毛利率或已见底，经营业务稳健向好，“买入”

根据所提供的研报内容，可以总结出以下关键信息：

公司概况与评级

• 公司名称：万科企业 (02202 HK)
• 评级：“买入”，目标价为20.50港元。
• 关键指标：EPS预测为2023年至2025年的1.768元、1.781元和1.809元。

经营业绩与增长

• 盈利能力：毛利率可能已触底，2023年一季度为15.4%，相比2022年同期下降3.4个百分点。
• 盈利增长：2023年一季度股东净利润同比增长1.2%，主要得益于营销管理费用的减少和公允价值变动收益的增加。
• 业务表现：经营业务显示出稳健的增长，所有板块均实现了超过10%的同比增长。

土地储备与战略

• 土地获取：2023年3月积极获取土地，包括在上海的两块土地，总成本为75亿港元。
• 土地质量：预计未来土地储备质量将持续提升，支持销售业绩的稳定。

催化剂与风险

• 催化剂：短期内获得更多优质土地、非开发业务的快速增长。
• 主要风险：管理红利释放速度较慢、开发业务可能放缓。

投资展望

• 估值：目标价为20.50港元，对应10.2倍2023年市盈率和0.8倍2023年市净率，相对于2023年每股资产净值有20%的折让。
• 市场比较：对比其他同类型公司，万科H的估值处于平均水平，但存在催化剂和长期增长潜力。

其他重要指标

• 市值：约192,802百万港元。
• 市盈率：5.1倍（2022年）、5.6倍（2023年）等。
• 市净率：0.5倍（2023年）。
• ROE：8.1%（2022年）。
• 分红率：4.7%（2023年）。

综上所述，报告认为万科企业具有稳定的经营表现和潜在的业务增长点，尤其是土地储备和经营类资产的价值释放，因此维持“买入”评级。投资者需关注公司未来在土地获取、业务增长和风险管理方面的表现。

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