铜铝早报：驱动未至，铜铝仍在震荡市

1.CME“美联储观察”：美联储7月维持利率在5.00%-5.25%不变的概率为0.8%，加息25个基点至5.25%-5.50%区间的概率为99.2%；到9月维持利率不变的概率为0.7%，累计加息25个基点的概率为86.4%，累计加息50个基点的概率为12.9%。 铜铝早报 2023年07月19日 2.上海金属网：据外媒报道，国际铝业协会（IAI）数据显示，2023年5月，非洲和亚洲（不包括中国）地区的氧化铝产量达到116.7万吨，环比4月份的108万吨增加8.05%，同比去年同期的121万吨下降3.55%。5月该地区氧化铝日均产量为3.76万吨，环比从3.6万吨增长4.4%，同比从3.9万吨下降3.6%。1-5月该地区氧化铝总产量为546.4万吨，比上年同期的570.1万吨减少4.16%。 3.上海金属网：2023年6月，中国出口未锻轧铝及铝材49.26万吨，同比下降18.8%；1-6月累计出口280.67万吨，同比下降20.0%。 4.上海金属网：国家发改委政研室主任金贤东指出，下一步，针对制约居民“能消费、敢消费、愿消费”的痛点和堵点，国家发展改革委将会同有关方面，做好四项重点工作。一是完善消费政策。二是提升消费能力。三是优化消费供给。四是改善消费环境。 盘面逻辑：铜持续高位震荡。美联储7月加息于市场而言已是板上钉钉的事件，CME美联储观察预期7月加息25基点的概率达到99.2%，交易员充分押注加息，当前市场已充分兑现了预期，上周市场过热情绪逐渐回归现实，随着美联储加息日期的临近，市场情绪可能再度陷入紧张，有色板块仍然承压，因此本周情绪相对偏弱。国内方面，国家发改委提出要进一步完善消费政策，提升居民的消费能力，后续的政策支持或对消费起到一定支撑。 基本面情况：供应环比走弱，总体持稳。加工费上涨至93.8美元/干吨，当前矿端供应宽松，冶炼需求旺盛，而冶炼开工率环比走弱，精炼铜供应环比走弱。中期来看，智利通过了提高采矿权使用费的法案，对于盈利的矿商，还将根据销售额征收1%的从价税，或影响矿商采矿的积极性，且秘鲁拉斯邦巴斯又出问题，后续可能影响矿端产出。消费环比走弱，韧性仍在。6月份铜材开工率和月度产量均走弱，市场back结构转弱，连续-连三价差较前期回落进一步验证了前期预期的消费转淡的事实。但当前电力消费仍在发挥重要支撑作用，叠加地产竣工尚未出现拐点，消费仍有韧性。 策略建议：暂且观望（短期操作难度较大） 核心逻辑：云南复产陆续落地，消费拐点即将到来，电解铝仍维持空头思路对待，氧化铝价格短期偏强 市场逻辑：双铝有所企稳。美联储7月加息于市场而言已是板上钉钉的事件，CME美联储观察预期7月加息25基点的概率达到99.2%，交易员充分押注加息，当前市场已充分兑现了预期，上周市场过热情绪逐渐回归现实，随着美联储加息日期的临近，市场情绪可能再度陷入紧张，有色板块仍然承压，因此本周情绪相对偏弱。国内方面，国家发改委提出要进一步完善消费政策，提升居民的消费能力，后续的政策支持或对消费起到一定支撑。 基本面情况：云南复产进行时，电解铝供应仍有提增空间，对氧化铝起到较强支撑，且前期氧化铝市场维持紧平衡，后续电解铝复产直接提供较强驱动，预计氧化铝仍有偏强支撑。但近期全国开启高温碳烤模式，各地压减电解铝产能的隐忧。铝型材开工率缓步回落，其他初端开工也未有回暖，消费未见起色，社会库存缓慢累库，连续-连三价差快速回落至相对低位，back结构转弱，弱现实凸显。若地产竣工周期结束，铝棒或面临累库，铝棒企业减产，铝锭比例有望回升，铝锭库存才有望转增，减轻交割压力，而当前铝棒仍在快速去库，竣工周期尚未结束。 关注点：铝锭低库存形成的产业与资金博弈持续；地产竣工拐点迟迟未至；高温限电 铜 数据来源：Wind，信达期货研究所 数据来源：Wind，信达期货研究所 铝 数据来源：Wind，SMM，信达期货研究所 免责声明： 本报告版权归“信达期货”所有，未经事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“信达期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布前已使用或了解其中信息。