铜铝锌月度汇报：加息将结束降息未至的动荡时间
2023年04月28日•研究员-马芸•mayun@cmschina.com.cn •联系电话: 18565665428 •执业资格号：Z0018708期货研究报告|商品研究加息将结束降息未至的动荡时间——铜铝锌月度汇报 短期回顾数据来源：Wind，招商期货2伦铜指数伦铝指数伦锌指数伦铅指数伦镍指数伦锡指数过去一年-12.8%-25.4%-37.4%-7.6%-28.3%-36.0%过去一月-4.4%0.0%-8.6%-0.4%7.1%5.8%过去一周-3.3%-4.0%-4.4%-2.1%-3.8%-4.1%沪铜指数沪铝指数沪锌指数沪铅指数沪镍指数沪锡指数过去一年-8.5%-10.3%-23.3%-3.0%-19.6%-36.6%过去一月-3.8%-0.2%-6.5%-1.0%2.1%2.4%过去一周-3.9%-4.0%-4.3%-0.9%-7.0%-6.1%年前做多中国，年后美国就业通胀数据超预期，银行业危机，拉加德讲话，美国零售数据联储官员讲话，昨天晚上美国1季度GPD大幅不及预期同时核心PCE超预期 当前观点数据来源：招商期货3➢整体逻辑：海外继续关注衰退预期和美元走势。短期来讲，欧美整体通胀依旧偏高，5月虽然预期联储加息结束，但利率维持高位时间预期增加，降息交易暂未开始。另外，上周中国经济数据不尽人意，欧洲制造业PMI数据不及预期而美国制造业PMI数据再超预期，美国一季度GPD不及预期而PCE大超预期，美元指数在101附近得到支撑上行。微观来看，铜加工，铝加工，锌加工等周度中间环节高频数据环比并未继续上行，而是震荡偏弱，1季度国内经济开门红之后，复苏的方向依然不变，但短期力度略有担忧。另外，市场再提新冠以及中美对抗，对情绪有一定影响。➢推荐策略：我们对有色维持中长期看好的整体观点。➢短期来看，美元指数企稳，国内复苏力度不足的情况下，铜铝锌持续震荡偏弱。但低库存和供给扰动，以及交易过的欧美银行危机，让价格不会有流畅且大幅度的下跌。➢近期关注：美国PCE，中国政治局会议，中国官方PMI，5月4日美联储议息会议。 01行业分析：铜加息结束计入降息未至，铜价震荡偏弱4 铜：宏观：后四次加息预期25,0,0,-25bp，降息预期在9-11月回摆数据来源：CME，招商期货586%76%86%0%20%40%60%80%100%上一周上一日目前5月联邦基金利率概率475-500500-525525-55070%67%66%0%20%40%60%80%上一周上一日目前6月联邦基金利率概率475-500500-525525-55061%52%56%0%10%20%30%40%50%60%70%上一周上一日目前7月联邦基金利率概率475-500500-525525-55043%45%39%0%10%20%30%40%50%上一周上一日目前9月联邦基金利率概率475-500500-525525-550 铜：宏观：衰退预期下通胀预期下行数据来源：CME，招商期货6-1.5000-0.50000.50001.50002.50003.50004.5000美债十年真实利率美债十年名义利率美债十年通胀预期0.00001.00002.00003.00004.00005.00006.00002002-03-252003-03-252004-03-252005-03-252006-03-252007-03-252008-03-252009-03-252010-03-252011-03-252012-03-252013-03-252014-03-252015-03-252016-03-252017-03-252018-03-252019-03-252020-03-252021-03-252022-03-252023-03-25期货收盘价(连续):COMEX铜10债隐含通胀预期 铜：宏观：国内月中数据偏弱，PMI数据美强欧弱数据来源：彭博，WIND，招商期货7-30-20-1001020304050602020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:同比3035404550556065702020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-04美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:制造业PMI:季调欧元区:制造业PMI越南:制造业PMI韩国:制造业PMI:季调中国台湾:官方制造业PMI-100-500501001502002020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-02中国:房屋新开工面积:累计同比中国:房屋施工面积:累计同比中国:房屋竣工面积:累计同比中国:商品房销售面积:累计同比-40-30-20-100102030402020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-02中国:固定资产投资完成额:累计同比中国:固定资产投资完成额:制造业:累计同比中国:固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比中国:固定资产投资完成额:房地产业:累计同比 铜：宏观：去美元化和人民币国际化数据来源：彭博，WIND，招商期货8707580859095100105110-505101520国际支付市场份额美元-欧元美元指数41.10 36.43 2.19 20.28 全球支付份额货币占比国际支付:市场份额:美元国际支付:市场份额:欧元人民币国际支付:全球市场份额其他➢人民币结算破圈：➢2022年10月26日，香港金融管理局联合国际清算银行（香港）创新中心、泰国中央银行、中国人民银行数字货币研究所，以及阿联酋中央银行，发布了《“货币桥”项目：通过央行数字货币(CBDC)连接各经济体》，阐述了多边央行数字货币桥项目的试行成果。