新一轮股权激励发布，大股东拟全额认购定增彰显信心

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 明志科技 688355.SH 公司研究 | 动态跟踪 ⚫ 新一轮股权激励发布，坚定研发投入。公司发布股权激励计划，拟授予限制性股票140.13万股，占公司股本总额的1.13%，授予价格16.5元/股，激励对象220人，占22年底公司员工总数的28.76%。公司层面业绩考核目标A为：2023/2024/2025年度公司净利润不低于1.25亿/1.3亿/1.4亿或以2022年为基准，2023/2024/2025年研发支出增长率不低于15%/25%/35%（净利润系指扣除股份支付费用的归属于上市公司股东净利润，当年度完成净利润和研发支出条件之一即可）。将研发投入作为股权激励考核目标之一，进一步强化公司以研发创新驱动发展的战略思路。 ⚫ 发布定增预案，大股东拟全额认购彰显信心。公司发布《2023年度向特定对象发行A股股票预案》，拟募集资金总额不超过4亿元，发行价格为20.58元/股，发行对象为公司控股股东、共同实际控制人吴勤芳、邱壑，将以现金认购本次发行的全部股票。募投资金用于大型铝铸件绿色智能生产线建设项目，拟在公司现有厂区建设大型铝合金铸件精密组芯造型生产线和车间，用于大型铝合金铸件的生产。公司目前主要铸件产品的尺寸在1M以内或重量在60KG以内，大型铝铸件精密生产线建成后，公司将具备尺寸超过1M或重量超过100KG的大型铝铸件的批量生产能力，业务将拓展至光伏、新能源汽车等新的业务领域，打开新的成长空间。 ⚫ 募投项目充分发挥公司技术优势，实现大型铝铸件批量、智能、绿色化生产。大型铝铸件广泛应用于光伏设备、新能源汽车、航空航天设备、高压输变电设备、医疗器械、高铁装备等领域，目前主要采用传统的树脂砂或失蜡铸造工艺生产，对于有复杂结构的铸件产品，后续仍需通过焊接、机加工、装配等多道工序处理，生产效率低、生产成本高、产品质量不稳定，大批量生产的难度较大。公司以精密组芯铸造工艺技术为基础，开发了大型铝铸件绿色智能化全流程解决方案，可实现中空、结构复杂、机械性能高的一体化大型铝铸件产品自动化批量生产，以技术和工艺创新助力下游客户降本增效。本次募投项目实施后生产的大型铝铸件系公司根据客户 需求新开发的产品，也彰显了客户对于公司核心技术工艺和产品开发能力的认可。 ⚫ 考虑股权激励费用，我们预计 23-25 年每股收益为 1.06/1.54/2.22元（前值为1.07/1.57/2.24元），维持给予24年20倍PE，目标价30.8元，维持买入评级。 风险提示 原材料价格上行、募投项目实施进度低于预期、装备项目交付进度低于预期 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 714 613 846 1,076 1,382 同比增长(%) 16.5% -14.2% 38.1% 27.2% 28.4% 营业利润(百万元) 142 34 151 220 317 同比增长(%) 2.2% -75.7% 337.9% 45.8% 44.3% 归属母公司净利润(百万元) 123 37 131 191 275 同比增长(%) 4.8% -70.0% 253.5% 45.8% 44.4% 每股收益（元） 1.00 0.30 1.06 1.54 2.22 毛利率(%) 34.4% 27.6% 36.3% 36.5% 37.2% 净利率(%) 17.3% 6.0% 15.5% 17.7% 19.9% 净资产收益率(%) 16.1% 3.5% 11.5% 14.9% 18.9% 市盈率 24.5 81.6 23.1 15.8 11.0 市净率 2.8 2.8 2.5 2.2 1.9 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2023年05月05日） 24.37元 目标价格 30.8元 52周最高价/最低价 44.44/15.93元 总股本/流通A股（万股） 12,396/3,764 A股市值（百万元） 3,021 国家/地区 中国 行业 中小市值 报告发布日期 2023年05月08日 1周 1月 3月 12月 绝对表现 -1.47 -11.13 -31.91 47.68 相对表现 -1.17 -9.03 -28.9 47.51 沪深300 -0.3 -2.1 -3.01 0.17 邢立力 xinglili@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522070001 韩冰 hanbing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522090003 路天奇 lutianqi@orientsec.com.cn 装备验收延期影响Q1收入，期待新产品放量 2023-04-26 精密组芯工艺引领者，铸件产品布局成长赛道 2023-03-01 新一轮股权激励发布，大股东拟全额认购定增彰显信心 买入 （维持） 明志科技动态跟踪 —— 新一轮股权激励发布，大股东拟全额认购定增彰显信心 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表 利润表 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 168 136 152 161 211 营业收入 714 613 846 1,076 1,382 应收票据、账款及款项融资 222 202 267 344 456 营业成本 469 443 539 684 868 预付账款 22 19 17 22 28 营业税金及附加 