先惠技术2022年报&2023一季度点评：业绩不及预期，利润率改善空间大

投资建议：考虑到下游锂电资本开支不及预期，下调公司23-24年EPS为1.44/2.40（-3.97/-5.20）元，新增25年EPS为3.29元，根据可比公司2023年45倍PE，下调目标价为64.8(-85.6)元，增持。 营收维持高增，利润端短期承压。2022年营收18.05亿元/+63.81%，归母-0.94亿元/-234.78%。2022Q4营收6.77亿元/同比+84.55%/环比-3.88%，归母-0.66亿元/同比-18367.76%/环比-855.04%。2023Q1营收5.92亿元/同比+103.47%/环比-12.52%，归母0.17亿元/同比-17.68%/环比-125.59%。 2022年毛利率17.13%/-10.49pct，净利率-3.21%/-9.64pct。2023Q1毛利率22.7%/-1.03pct，净利率6.94%/+0.25pct。利润端正逐步修复。 并表东恒机械提振收入，盈利有望得到修复。控股子公司东恒机械22Q3并表，其为宁德时代动力电池结构件的主要供应商之一，业绩表现出色。 利润端短期承压主要原因：德系整车厂扩产未达预期；宁德时代占比增大，毛利率较低，致公司整体毛利率下降（-10.49pct）。 持续扩大产能，销售订单增长。公司22年募资11.35亿元扩产，在长沙、上海、武汉等地扩建自动化装备和结构件产能，26年达产后预计形成年产49条基于工业互联网的智能装配线的生产规模。在福州罗源开展新能源汽车电池精密结构件项目，一期年产2800万pcs铝型材端板、3万套新能源设备装配夹具、工装；二期年产220万pcsU型框电池模组、6400万pcs侧板。募投项目有助于公司扩大产能，持续满足市场需求。 风险提示：全球电动化不及预期