➢根据联合声明，沙特和伊朗代表团于2023年3月6至10日在北京举行会谈。双方除表示同意恢复双方外交关系外，还表示同意两国外长举行会晤，安排互派大使，并探讨加强双边关系。3月27日，沙特阿美还宣布拟以246亿元的价格收购A股民营炼化龙头企业荣盛石化（002493.SZ）10%的股权。➢新华财经北京3月31日报道，巴西外交部引述巴西贸易和投资促进局（ApexBrasil）的一份声明宣布，巴西已与中国达成协议，不再使用美元作为中间货币，而是以本币进行贸易结算。0.130.1350.140.1450.150.1550.160.1650.17400050006000700080009000100001100012000期货收盘价(电子盘):LME3个月铜人民币/美元 铜：供应：资本开支不足，品位下滑，集中度高数据来源：彭博，WIND,SMM，招商期货9010002000300040005000600070008000900010000020000400006000080000100000120000140000198719891991199319951997199920012003200520072009201120132015201720192021铜矿企业资本开支（百万美元）年度均价（美元/吨）00.10.20.30.40.50.60.70.82021202020192018201720162015201420132012201120102009200820072006200520042003200220012000全球部分矿山铜矿品位（%）7%7%6%5%4%3%3%3%2%2%58%CodelcoFreeport-McMoRanBHP GroupGlencoreSouthern Copper (ex SPCC)First Quantum MineralsZijin MiningKGHM Polska MiedzRio TintoAnglo American plc其他 铜：供应：全球1月铜矿精铜同比4%，铜材进口3月同比-12%数据来源：SMM，Wind，招商期货10120014001600180020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月ICSG:原生精炼铜产量:当月值2018年2019年2020年2021年2022年2023年120014001600180020002200ICSG全球铜矿产量2018年2019年2020年2021年2022年2023年55000060000065000070000075000080000085000090000095000010000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月smm精铜产量2018201920202021202220232000003000004000005000006000007000008000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月未锻造铜及铜材进口2018年2019年2020年2021年2022年2023年 铜：供应：3月国内废铜产量同比增47%，进口-10%数据来源：SMM，Wind，招商期货11051015123456789101112废铜进口（金属吨）2020202120222023024681012141月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国内废铜产量（金属吨）2020年2021年2022年2023年010000200003000040000500001月1日2月19日3月26日5月8日7月17日9月4日10月9日11月21日华东有色金属城再生铜周度吞吐量2021年2022年2023年 铜：需求：铜杆环节周度下游开工持续走弱数据来源：SMM,Wind，招商期货1201020304050607080901月6日2月24日4月7日6月17日8月5日9月16日11月5日12月17日精铜制杆周度开工率2021年2022年2023年010203040506070废铜杆周度开工0204060801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月漆包线行业开工率2019年2020年2021年2022年2023年020406080100120123456789101112电线电缆开工率20192020202120222023 铜：需求：光伏维持高速增长，新能源车短期增长有压力数据来源：SMM,Wind，招商期货13-200204060801002021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-012023-03-01电池片月度产量电池片月度产量：同比0.000.050.100.150.200.25-1000100200300400500产量:新能源汽车:当月同比产量:新能源汽车:累计同比国内新能源汽车产量占比(右轴)0204060801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月板带开工率2019年2020年2021年2022年2023年01
