公司点评：发布定增预案，控股股东全额认购彰显未来发展信心

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 博创科技（300548.SZ）公司点评 发布定增预案，控股股东全额认购彰显未来发展信心 2022年11月04日 ➢ 事件概述：11月3日，公司发布《2022年度向特定对象发行股票并在创业板上市预案》，拟发行不超过2200万股，募集不超过38654万元，全部由长飞光纤认购，发行价格为17.57元/股。募集资金将用于补充流动资金，有利于应对公司不断增长的营运资金需求，及时把握行业发展机遇。同时将助于公司巩固并加强自身在产品、技术、客户资源等多方面的核心竞争力。 ➢ 国内外电信接入、数通领域景气度高企，定增助力公司在相关领域持续发力：电信接入市场景气度高，国内方面，2020年以来国内电信运营商加速千兆宽带网络建设，带动10G PON光模块市场持续火热。从工信部公布的截至2022年9月的数据来看，千兆宽带用户数已达7603万户，具备千兆网络服务能力的10G PON端口数已达1268万个，比2021年年末净增482.2万个。在10G PON OLT保持高增长的同时，考虑到当前国内千兆宽带用户的渗透率仅为13.1%，伴随着用户基数的不断增大，10G PON ONT/ONU的未来空间同样很大。全球来看，欧美等地区光纤到户渗透率仍有较大成长空间，当前境外需求持续旺盛，推动公司海外营收占比持续提升，22H1公司境外营收占比达24.22%，较之2021年年末的17.58%，提升了6.64pct。数通领域来看，北美云巨头CAPEX仍保持高位，数通整体景气度依旧。伴随以上领域的需求高企，公司持续拓展业务规模，定增将有效满足公司对营运资金的需求增长，助力公司充分抓住行业发展机遇。 ➢ 增持&定增助力长飞持股比例持续提升，彰显强烈信心：2022年7月8日完成股份转让过户暨公司控制权变更，长飞光纤成为公司实控人。7月15日，长飞光纤公告完成了之前的增持计划，通过集中竞价累计增持博创科技315万股（占总股本的1.2%），累计增持金额5186万元。截至2022年9月30日，公司控股股东长飞持有公司25.41%的股份表决权。此次定增，拟发行不超过2200万股，将全部由长飞认购。通过增持&定增，长飞持股比例将持续提升，彰显了长飞对公司未来发展的强烈信心。 ➢ 协同效应明显，公司发展动力十足：伴随着长飞入主，将助力公司整合上下游资源，发挥协同效应，实现资源共享，并进一步开拓国内外市场和业务。公司将成为长飞光纤重要的光电子上市平台，有望迈入高速发展期。 ➢ 投资建议：我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.75/2.51/3.19亿元，对应PE倍数为35X/24X/19X。公司在无源及有源领域布局完善，当前国内外电信接入网市场景气度高企，公司作为细分领域龙头有望充分受益。同时，公司与长飞光纤优化整合资源，协同效应显著，有望为公司注入强劲发展动力。维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：国内外电信领域需求不及预期，竞争加剧价格降幅大，硅光业务不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1154 1460 2160 2660 增长率（%） 48.6 26.5 47.9 23.1 归属母公司股东净利润（百万元） 162 175 251 319 增长率（%） 83.6 7.5 43.9 27.0 每股收益（元） 0.62 0.67 0.96 1.22 PE 37 35 24 19 PB 4.0 3.4 3.0 2.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年11月04日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 23.30元 [Table_Author] 分析师 马天诣 执业证书： S0100521100003 电话： 021-80508466 邮箱： matianyi@mszq.com 分析师 马佳伟 执业证书： S0100522090004 邮箱： majiawei@mszq.com 相关研究 1.博创科技（300548.SZ）2022年三季报点评：国内外电信接入网市场景气度高企，助力公司业绩超预期-2022/10/26 2.博创科技（300548.SZ）2022年中报点评：业绩保持稳健增长，长飞入主注入强劲发展动力-2022/08/17 3.博创科技（300548.SZ）2021年年报点评：10G PON市场持续火热，助力公司业绩加速释放-2022/04/09 4.博创科技（300548.SZ）事件点评：携手长飞，强强联合-2022/04/08 5.【民生通信】 博创科技(300548.SZ)2020年业绩点评：全年业绩高增,高端光器件持续突破-2021/03/18 博创科技(300548)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 1154 1460 2160 2660 成长能力（%） 营业成本 890 1154 1722 2110 营业收入增长率 48.59 26.50 47.95 23.15 营业税金及附加 7 6 8 10 EBIT增长率 64.36 9.00 40.17 27.53 销售费用 10 13 19 24 净利润增长率 83.60 7.53 43.91 27.00 管理费用 35 44 65 80 盈利能力（%） 研发费用 62 72 106 130 毛利率 22.93 20.97 20.30 20.67 EBIT 157 171 240 306 净利润率 14.07 11.96 11.64 12.00 财务费用 -4 0 0 -2 总资产收益率ROA 8.64 7.84 9.53 10.49 资产减值损失 -7 -6 -5 -5 净资产收益率ROE 10.66 9.81 12.37 13.58 投资收益 10 12 18 20 偿债能力 营业利润 174 197 284 361 流动比率 4.50 4.26 3.79 3.89 营业外收支 9 0 0 0 速动比率 3.66 3.43 2.87 2.90 利润总额 184 197 284 361 现金比率 1.28 1.33 0.94 0.97 所得税 21 23 33 41 资产负债率（%） 18.93 20.07 22.97 22.75 净利润 162 175 251 319 经营效率 归属于母公司净利润 162 175 251 319 应收账款周转天数 75.68 75.00 75.00 75.00 EBITDA 186 203 276 347 存货周转天数 117.73 117.00 117.00 117.00 总资产周转率 0.61 0.66 0.82 0.87 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 443 584 562 665 每股收益 0.62 0.67 0.96 1.22 应收账款及票据 387 482 714 880 每股净资产 5.82 6.79 7.75 8.97 预付款项 3 3 5 6 每股经营现金流 0.37 0.38 0.09 0.63 存货 287 364 547 671 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 其他流动资产 436 436 438 439 估值分析 流动资产合计 1555 1869 2265 2662 PE 37 35 24 19 长期股权投资 4 4 4 4 PB 4.0 3.4 3.0 2.6 固定资产 176 200 215 225 EV/EBITDA 30.56 27.48 20.23 15.73 无形资产 15 14 13 12 股息收益率（%） 0.00 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 324 357 371 381 资产合计 1879 2226 2637 3042 短期借款 83 98 90 63 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 221 285 424 520 净利润 162 175 251 319 其他流动负债 41 56 82 101 折旧和摊销 29 32 36 41 流动负债合计 346 439 597 684 营运资金变动 -93 -104 -259 -186 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 96 101 23 166 其他长期负债 10 8 8 8 资本开支 -55 -50 -50 -50 非流动负债合计 10 8 8 8 投资 -313 0 0 0 负债合计 356 447 606 692 投资活动现金流 -368 -50 -32 -30 股本 174 262 262 262 股权募资 634 88 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 11 15 -8 -28 股东权益合计 1523 1780 2031 2350 筹资活动现金流 639 90 -14 -32 负债和股东权益合计 1879 2226 2637 3042 现金净流量 365 141 -22 103 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 博创科技(300548)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，