4 3 4 5 7 存货 163 216 216 260 321 销售费用 20 20 26 30 35 其他 588 552 553 557 563 管理费用及研发费用 103 131 141 153 170 流动资产合计 1,164 1,125 1,204 1,344 1,579 财务费用 1 0 3 3 2 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产、信用减值损失 4 9 5 4 6 固定资产 181 208 346 430 426 公允价值变动收益 1 12 0 0 0 在建工程 7 42 37 27 61 投资净收益 7 7 7 8 9 无形资产 19 26 24 22 20 其他 20 11 15 16 14 其他 34 61 68 76 83 营业利润 142 34 151 220 317 非流动资产合计 241 338 475 554 590 营业外收入 0 1 1 1 1 资产总计 1,405 1,463 1,680 1,898 2,169 营业外支出 1 2 1 1 1 短期借款 36 154 185 186 150 利润总额 141 34 150 219 317 应付票据及应付账款 151 130 162 212 278 所得税 18 (3) 20 29 41 其他 133 90 106 128 160 净利润 123 37 131 191 275 流动负债合计 320 374 453 526 588 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归属于母公司净利润 123 37 131 191 275 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 1.00 0.30 1.06 1.54 2.22 其他 11 19 18 18 19 非流动负债合计 11 19 18 18 19 主要财务比率 负债合计 331 393 471 545 607 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 0 0 0 0 0 成长能力 实收资本（或股本） 123 124 124 124 124 营业收入 16.5% -14.2% 38.1% 27.2% 28.4% 资本公积 656 666 677 677 677 营业利润 2.2% -75.7% 337.9% 45.8% 44.3% 留存收益 289 276 407 552 761 归属于母公司净利润 4.8% -70.0% 253.5% 45.8% 44.4% 其他 6 4 0 0 0 获利能力 股东权益合计 1,074 1,070 1,208 1,353 1,562 毛利率 34.4% 27.6% 36.3% 36.5% 37.2% 负债和股东权益总计 1,405 1,463 1,680 1,898 2,169 净利率 17.3% 6.0% 15.5% 17.7% 19.9% ROE 16.1% 3.5% 11.5% 14.9% 18.9% 现金流量表 ROIC 14.9% 3.3% 10.2% 13.2% 17.0% 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 123 37 131 191 275 资产负债率 23.6% 26.8% 28.1% 28.7% 28.0% 折旧摊销 22 22 40 59 72 净负债率 0.0% 1.8% 3.1% 2.2% 0.0% 财务费用 1 0 3 3 2 流动比率 3.63 3.01 2.66 2.55 2.69 投资损失 (7) (7) (7) (8) (9) 速动比率 3.12 2.43 2.18 2.05 2.13 营运资金变动 (12) (71) (23) (62) (94) 营运能力 其它 15 15 (7) (4) (1) 应收账款周转率 4.9 3.4 4.0 3.8 3.7 经营活动现金流 143 (2) 136 179 245 存货周转率 2.9 2.3 2.5 2.8 2.9 资本支出 (22) (90) (170) (130) (100) 总资产周转率 0.7 0.4 0.5 0.6 0.7 长期投资 0 0 0 0 0 每股指标（元） 其他 (592) 19 7 8 9 每股收益 1.00 0.30 1.06 1.54 2.22 投资活动现金流 (614) (72) (163) (122) (91) 每股经营现金流 1.16 -0.02 1.10 1.44 1.98 债权融资 (2) (18) 4 0 0 每股净资产 8.66 8.63 9.75 10.92 12.60 股权融资 493 11 11 0 0 估值比率 其他 (30) 78 29 (48) (104) 市盈率 24.5 81.6 23.1 15.8 11.0 筹资活动现金流 461 71 44 (48) (104) 市净率 2.8 2.8 2.5 2.2 1.9 汇率变动影响 1 3 - 0 - 0 - 0 EV/EBITDA 15.0 43.3 12.8 8.8 6.3 现金净增加额 (10) 1 17 9 50 EV/EBIT 17.3 71.0 16.2 11.1 7.8 资料来源：东方证券研究所 明志科技动态跟踪 —— 新一轮股权激励发布，大股东拟全额认购定增彰显信心 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 Tabl e_Disclai mer 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分