨利潤同比下降49%至人民幣15億元。收入增長主要是由於廣汽品牌汽車銷量增長20%。净利潤下跌主要是由於1)廣汽品牌虧損擴大（經營虧損16億元人民幣，同比+26%）以及2)合資企業的貢獻同比下降29%至29億元人民幣。儘管銷量增長了20%，但廣汽品牌仍然虧損。一季度，廣汽品牌銷量達到161,918輛，其中廣汽埃安銷量78,317輛（同比+75%），廣汽乘用車品牌銷量83,601輛（同比-8%）。一季度，廣汽品牌的平均售價下降6%至人民幣16.4萬元，每輛售出汽車的經營虧損人民幣1,000元。合資企業的利潤減少。一季度，來自合資企業和聯營企業的收益同比下降29%至人民幣29.2億元。各種品牌的銷量下滑是主要原因。期內，合資品牌銷量同比下降20%至377,957輛，其中廣汽本田和廣汽豐田分別同比下降30%和11%至149,474輛和220,000輛。我們測算合資品牌汽車每輛實現利潤7700元，同比下降11%。我們的觀點：在廣汽埃安品牌強勁銷售的支持下，我們認為廣汽品牌的銷售可以1)部分抵消合資公司的銷量下降；2）有助於解決公司長期存在的產能利用率低的問題。從長遠來看，我們認為廣汽品牌終將取代合資企業以支持集團的增長。然而，由於廣汽品牌仍在虧損，加上合資企業銷售疲軟，我們認為短期內難以看到財務改善。我們建議投資者等待更好的切入點。風險：1）銷售弱於預期；2）鋰價上漲；3）政策支持弱於預期。（崔喻盛) 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明2023年5月8日圖表1：廣汽集團財務概覽及預測 (Rmb mn) FY21A FY22A FY23E FY24E FY25E Revenue 75,676 110,006 142,887 170,106 199,498 YoY% 20% 45% 30% 19% 17% Gross Profit 3,899 4,457 9,029 12,043 16,339 YoY% 70% 14% 103% 33% 36% GPM% 5.2% 4.1% 6.3% 7.1% 8.2% Operating loss -4,997 -5,258 -4,974 -4,967 -4,010 YoY% -4% 5% -5% 0% -19% Gain from JV & Asso 11,404 14,065 13,528 11,519 9,776 YoY% 19% 23% -4% -15% -15% Net Profit 7,511 7,983 9,909 7,705 6,593 YoY% 26% 6% 24% -22% -14% NPM% 9.9% 7.3% 6.9% 4.5% 3.3% EPS (Rmb) 0.73 0.77 0.96 0.74 0.64 P/E 4.4 5.7 6.6 資料來源：公司數據，新華滙富研究 圖表2：廣汽一季度業績回顧，收入增14%，净利減49% (Rmb mn) FY21A FY22A 1Q22 1Q23 Sales 75,676 110,006 23,268 26,557 Cost of sales and service -71,777 -105,550 -22,218 -25,916 Gross profit 3,899 4,457 1,050 641 Selling expenses -4,340 -4,228 -1,153 -1,065 Administrative expenses -4,556 -5,487 -957 -818 Operating profit (EBIT) -4,997 -5,258 -1,301 -1,639 Finance costs -425 -351 -3 38 Gain from JV and Asso 11,404 14,065 4,142 2,924 Profit before tax 7,412 7,377 3,161 1,923 Income tax expense 154 536 138 153 Profit for the year 7,566 7,912 3,023 1,770 Minority interest 55 -71 -14 -232 Net profit 7,511 7,983 3,009 1,538 Margin Gross margin 5% 4% 5% 2% Selling and distribution expenses 6% 4% 5% 4% Administrative expenses 6% 5% 4% 3% EBIT -7% -5% -6% -6% Net profit 10% 7% 13% 6% Growth Sales 20% 45% 14% Gross profit 70% 14% -39% Selling and distribution expenses 19% -3% -8% Administrative expenses 18% 20% -14% EBIT -4% 5% 26% Gain from JV and Asso 19% 23% -29% Net profit 26% 6% -49% 資料來源：公司數據，新華滙富研究 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明2023年5月8日圖表3：廣汽集團一季度銷量降11%，廣汽品牌增20%，合資降20% Sales Volume FY20A FY21A FY22A 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 Total 2,043,756 2,144,387 2,433,801 608,167 541,759 675,114 608,761 539,875 GAC Brands 353,346 444,356 633,704 135,322 137,510 176,863 184,009 161,918 GAC Aion 59,543 120,155 271,156 44,874 55,377 82,070 88,835 78,317 GAC Motor 293,803 324,201 362,548 90,448 82,133 94,793 95,174 83,601 GAC Toyota 765,008 828,000 1,005,000 247,006 253,194 264,608 240,192 220,000 GAC Honda 805,786 780,266 741,808 212,424 145,023 215,516 168,845 149,474 Others 119,616 91,765 53,289 13,415 6,032