先惠技术2021年业绩快报点评：费用前置影响大 业绩略低于预期

结论：公司发布2021年业绩快报，略低于预期，下调2021年EPS至0.93（-0.78）元，上调22-23年EPS至3.76（+0.05）、5.46（+0.08）元，基于行业可比估值，给予2022年40倍PE，下调目标价至150.40元，增持。 营收大幅增长，利润少量增长主要是由于费用前置。2021年全年公司实现营收11.08亿（+120.58%）、归母净利润0.71亿（+16.30%）；2021Q4单季度收入3.73亿（+85.86%），归母净利润0.01亿。公司全年销售净利率由12.09%下降至6.37%，主因是2021年进行大幅扩张，预计人员从791人增长至2400人，物料、产能、费用等绝对值大幅提升，但由于行业收入确认周期较长，收入明显确认滞后于投入。 拟收购宁德东恒机械，切入结构件赛道。2月10日，公司公告与标的公司股东签署《股权收购意向书》，拟以现金收购宁德东恒机械51%股权。 根据公司公告及公开资料显示，东恒机械主营业务为动力电池结构件产品，2019年获得宁德时代优秀供应商。公司主营业务为电池模组、PACK自动化设备，非标属性较强，本次收购后公司切入标准化较高的结构件赛道，一方面能够增厚未来业绩，另一方面也能提升未来收入确定性。 自动化设备市场大、增速快，公司充分受益。在未来人工成本上升、电池交付要求变高的趋势下，我们认为模组、PACK自动化设备的效率将不断提升，2021-2025年该市场空间有望合计超过1500亿元。公司为行业龙头，技术、产品、客户、规模均处于行业前列，未来将充分受益。 风险提示：全球电动化进度不及预期、订单执行进度不及预期