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先惠技术2021年报点评：紧抓自动化趋势，进入业绩快速增长期。公司2021年实现营收11.02亿/+119.4%，归母净利润0.7亿/+15.4%，扣非归母净利润0.52亿/+7.88%。基于行业景气度及公司经营情况，维持22-23年EPS3.76、5.46元，新增24年EPS7.67元，维持目标价150.40元，增持。公司毛利率下降，资产负债端大幅提升。公司全年毛利率27.54%/-4.51%，净利率6.36%/-5.73%，其中Q4单季毛利率为21.88%/环比-6.96%，主因是新签订单大幅增长导致前置费用增加。考虑到公司主要客户从汽车厂变为电池厂，我们认为未来公司整体毛利率将有所下滑，净利率也将有所折扣，但在下游需求爆发的背景下，利润绝对值将实现增长较快。公司存货同比+171.06%，合同负债同比+161%，前置指标保持高增速。充分受益自动化设备市场增长，拟收购宁德东恒机械切入结构件赛道。当前动力电池扩产仍处高速扩产期，2021-2025 年该市场空间有望合计超过 1500 亿元，公司为行业龙头，技术、产品、客户、规模均处于行业前列。同时公司拟以现金收购宁德东恒机械51%股权，切入标准化较高的结构件赛道，一方面能够增厚未来业绩，另一方面也能增加未来收入确定性。与头部客户合作紧密，产能、人员大幅提升。2022年4月7日，公司披露获得CATL2.89亿订单，与大客户继续保持紧密合作。产能、人员方面，公司上海、长沙、武汉工厂均处于扩建状态，截至2021年底人员已超过2300人，年内增加人员近200%，其中研发人员861人，同比增长162%。风险提示：全球电动化不及预期。
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业绩符合预期，维持增持评级。公司2021年实现营收11.02亿/+119.4%，归母净利润0.7亿/+15.4%，扣非归母净利润0.52亿/+7.88%。基于行业景气度及公司经营情况，维持22-23年EPS3.76、5.46元，新增24年EPS7.67元，维持目标价150.40元，增持。
毛利率下降，资产负债端大幅提升。公司全年毛利率27.54%/-4.51%，净利率6.36%/-5.73%，其中Q4单季毛利率为21.88%/环比-6.96%，主因是新签订单大幅增长导致前置费用增加。考虑到公司主要客户从汽车厂变为电池厂，我们认为未来公司整体毛利率将有所下滑，净利率也将有所折扣，但在下游需求爆发的背景下，利润绝对值将实现增长较快。公司存货同比+171.06%，合同负债同比+161%，前置指标保持高增速。
充分受益自动化设备市场增长，拟收购宁德东恒机械切入结构件赛道。当前动力电池扩产仍处高速扩产期，2021-2025年该市场空间有望合计超过1500亿元，公司为行业龙头，技术、产品、客户、规模均处于行业前列。
同时公司拟以现金收购宁德东恒机械51%股权，切入标准化较高的结构件赛道，一方面能够增厚未来业绩，另一方面也能增加未来收入确定性。
与头部客户合作紧密，产能、人员大幅提升。2022年4月7日，公司披露获得CATL2.89亿订单，与大客户继续保持紧密合作。产能、人员方面，公司上海、长沙、武汉工厂均处于扩建状态，截至2021年底人员已超过2300人，年内增加人员近200%，其中研发人员861人，同比增长162%。
风险提示：全球电动化不及预期
